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Por que o ouro subiu apesar do Fed mais duro
O ouro à vista avançou para cerca de US$ 4.390 por onça em 18 de setembro e caminhava para a primeira alta semanal em quatro semanas, à medida que a queda do petróleo reduziu o medo de inflação persistente. A recuperação não anulou a postura dura do Fed: juros mais altos, dólar forte e rendimentos elevados continuam...
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Principais conclusões
- O ouro à vista avançou para cerca de US$ 4.390 por onça em 18 de setembro e caminhava para a primeira alta semanal em quatro semanas, à medida que a queda do petróleo reduziu o medo de inflação persistente.
- A recuperação não anulou a postura dura do Fed: juros mais altos, dólar forte e rendimentos elevados continuam sendo obstáculos para um ativo que não paga rendimento.
- Ouro, prata, platina e paládio subiram juntos; no pano de fundo, ETFs lastreados em ouro registraram entradas recordes em agosto.
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A alta do ouro não foi uma rejeição à mensagem dura do Federal Reserve. Foi, sobretudo, uma reavaliação do risco de inflação que havia pressionado o metal nos dias anteriores.
Em 18 de setembro, o ouro à vista atingiu uma máxima de uma semana, negociado perto de US$ 4.390 por onça troy à tarde. O metal acumulava ganho de cerca de 1% na semana — o primeiro avanço semanal em quatro semanas — enquanto os futuros de ouro dos Estados Unidos fecharam a US$ 4.424,90.
O principal gatilho foi a queda do petróleo. Com o recuo do óleo, diminuiu o receio de que um choque energético mantivesse a inflação elevada e levasse bancos centrais a apertar ainda mais a política monetária.
A virada veio com o petróleo
No início da semana, o petróleo havia disparado depois que ataques interromperam o oleoduto East-West, da Arábia Saudita. A rota normalmente transporta petróleo em direção ao Mar Vermelho; sua paralisação reforçou temores de restrição de oferta em meio ao conflito mais amplo no Oriente Médio. 1
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Para o ouro, inflação esperada mais alta pode produzir efeitos opostos:
- o metal pode ganhar demanda como proteção contra inflação e risco geopolítico;
- mas, se o mercado concluir que a inflação exigirá juros ainda maiores, os rendimentos dos títulos e o dólar tendem a subir — um cenário geralmente desfavorável para um ativo sem rendimento, como o ouro.
No primeiro momento, prevaleceu o segundo efeito. Após a decisão do Fed, o ouro caiu para perto de US$ 4.235, com fortalecimento do dólar e dos rendimentos dos Treasuries. 12 Na sexta-feira, porém, o petróleo recuou. Isso reduziu a percepção de uma inflação duradoura, enquanto o dólar enfraqueceu e o rendimento do Treasury de 10 anos se afastou de sua máxima recente.
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Em resumo: a alta de 0,25 ponto percentual do Fed já era amplamente esperada. O que mudou foi a expectativa sobre os próximos passos da inflação — e, por consequência, dos juros.
O que o Fed fez — e por que isso ainda limita o ouro
Em 16 de setembro, o Federal Reserve elevou a meta para a taxa dos fed funds em 25 pontos-base, para a faixa de 3,75% a 4,00%. Foi a primeira alta desde 2023, aprovada por unanimidade. 10
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As projeções mantiveram o tom hawkish — isto é, inclinado a combater a inflação com juros mais altos. Dezesseis dos 18 dirigentes projetavam pelo menos mais uma elevação até o fim de 2026. 10 Assim, investidores continuavam atentos à possibilidade de nova alta já em outubro.
Esse é o principal limite para a recuperação do ouro. Juros maiores elevam o retorno de aplicações em caixa e títulos públicos, aumentando o custo de oportunidade de manter ouro. Também podem fortalecer o dólar, tornando o metal cotado em moeda americana mais caro para compradores de outros países.
Portanto, a recuperação de 18 de setembro refletiu alívio diante do choque inflacionário ligado ao petróleo — não a eliminação do risco de juros. Se dados de inflação, preços do óleo ou mensagens do Fed voltarem a elevar os rendimentos, o ouro poderá sofrer nova pressão.
Geopolítica: risco de inflação e busca por proteção ao mesmo tempo
A interrupção do oleoduto saudita mostra por que crises geopolíticas podem afetar o ouro por canais contraditórios.
Quando o mercado se concentra na perda de oferta de petróleo, tende a antecipar inflação mais alta e política monetária mais restritiva — fatores negativos para o ouro no curto prazo. Mas, quando o foco recai sobre escalada militar, instabilidade financeira ou ameaça ao fluxo de energia, o metal pode se beneficiar da procura por ativos de proteção.
Neste episódio, o primeiro canal pesou sobre o ouro enquanto o petróleo subia. O segundo ajudou a sustentar a demanda quando o óleo recuou e o medo de inflação arrefeceu. Esse equilíbrio pode mudar rapidamente se o conflito se ampliar ou se as interrupções de oferta piorarem. 1
Prata, platina e paládio também avançaram
O movimento não ficou restrito ao ouro. Em 18 de setembro, a prata à vista subiu 2,3%, para US$ 66,70 por onça; a platina ganhou 2,2%, para US$ 1.812,50; e o paládio avançou 1,5%, para US$ 1.310,20. Os três caminhavam para ganhos na semana.
A alta conjunta foi compatível com a melhora nas expectativas para inflação e juros, embora cada metal tenha também fatores próprios de oferta e demanda industrial. Não significa que seus fundamentos sejam idênticos aos do ouro.
ETFs oferecem um colchão de demanda
Os dados de demanda de prazo mais longo ajudaram a compor um cenário mais favorável. Em agosto, ETFs globais lastreados em ouro receberam US$ 18 bilhões em entradas, e suas reservas coletivas cresceram 121 toneladas, alcançando o recorde de 4.189 toneladas.
Fluxos para ETFs não garantem valorização futura, mas indicam que investidores vinham aumentando a exposição ao ouro antes da correção de setembro. Isso pode sustentar a demanda caso a incerteza macroeconômica persista.
Aperto monetário não foi exclusividade dos EUA
O Fed não estava sozinho diante do problema da inflação ligada à energia. O Banco da Inglaterra manteve sua taxa em 3,75% e suspendeu as vendas de títulos, embora três dirigentes tenham votado por uma alta. 18
Já o Banco do Japão elevou sua taxa de política monetária em 25 pontos-base, para 1,25%, por 7 votos a 2 — o maior nível desde 1995. 17
Em conjunto, as decisões reforçaram uma tendência global de condições monetárias mais restritivas. Em geral, isso é um obstáculo ao ouro, pois pode manter os rendimentos elevados. A reação do metal, porém, também mostrou que o mercado olha para a trajetória esperada da inflação e dos juros, e não apenas para a decisão atual.
O que as projeções otimistas pressupõem
Algumas instituições citadas em comentários de mercado continuam construtivas em relação ao ouro, mas suas estimativas são condicionais — não representam consenso nem garantia.
O Goldman Sachs projeta o ouro em US$ 4.900 por onça troy no fim de 2026 e prevê compras de bancos centrais de, em média, 70 toneladas por mês no ano. O UBS vê um caminho para US$ 5.000 no primeiro semestre de 2027, baseado em juros reais menores, política americana menos restritiva e demanda de investimento sustentada. Analistas do Société Générale apontam demanda sincronizada nos mercados físico, de ETFs, futuros e opções como sinal de participação ampla no ciclo de alta.
O ponto comum é que essas teses dependem de demanda oficial e de investimento resiliente e, principalmente, de uma futura redução da pressão dos juros reais. Um período prolongado de rendimentos em alta e dólar forte colocaria esse cenário em dúvida.
O principal risco: uma nova disparada do petróleo
Uma nova alta do petróleo continua sendo o risco mais claro no curto prazo. Se as interrupções nas rotas sauditas piorarem ou se o conflito regional ameaçar fluxos mais amplos, o mercado pode voltar a precificar inflação persistente. Isso poderia fortalecer o dólar, elevar os rendimentos dos Treasuries e aumentar a expectativa de mais aperto pelo Fed — uma combinação desfavorável ao ouro.
Por outro lado, uma escalada grave também pode ampliar a procura por proteção. A direção do ouro dependerá de qual força prevalecer: a perspectiva de juros mais altos por causa da inflação ou a demanda por segurança diante do risco geopolítico e financeiro.
Em 18 de setembro, a queda do petróleo venceu essa disputa. A aproximação do ouro de US$ 4.390 foi uma alta de alívio causada pela redução dos temores inflacionários — e não um sinal de que a postura dura do Fed deixou de importar. 10
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O ouro à vista avançou para cerca de US$ 4.390 por onça em 18 de setembro e caminhava para a primeira alta semanal em quatro semanas, à medida que a queda do petróleo reduziu o medo de inflação persistente.
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O ouro à vista avançou para cerca de US$ 4.390 por onça em 18 de setembro e caminhava para a primeira alta semanal em quatro semanas, à medida que a queda do petróleo reduziu o medo de inflação persistente. A recuperação não anulou a postura dura do Fed: juros mais altos, dólar forte e rendimentos elevados continuam sendo obstáculos para um ativo que não paga rendimento.
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Ouro, prata, platina e paládio subiram juntos; no pano de fundo, ETFs lastreados em ouro registraram entradas recordes em agosto.