Como o financiamento da Broadcom se conecta ao acordo de TPUs entre Google e Anthropic

O financiamento proposto pela Broadcom faria da empresa mais do que uma fornecedora na expansão de infraestrutura de inteligência artificial da Anthropic. A Broadcom participa do desenvolvimento dos sistemas de TPU personalizados do Google, ajuda a Anthropic a acessar essa capacidade de computação e poderá financiar parte dos pagamentos do contrato. O valor previsto é de até US$ 42 bilhões — o que não significa que a Anthropic já tenha tomado todo esse montante.39

Como se conectam Google, Broadcom e Anthropic

O acordo reúne três funções distintas. A Broadcom tem um contrato de longo prazo para desenvolver e fornecer futuras gerações das TPUs personalizadas do Google, além de componentes para os racks de IA da empresa, até 2031. Separadamente, a parceria ampliada entre Anthropic, Google e Broadcom deve dar à Anthropic acesso a cerca de 3,5 gigawatts de capacidade de computação a partir de 2027.

A Anthropic se comprometeu com um contrato de cinco anos, no valor de US$ 125,2 bilhões, para alugar capacidade de TPUs do Google. Segundo a apuração da Reuters sobre o prospecto de IPO, o financiamento da Broadcom poderia cobrir cerca de um terço desse compromisso. Na prática, a Broadcom aproxima o fornecimento dos chips da capacidade da cliente de pagar pela computação.39

O que os termos do financiamento permitem

O prospecto descreve um financiamento de até US$ 42 bilhões e permite que a Broadcom escolha um parceiro financeiro e converta instrumentos de dívida em ações da Anthropic, de acordo com a Reuters.39 Trata-se de uma possibilidade de transformar dívida em participação acionária, não de evidência de que a Broadcom já tenha ações da Anthropic ou de que a conversão tenha ocorrido.

Esse financiamento de até US$ 42 bilhões também não deve ser confundido com o prejuízo líquido de cerca de US$ 42 bilhões que a Anthropic reportou em 2025. Segundo a Reuters, o resultado incluiu uma grande despesa contábil ligada ao valor estimado de financiamentos que poderiam futuramente ser convertidos em ações; portanto, não correspondeu integralmente a dinheiro gasto para operar a empresa.2

As reportagens disponíveis não informam uma taxa de juros específica, um preço de conversão, o valor de eventuais recursos restritos em caixa ou todos os gatilhos de inadimplência. Esses detalhes não podem ser deduzidos apenas a partir do limite máximo do financiamento.3

Onde estão os riscos e possíveis conflitos

O prospecto coloca os contratos de arrendamento de equipamentos ligados à Broadcom dentro de um conjunto muito maior de compromissos com infraestrutura. A Anthropic informou ter cerca de US$ 161,2 bilhões em obrigações de arrendamento de equipamentos relacionadas à Broadcom, descritas como em grande parte não canceláveis. Somando todos os parceiros de infraestrutura, a empresa prevê gastar pelo menos US$ 518 bilhões ao longo de aproximadamente uma década; cerca de 80% desse total seria não cancelável ou devido independentemente do uso.1

Esses compromissos tornam relevantes os planos de capacidade da Anthropic: a empresa pode ter pagamentos substanciais a fazer mesmo que suas necessidades de computação mudem. Para a Broadcom, o acordo combina os papéis de fornecedora e financiadora, com a possibilidade de também se tornar acionista. Essa sobreposição pode gerar tensões em torno do financiamento, da capacidade e do pagamento, embora as informações disponíveis não indiquem que um conflito já tenha se concretizado.13

Por que a Anthropic importa para as projeções da Broadcom

A Broadcom projetou cerca de US$ 115 bilhões em receita com chips de IA no exercício fiscal encerrado em outubro de 2027. Segundo a Reuters, a empresa espera que o valor chegue a aproximadamente US$ 230 bilhões no exercício fiscal de 2028. De acordo com informações sobre as projeções da Broadcom, a Anthropic deve se tornar sua maior cliente de chips personalizados em 2027 e continuar nessa posição em 2028.

Por isso, a capacidade da Anthropic de financiar e usar a computação prevista é importante para a perspectiva de crescimento da Broadcom. A projeção é uma estimativa da empresa, não uma garantia de que todas as vendas previstas se concretizem.

O que os números do IPO mostram — e o que não mostram

O plano de infraestrutura da Anthropic é excepcionalmente grande, e boa parte dos gastos divulgados é difícil de cancelar. Isso ajuda a explicar por que o financiamento merece atenção: quando uma fornecedora também ajuda a financiar as compras de uma cliente, investidores podem questionar quanto da demanda depende do uso efetivo dos serviços e quanto depende da disponibilidade de crédito.13

Essa é uma questão de risco, não uma prova de receita circular ou de demanda artificial. Da mesma forma, a avaliação de cerca de US$ 2 trilhões mencionada na cobertura é uma meta ou expectativa possível — não um valor de mercado já estabelecido.5