Como a CXMT virou a fabricante de memória mais rentável no 2º trimestre de 2026

A rentabilidade extraordinária da CXMT no segundo trimestre de 2026 parece ser, principalmente, resultado de um ciclo muito favorável no mercado de memórias: falta de DRAM padrão, alta dos preços de DDR5, rápido crescimento das vendas e um mix de produtos beneficiado pela prioridade que os grandes fabricantes sul-coreanos deram à memória de alta largura de banda, ou HBM. A margem EBIT de 82% é um marco relevante, mas não deve ser confundida com liderança no mercado de HBM, tecnicamente mais exigente. 311

A margem veio de uma rara combinação de preços e custos

De abril a junho, a CXMT registrou margem EBIT de 82%, acima dos 76% da SK Hynix e dos 70% da divisão de semicondutores da Samsung Electronics, segundo dados da QUICK FactSet citados em reportagens. 311

A explicação central está na alavancagem operacional. No primeiro semestre, a receita da companhia avançou 873,64% em relação ao mesmo período do ano anterior, para 150,31 bilhões de yuans, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas alcançou 77,6 bilhões de yuans — uma reversão ante o prejuízo de 2,3 bilhões de yuans no período comparável. 1

Uma análise dos resultados semestrais apontou que o custo dos produtos vendidos cresceu apenas 70,76%, enquanto a margem bruta do semestre saltou de 13,00% para 84,74%. 8 Em um negócio no qual os custos de fabricação tendem a ser relativamente fixos no curto prazo, preços e volumes avançando muito mais rápido que os custos podem produzir margens excepcionais. A margem bruta da CXMT no segundo trimestre foi de 87,59%, evidenciando quão fora da curva foi o período. 12

Por que a DDR5 ficou tão lucrativa

O boom de infraestrutura para inteligência artificial levou as principais fabricantes de memória a direcionar atenção e capacidade para HBM — memória empilhada e de alta largura de banda usada junto a aceleradores de IA. Reportagens sobre o salto de margem da CXMT atribuíram parte da restrição na oferta de memória convencional ao foco das empresas sul-coreanas em HBM, movimento que elevou os preços de DDR5.

Isso abriu espaço para o portfólio de DRAM convencional da CXMT. Uma margem maior em DDR5 em um trimestre não significa que esse produto tenha se tornado estrategicamente mais importante que a HBM, nem que a empresa chinesa tenha superado Samsung e SK Hynix em projeto de memória de ponta, encapsulamento avançado ou qualificação junto a clientes.

O que o resultado mostra é outra coisa: quando a DRAM padrão fica escassa e a demanda é forte, ela pode gerar lucros extraordinários. A HBM, porém, continua central na cadeia de fornecimento de aceleradores de IA. O trimestre demonstra força comercial da CXMT em DRAM, não uma posição equivalente em HBM ou no ecossistema de IA de alto desempenho.

A virada financeira também foi uma história de escala

Os números do primeiro semestre mostram mais do que expansão de margem. A CXMT reportou 150,31 bilhões de yuans em receita — quase dez vezes o patamar de um ano antes — e 77,6 bilhões de yuans em lucro atribuível. 113 Segundo reportagens sobre os resultados, a receita dos seis primeiros meses, sozinha, superou a receita da empresa em todo o ano de 2025. 15

A presença global da companhia em DRAM também cresceu. Dados da Counterpoint Research citados pela imprensa indicam que a CXMT atingiu 10% da receita global de DRAM no segundo trimestre, a primeira vez que chegou a dois dígitos. A empresa foi descrita como a quarta maior fabricante mundial de DRAM. 1718

Uma participação de 10% não significa liderança de mercado: Samsung, SK Hynix e Micron ainda são as três maiores fornecedoras. Mas o patamar muda a relevância da CXMT para a oferta global de DRAM e para compradores interessados em uma fonte chinesa de memória.

Clientes domésticos reforçam a demanda, com destaque para a Tencent

A Reuters informou que a CXMT fechou com a Tencent um acordo de fornecimento de memória de longo prazo superior a 20 bilhões de yuans, citando três pessoas a par do negócio. 17 O prospecto de IPO da CXMT também listou Tencent, Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo e Xiaomi entre seus principais clientes. 17

Essa base é relevante porque empresas chinesas de nuvem e dispositivos podem sustentar uma grande demanda doméstica. Ainda assim, entre as evidências disponíveis, o acordo com a Tencent é o mais detalhado. As informações públicas fornecidas não confirmam o valor ou o volume das compras de Alibaba Cloud e ByteDance; elas devem ser vistas como clientes importantes mencionados pela companhia, não como fontes comprovadas de uma parcela específica da receita.

Expansão de capacidade pode mexer com a DRAM convencional

Estimativas divulgadas apontam capacidade mensal de cerca de 300 mil wafers para a CXMT em 2026, com projeção de aproximadamente 500 mil a 600 mil wafers por mês em 2028. 19

Se esse plano for executado, a empresa ganhará muito mais influência no mercado de DRAM convencional. Mas iniciar wafers não é o mesmo que obter liderança tecnológica duradoura. O valor da nova capacidade depende de tecnologia de processo, rendimento de produção, mix de produtos, encapsulamento avançado, acesso à cadeia de suprimentos e qualificação por clientes.

Há também o outro lado do ciclo: uma expansão acelerada pode adicionar oferta a um mercado cíclico e, no futuro, pressionar justamente os preços que tornaram este trimestre tão rentável.

A ascensão da CXMT não contradiz o boom sul-coreano em IA

O desempenho da empresa chinesa não indica um colapso da competitividade da Coreia do Sul em memórias. As exportações sul-coreanas cresceram 53,2% em maio de 2026 ante um ano antes, chegando ao recorde de US$ 87,75 bilhões; as exportações de semicondutores subiram 169%, impulsionadas pelos investimentos em IA, segundo a Reuters.

Os dois movimentos podem coexistir. Samsung e SK Hynix podem se beneficiar da demanda por HBM e memória para servidores, enquanto a CXMT aproveita uma janela altamente lucrativa em DDR5 e outras DRAMs padrão. A liderança de margem da chinesa reflete onde a oferta estava mais apertada no trimestre, não uma medida completa de liderança tecnológica de longo prazo.

O que transformaria o avanço em mudança estrutural?

A questão estratégica é se ciclos repetidos de alta rentabilidade darão à CXMT caixa suficiente para financiar novas fábricas, desenvolvimento de processos, encapsulamento e, mais adiante, programas de memória de alto desempenho. Avanços nessas frentes poderiam reduzir a distância para os fornecedores estabelecidos, sobretudo em DRAM convencional.

Por enquanto, a conclusão sustentada pelos dados é mais limitada: a CXMT se tornou uma quarta força relevante em DRAM e capturou uma oportunidade de lucro cíclica excepcional. Sua margem EBIT de 82% no segundo trimestre é real e importante, mas ainda não prova um novo padrão permanente de rentabilidade — nem paridade com Samsung e SK Hynix em HBM.

O próximo teste virá quando a oferta de DRAM padrão se recuperar. Se a CXMT conseguir manter qualidade, adesão de clientes e retorno financeiro em um ambiente de preços menos favorável, sua ascensão parecerá mais estrutural. Se os preços se normalizarem de forma acentuada, o segundo trimestre de 2026 poderá ser lembrado como um ponto excepcionalmente lucrativo do ciclo de memórias, e não como uma reordenação duradoura do setor.