Crise no Estreito de Ormuz reduz as margens de segurança do mercado de petróleo

A consequência central da crise no Estreito de Ormuz não é apenas a redução do volume de barris em circulação. O sistema global vem se sustentando em medidas temporárias — estoques de emergência, retirada de inventários comerciais, contenção da demanda e redirecionamento de exportações — em vez de recuperar a capacidade normal de transporte.

Antes do conflito, cerca de 20 milhões de barris por dia de petróleo e derivados passavam pelo estreito. As estimativas posteriores sobre os fluxos efetivos variam, mas todas apontam para uma interrupção severa: a Agência Internacional de Energia (AIE) informou média de 2,7 milhões de barris por dia entre março e maio, enquanto dados de navegação mais recentes registraram apenas quatro navios de carga cruzando a rota em 18 de setembro.

A rede de proteção do mercado está mais fina

Choques na oferta de petróleo podem ser absorvidos inicialmente sem uma queda equivalente no consumo. Governos podem liberar reservas estratégicas; empresas podem reduzir estoques comerciais; refinarias podem cortar o processamento; e produtores podem desviar parte das exportações por outras rotas. Essas medidas ganham tempo, mas não substituem um corredor marítimo confiável.

Segundo a AIE, os países-membros aprovaram em março a maior liberação de estoques emergenciais de petróleo da história da agência em resposta à crise. 15 Ao mesmo tempo, as perdas acumuladas de oferta no Oriente Médio já superavam 1,3 bilhão de barris em agosto, de acordo com a entidade. A conclusão é direta: cada retirada reduz o volume disponível para absorver a próxima interrupção.

Os dados também explicam por que as estimativas do déficit restante divergem. Saídas de navios do Golfo Pérsico, volumes que atravessam Ormuz e oferta total de petróleo não são a mesma medida. Além disso, os números mudam conforme armadores alteram trajetos, recorrem a transferências de carga entre navios ou deixam de divulgar posições. Em vez de tomar uma única estimativa como definitiva, a conclusão mais sólida é que os fluxos comerciais normais ainda não foram restaurados. 4 12

A rota alternativa da Arábia Saudita era um amortecedor crucial

O oleoduto Leste-Oeste da Arábia Saudita conecta campos petrolíferos do leste ao polo exportador de Yanbu, no Mar Vermelho, permitindo que o petróleo evite Ormuz. Nos cinco primeiros meses do conflito, as exportações pela costa oeste através dessa rota subiram para cerca de 4 milhões a 5 milhões de barris por dia, segundo a Reuters. 3

Isso transformou o oleoduto em uma das principais válvulas de alívio do sistema global. Sua paralisação após ataques com drones retirou capacidade justamente quando o mercado tinha poucas alternativas simples. A Reuters informou que o ataque interrompeu o funcionamento do duto e que o Brent fechou a US$ 105,68 por barril em 14 de setembro, em meio à renovação das preocupações com a oferta. 17

O petróleo armazenado em Yanbu pode manter as exportações por pouco tempo, mas não substitui um oleoduto em operação. Estimativas citadas pela Reuters indicam que o volume disponível no local sustentaria os embarques por apenas cinco a sete dias caso a interrupção persistisse. O prazo de reparo é incerto: autoridades dos EUA classificaram a paralisação como breve, enquanto avaliações independentes consideraram a possibilidade de semanas.

Por que mais exportações dos EUA não fecham totalmente a lacuna

Os Estados Unidos podem adicionar oferta ao mercado mundial, mas não conseguem reproduzir de imediato a combinação do Golfo em tipos de petróleo, terminais de exportação, navios-tanque e produção das refinarias.

O petróleo bruto precisa ser transportado, carregado, compatibilizado com a configuração das refinarias e transformado em produtos como diesel, querosene de aviação e gasolina. A escassez de derivados pode persistir mesmo quando há mais petróleo bruto disponível em outros lugares. O Center on Global Energy Policy, da Universidade Columbia, observou que refinarias americanas exportaram volumes recordes, reduzindo os estoques domésticos de derivados, enquanto operam perto de seus limites práticos; os estoques de destilados dos EUA estavam cerca de 13% abaixo da média de cinco anos.

Por isso, maior produção ou exportação americana ajuda na margem, mas não resolve automaticamente uma interrupção provocada pelo transporte. O gargalo não está apenas na extração: envolve também logística e capacidade de refino.

Menores importações da China deram fôlego, mas podem não continuar

A China ofereceu um amortecedor importante no início da crise ao reduzir as importações líquidas de petróleo bruto e recorrer mais aos estoques domésticos, além de diminuir a atividade das refinarias. O Center on Global Energy Policy estimou que as importações líquidas chinesas caíram 30% no segundo trimestre de 2026 ante um ano antes — equivalente a 3,5 milhões de barris por dia.

Isso reduziu a concorrência pelos barris disponíveis fora do Golfo e amenizou o impacto imediato sobre os preços globais. Mas foi um ajuste temporário de demanda, não uma nova fonte de oferta.

Em agosto, o processamento nas refinarias chinesas subiu pelo segundo mês consecutivo, impulsionado pelas exportações de combustíveis depois que Pequim flexibilizou as restrições a esses embarques em meados de julho, informou a Reuters. A China ainda dispõe de estoques e flexibilidade de política econômica, mas a maior atividade de refino significa que a contenção anterior das importações não pode ser tratada como compensação permanente para as interrupções.

O GNL enfrenta o mesmo problema de segurança marítima

A crise do petróleo também evidencia uma questão mais ampla de segurança energética: quando seguradoras, tripulações e armadores consideram uma rota insegura, a capacidade física de produção pode ficar isolada, mesmo que poços, dutos e plantas de liquefação permaneçam intactos.

Análise da Brookings apontou que o seguro para embarcações em trânsito por Ormuz se tornou indisponível ou proibitivamente caro e que marinheiros relutam em fazer a viagem. 2 Compradores de gás natural liquefeito (GNL) têm menos flexibilidade do que os de petróleo, porque o produto depende de navios especializados, terminais de recebimento e cadeias de suprimento vinculadas a contratos. Na prática, a resposta passa por diversificação: contratos mais flexíveis, conexões alternativas por gasodutos onde existirem, capacidade de regaseificação, armazenamento e menor exposição a um único ponto de estrangulamento marítimo.

Do que depende a trajetória do preço do petróleo

A ampla faixa de cenários para os preços reflete duas hipóteses diferentes sobre a crise.

Um cenário de petróleo mais caro no curto prazo pressupõe continuidade dos ataques, tráfego restrito de petroleiros, perda prolongada da capacidade de desvio e novas retiradas de estoques. O Brent ainda estava em US$ 104,87 por barril em 18 de setembro, e havia se aproximado de máximas de quatro meses no início daquela semana, com o aumento das preocupações sobre o oleoduto saudita danificado e a interrupção dos carregamentos em Yanbu.

Um cenário bem mais barato no longo prazo exige outra realidade: retomada confiável da navegação segura, reparo e reinício da infraestrutura de exportação, normalização de seguros e da disponibilidade de navios-tanque, além de tempo suficiente para recompor os estoques. Também poderia depender de demanda mais fraca ou de uma nova sobra de oferta fora do Golfo.

Esses desfechos não são contraditórios. O primeiro precifica um gargalo físico ainda sem solução; o segundo, sua remoção. Enquanto a segurança de trânsito e as rotas alternativas de exportação não forem restabelecidas de forma crível, o mercado continuará mais exposto a choques de alta do que o preço de referência, isoladamente, pode sugerir.