Mercado de petróleo resiste à guerra, mas seus estoques estão se esgotando

Sete meses após o início da guerra entre Estados Unidos e Irã, o mercado de petróleo opera com soluções de emergência, não com uma substituição duradoura para os volumes perdidos no Oriente Médio. Parte dos barris foi redirecionada, produtores das Américas ampliaram exportações e governos liberaram petróleo de reservas estratégicas. O custo dessa adaptação, porém, foi a rápida redução dos estoques — o que torna preços e economia mais vulneráveis a novos ataques ou interrupções no transporte marítimo. 119

O choque veio da oferta e, principalmente, do transporte

Antes da guerra, as exportações do Oriente Médio respondiam por cerca de um quinto da oferta global de petróleo. No começo do conflito, a Agência Internacional de Energia (AIE) estimou que aproximadamente 11 milhões de barris por dia haviam saído do mercado. Mais tarde, as estimativas para a disrupção persistente no Golfo passaram a variar, refletindo a incerteza sobre produção, trânsito marítimo e embarques clandestinos. No fim de agosto, analistas ouvidos pela Reuters calculavam a interrupção entre 5 milhões e 7 milhões de barris por dia. 93

O Estreito de Ormuz é o ponto crítico. Antes do conflito, cerca de 21,6 milhões de barris por dia passavam pela via marítima; no segundo trimestre, o volume caiu para 4,9 milhões de barris diários, segundo estimativas dos Estados Unidos citadas pela Bloomberg. 7 A diferença é decisiva: petróleo que pode ser produzido, mas não pode ser carregado, segurado ou transportado com segurança, não chega de fato ao mercado mundial.

A Arábia Saudita passou a redirecionar petróleo pelo Mar Vermelho, enquanto outros exportadores do Golfo recorreram a portos alternativos e arranjos excepcionais de transporte. Essas medidas reduziram o impacto imediato, mas não restauraram o fluxo normal. As exportações do Golfo ainda estavam muito abaixo dos cerca de 18 milhões de barris por dia que atravessavam Ormuz antes da guerra, segundo a Reuters. 3

Por que os preços sobem mesmo com petróleo continuando a circular

O preço do petróleo não depende apenas dos barris disponíveis hoje. Ele também incorpora o risco de que entregas futuras falhem. A retomada de confrontos militares entre EUA e Irã em setembro elevou as cotações do petróleo e coincidiu com preços recordes do diesel no varejo americano, informou a Reuters.

A pressão, portanto, não vem somente dos barris que já desapareceram do mercado. Ela reflete fretes mais caros, seguros mais difíceis e o risco de novos danos a terminais, refinarias, oleodutos e rotas de navios-tanque.

Esse é o novo normal frágil: os fluxos continuam, mas a um custo maior e com muito menos margem de segurança. Quando as principais alternativas já estão sendo usadas ao limite, qualquer problema adicional em um porto, oleoduto, rota marítima ou refinaria pode produzir efeitos desproporcionais.

O que impediu uma crise ainda mais profunda

Três amortecedores ajudaram a compensar a perda de uma oferta confiável no Oriente Médio:

• Mais petróleo vindo das Américas. As exportações de petróleo bruto das Américas chegaram à média recorde de 11,7 milhões de barris por dia em 2026, até o início de setembro, ante 10,3 milhões em 2025. Os Estados Unidos lideraram a alta, seguidos pelo Brasil, e a Ásia absorveu grande parte do volume adicional. 2
• Redirecionamento e capacidade alternativa de exportação. Embarques sauditas pelo Mar Vermelho e fluxos por outros portos abriram saída para parte do petróleo do Golfo que antes dependia de Ormuz. 311
• Liberação de reservas e menor consumo. Os 32 países-membros da AIE concordaram, no início da guerra, com uma liberação recorde de 400 milhões de barris de reservas estratégicas. Preços mais altos e atividade econômica mais fraca também podem reduzir o consumo de combustíveis, diminuindo temporariamente a distância entre oferta e demanda. 18

Essas medidas ganharam tempo. Mas não recriaram a combinação anterior de produção confiável, transporte de baixo risco e estoques abundantes.

O mundo está consumindo sua reserva de segurança

O sinal mais claro de estresse no mercado é a queda dos estoques. A AIE informou que os estoques globais observados diminuíram cerca de 507 milhões de barris desde o começo da guerra — uma redução média de aproximadamente 2,8 milhões de barris por dia. Apenas em agosto, a queda foi de 95 milhões de barris. 1914

A Administração de Informação de Energia dos Estados Unidos (EIA, na sigla em inglês) apresentou uma estimativa separada: os estoques globais haviam encolhido aproximadamente 400 milhões de barris em 2026 até então, com previsão de novas quedas até o fim do ano. Métricas e períodos diferentes podem gerar totais distintos, mas ambos os levantamentos apontam para a mesma conclusão: o petróleo armazenado vem cobrindo uma parcela relevante do déficit. 8

Reservas estratégicas existem justamente para momentos de ruptura como este, mas são finitas. No início de setembro, a Reserva Estratégica de Petróleo dos Estados Unidos tinha 289,7 milhões de barris, o menor nível desde 1982, segundo a Reuters. 17 Liberar estoques ajuda a amortecer uma interrupção temporária; não é uma forma permanente de substituir perdas de vários milhões de barris por dia.

Por que a próxima fase pode ser mais difícil

A projeção de setembro da AIE aponta queda de 5,7 milhões de barris por dia na oferta global de petróleo em 2026 e adia para 2027 a recuperação completa da oferta do Golfo. 1 Isso significa que a capacidade de resistência do mercado dependerá cada vez mais de três fatores: a continuidade das rotas alternativas, a chegada de oferta adicional fora do Golfo e uma redução de demanda suficiente para se ajustar à disponibilidade limitada.

Para consumidores e empresas, a exposição vai além do barril de petróleo. Fluxos mais caros ou menos confiáveis aumentam custos de transporte e de derivados, como diesel e querosene, com potencial de se espalhar pela inflação. O mercado absorveu um choque extraordinário até aqui, mas fez isso reduzindo justamente os estoques que tornariam o próximo choque mais administrável.

Em resumo

A guerra não criou um substituto estável para a oferta interrompida no Oriente Médio. Criou um sistema provisório, sustentado por barris redirecionados, exportações recordes das Américas, reservas emergenciais e demanda mais baixa. Com os estoques globais já 507 milhões de barris menores e sem expectativa de normalização total dos fluxos do Golfo antes de 2027, o mercado de petróleo continua altamente exposto a uma nova escalada. 191