Por que o Citi vê na América Latina a melhor janela de investimentos em décadas

A tese do Citi é que a América Latina vive uma combinação pouco comum de ventos favoráveis externos e maior credibilidade de políticas domésticas. Dólar americano mais fraco, commodities valorizadas, juros reais elevados, entrada de recursos estrangeiros e governos mais orientados ao mercado podem apoiar moedas, títulos de renda fixa, ações e, mais à frente, um crescimento econômico mais forte. Isso não é uma garantia: o cenário depende de reformas, execução consistente e de um ambiente global que continue receptivo ao risco. 7

O que torna o momento incomum

As bolsas da região já vêm refletindo parte desse otimismo. O ETF iShares Latin America 40 (ILF) avançava 15% no ano, acima dos 11% do S&P 500, e acumulava mais de 70% desde o fim de 2024. 7

O Citi destaca o dólar mais fraco como a principal força externa a favor da região. Para países latino-americanos, isso tende a sustentar as moedas locais, melhorar os termos de troca — a relação entre os preços das exportações e das importações — e reduzir o peso relativo das dívidas denominadas em dólar. 7

Com os preços de commodities em patamar elevado, economias exportadoras de petróleo, metais e produtos agrícolas também se beneficiam. Essa alta já ajudou a impulsionar moedas e ativos de mercados latino-americanos. 5

Outro componente é o carry, ou o ganho potencial obtido ao investir em ativos com juros mais altos. As taxas reais — juros descontada a inflação — seguem elevadas na região. O Citi citou carry de até 10% no Brasil, o que pode atrair recursos para títulos locais e moedas. Se a inflação permitir cortes de juros adiante, a queda nas taxas de desconto também pode favorecer as avaliações das ações. 7

A leitura geopolítica é relativamente construtiva: maior aproximação com os Estados Unidos, diversificação das cadeias produtivas por meio de nearshoring e friendshoring e eleições que favoreçam estabilidade cambial, abertura comercial e políticas pró-mercado podem reduzir a percepção de risco. 37

Colômbia: quando câmbio, juros e política se reforçam

A Colômbia virou um exemplo prático de como o cenário macro e as expectativas políticas podem atuar juntos. Em junho, o peso colombiano atingiu o nível mais forte em mais de cinco anos, em meio a um ambiente externo favorável ao risco e à procura por ativos locais. 4

De meados de maio a meados de julho, os títulos públicos locais avançaram quase 10%, o melhor desempenho da América Latina. Investidores passaram a precificar a possibilidade de que o novo presidente melhorasse as contas públicas. 1

A reação foi imediata após o primeiro turno eleitoral: o peso teve seu maior salto em quatro anos, enquanto títulos e ações colombianas subiram depois que o candidato de direita Abelardo de la Espriella se consolidou como favorito para o segundo turno. 6

O ambiente mais favorável ao mercado também ajudou a reativar as emissões corporativas. As vendas de títulos locais por empresas chegaram a cerca de 4 trilhões de pesos colombianos — US$ 1,27 bilhão — nos primeiros sete meses do ano, acompanhadas da queda dos rendimentos dos títulos soberanos. 2

Para o investidor, a possibilidade não se limita ao cupom dos juros: há potencial de ganho com o carry, valorização da moeda e alta dos preços dos títulos se a credibilidade fiscal reduzir o prêmio de risco. Mas esse movimento depende de a prometida recuperação das contas públicas de fato ocorrer. 1

Brasil: potencial de retorno, com risco eleitoral no radar

O Brasil ocupa posição central nessa rotação para ativos latino-americanos. O mercado oferece juros reais e carry elevados, mercados financeiros mais profundos e líquidos, exposição a commodities e a possibilidade de que futuros cortes de juros sustentem os múltiplos das ações. 7

Ao mesmo tempo, real e Bolsa tendem a reagir fortemente às expectativas sobre a eleição presidencial. Historicamente, o Citi classificou o real como uma “moeda eleitoral”: investidores podem fazer proteção cambial ou negociar a volatilidade antes das eleições. 8

A oportunidade seria uma eventual mudança em direção a maior disciplina fiscal e a um ambiente mais amigável aos negócios. O risco é que um desfecho eleitoral incerto ou mal recebido pelo mercado eleve os prêmios de risco fiscal, pressione o real e adie a flexibilização monetária. Essa é uma inferência baseada na sensibilidade eleitoral documentada, e não uma previsão confirmada. 8

O que pode interromper a alta

• Juros americanos e dólar: novas altas de juros nos Estados Unidos podem redirecionar capital para ativos em dólar, fortalecer a moeda americana, elevar a pressão sobre o financiamento externo e desmontar operações de carry. A estratégia do Citi condiciona a atratividade dos ativos latino-americanos à manutenção de um apetite global por risco. 7
• Clima e agricultura: secas e enchentes associadas ao El Niño podem prejudicar a produção agrícola, especialmente em Colômbia e Peru, afetando crescimento, exportações, inflação e contas públicas. 7
• Avaliações e lucros: depois da forte alta das bolsas, os ativos já não parecem tão baratos quanto antes. Daqui em diante, uma parcela maior dos ganhos precisará vir de crescimento de lucros, produtividade, investimentos e reformas — e não apenas da expansão dos múltiplos. As fontes fornecidas não permitem quantificar essa mudança de avaliação nem projetar os lucros da região como um todo.
• Execução das políticas: na Colômbia, em particular, a valorização dos ativos embute expectativa de ajuste fiscal. Na região, a tese do Citi também pressupõe políticas previsíveis e reformas pró-investimento. Se essa execução falhar, os fluxos de capital e os preços dos ativos podem recuar. 17

Em resumo, o Citi enxerga uma janela rara, não uma aposta sem risco. O ponto forte da tese é a convergência entre condições globais e fatores locais; seu ponto frágil é que os governos e as empresas terão de transformar esse ambiente favorável em reformas, disciplina fiscal e crescimento efetivo dos resultados.