Como a estreia da Enflame na bolsa valorizou seus fundadores — apesar dos prejuízos

A abertura de capital da Shanghai Enflame Technology, em setembro de 2026, não tornou seus fundadores ricos porque a empresa passou a dar lucro. O IPO deu ao mercado uma referência para avaliar as ações que eles já possuíam. Após a estreia, em 11 de setembro, a Forbes estimou que cada cofundador, Zhao Lidong e Zhang Yalin, tinha uma fortuna de cerca de US$ 2,1 bilhões com base em sua participação na empresa. Esse valor pode oscilar com a cotação das ações — e não significa que eles tenham recebido essa quantia em dinheiro. 12

A oferta levantou 6,12 bilhões de yuans para a Enflame. No primeiro dia de negociação, as ações fecharam a 397 yuans, 179% acima do preço do IPO, de 142,18 yuans, depois de subirem até 234% durante o pregão. Na parcela reservada a investidores pela internet, os pedidos equivaleram a 6.109 vezes o número de ações disponíveis. O entusiasmo foi grande, mas uma estreia forte não comprova que a empresa terá lucros sustentáveis. 231

Por que uma fabricante no prejuízo atraiu tanta procura

A Enflame desenvolve aceleradores de IA para tarefas em nuvem e centros de dados, incluindo treinamento e inferência — o uso de modelos já treinados para processar solicitações. A demanda por capacidade computacional abre uma oportunidade de crescimento, e o acesso ao mercado de ações pode aliviar parte da pressão para financiar o desenvolvimento de chips. Mas potencial comercial não é o mesmo que lucro comprovado. 151617

A empresa ainda registrava prejuízos expressivos. Em 2025, teve prejuízo líquido de cerca de 1,16 bilhão de yuans, embora a receita tenha crescido para 990,2 milhões de yuans. No primeiro trimestre de 2026, o prejuízo líquido aumentou na comparação anual e chegou a 444 milhões de yuans. Portanto, o IPO avaliou sobretudo as expectativas para o negócio futuro, não um histórico de lucro líquido. 1817

Tencent é uma âncora comercial — e um risco de concentração

A relação com a Tencent vai além do investimento. Após o IPO, a gigante de tecnologia detinha 17,95% da Enflame e era sua maior acionista. Antes da abertura de capital, também era a principal cliente da fabricante. Vendas ligadas à Tencent representaram 83,79% da receita da Enflame em 2025. 2

Essa parceria dá à Enflame um cliente de peso e uma base comercial para seus chips. Ao mesmo tempo, a concentração deixa a empresa exposta às decisões de um único comprador: se os pedidos da Tencent diminuírem ou a relação entre as duas empresas mudar, pode ser difícil substituir essa receita. Ampliar a carteira de clientes será essencial para avaliar se as expectativas de crescimento associadas ao IPO podem se confirmar. 2

Concorrência e oferta de chips vão testar a aposta no crescimento

A Enflame disputa espaço com outras fabricantes chinesas de chips para IA, como Moore Threads, MetaX e Biren. A empresa também opera em um cenário geopolítico e de cadeia de suprimentos afetado por controles dos Estados Unidos à exportação de chips avançados e tecnologias relacionadas. Há relatos de dependência de fabricantes no exterior para parte da produção mais avançada, mas as informações disponíveis não permitem determinar exatamente como essas restrições afetarão a produção ou os custos da Enflame. 188

Nesse contexto, a execução será decisiva. A Enflame precisa desenvolver e entregar chips competitivos, conquistar mais clientes e administrar suas necessidades de fornecimento enquanto continua financiando as operações. A alta das ações no primeiro pregão, por si só, não responde se a empresa conseguirá fazer isso.

O que a fortuna “no papel” dos fundadores mostra — e o que não mostra

Uma empresa pode chegar à bolsa e ver a participação de seus fundadores ganhar um valor expressivo antes de dar lucro: basta que o mercado atribua um preço negociável às ações. É esse mecanismo que está por trás das estimativas da Forbes sobre Zhao e Zhang — não a comprovação de que cada um recebeu US$ 2,1 bilhões em dinheiro. 12

Algumas reportagens afirmam que as ações dos fundadores estão sujeitas a períodos prolongados de bloqueio para venda e a metas de desempenho. No entanto, as informações disponíveis não confirmam de forma consistente os termos exatos. Por isso, as estimativas devem ser entendidas como patrimônio em ações, sujeito à volatilidade da cotação, e não como dinheiro disponível para saque imediato. 1316

O IPO da Enflame resume os dois lados da onda de listagens de empresas chinesas de chips para IA: investidores interessados em negócios que podem atender à demanda por computação e dúvidas importantes sobre prejuízos, concentração de clientes, concorrência e fornecimento. O resultado duradouro da abertura de capital dependerá de a empresa transformar esse interesse em um negócio mais amplo — e, com o tempo, lucrativo.