Por que o P/L projetado da Nvidia caiu mesmo com a disparada das vendas de IA

A aparente contradição está no tempo verbal: as vendas recentes da Nvidia são fortes, mas o preço da ação depende do que investidores acreditam que a empresa lucrará daqui para a frente. Em setembro de 2026, uma estimativa apontava que os papéis eram negociados a menos de 17 vezes o lucro esperado para os 12 meses seguintes — perto do menor patamar em mais de uma década e aproximadamente metade do múltiplo de 2025.9

Esse indicador é o P/L projetado: o preço da ação dividido pelo lucro por ação estimado para um período futuro. Se as projeções de lucro sobem mais rápido que a cotação, o P/L cai, mesmo que a empresa continue crescendo.

Vendas em alta, múltiplo em queda

No segundo trimestre do ano fiscal de 2027 da Nvidia, a receita chegou a cerca de US$ 96,2 bilhões, alta de 106% em relação ao mesmo período do ano anterior. Desse total, aproximadamente US$ 89 bilhões vieram de data centers.6 Os números mostram a força da demanda por infraestrutura de inteligência artificial; a dúvida é por quanto tempo esse ritmo poderá ser mantido.

Também é preciso cuidado com a comparação entre indicadores publicados. Em setembro, fontes citaram P/Ls de menos de 17 vezes, cerca de 23 vezes e 28,1 vezes.945 São retratos feitos em datas diferentes e que podem usar períodos ou estimativas de lucro distintos. O ponto comum é a redução do múltiplo de avaliação, não a existência de um único P/L consensual.

O argumento otimista de Jensen Huang

A Nvidia espera crescimento de cerca de 70% na receita do ano fiscal de 2028. Antes dessa previsão, analistas projetavam, em média, alta de aproximadamente 44% para o mesmo período, segundo a Reuters.17 O CEO Jensen Huang também estima que o gasto anual global com infraestrutura de IA fique entre US$ 3 trilhões e US$ 4 trilhões até 2030.4 Essa é uma projeção para o mercado como um todo, não para a receita da Nvidia.

Para quem aposta na ação, anos adicionais de investimento em IA poderiam sustentar as vendas de chips. Uma equipe de analistas de semicondutores citada pela CNBC, por exemplo, estabeleceu preço-alvo de US$ 400 para a ação — cerca de 75% acima dos aproximadamente US$ 229 usados na comparação de 22 de setembro.1 Preço-alvo é uma estimativa, não uma promessa de retorno; outros alvos e médias publicados variam conforme a fonte e a data.311

Por que o mercado ainda hesita

O desafio não é apenas vender mais, mas preservar a rentabilidade. A margem bruta da Nvidia ficou em torno de 75% no segundo trimestre fiscal. Uma reportagem de setembro apontou expectativa de queda para menos de 72% até o quarto trimestre, em meio ao aumento dos custos de memória e à pressão de clientes que desenvolvem chips próprios.10 A Reuters também relatou que a escassez de componentes de memória e custos mais altos poderiam limitar a velocidade da expansão.17

A comparação com a Apple ajuda a entender o debate, mas não resolve qual ação está mais barata. As empresas atuam de maneiras diferentes em IA: a Nvidia vende infraestrutura para desenvolvê-la, enquanto a Apple incorpora recursos de IA a seus aparelhos.7 Crescer mais rápido, por si só, não garante um P/L maior. Para comparar os múltiplos com rigor, seriam necessárias estimativas de lucro calculadas na mesma data e com a mesma metodologia — algo que as fontes disponíveis não estabelecem.

No fim, otimistas e céticos discordam sobretudo sobre a durabilidade dos lucros. Os resultados recentes e as projeções da Nvidia fortalecem a tese de crescimento; a possível pressão sobre as margens, os custos de componentes e os chips feitos por clientes ajudam a explicar por que parte do mercado paga menos por cada dólar de lucro esperado.61710