A disputa para investir na DeepSeek alimenta um mercado paralelo de acesso à empresa

A procura por uma fatia da DeepSeek, uma das empresas chinesas de IA mais acompanhadas do mercado, está criando um mercado paralelo de investimento. A explicação é simples: há muito interesse, mas pouco acesso direto.

Segundo reportagens, a companhia mantém uma seleção rígida de investidores e uma estrutura voltada a preservar o controle de seu fundador, Liang Wenfeng. Quem fica de fora da rodada oficial tem recorrido a intermediários que oferecem exposição econômica indireta — em operações caras e difíceis de avaliar. Parte dos detalhes sobre taxas, camadas societárias e participantes foi reportada pela imprensa, não divulgada formalmente pela DeepSeek; além disso, a segunda rodada teria sido pausada em determinado momento, o que mantém os termos sob incerteza. 25

O que está por trás do mercado paralelo

A DeepSeek ganhou projeção global após o lançamento do modelo R1, em janeiro de 2025. A empresa afirmou que seu modelo exigia menos capacidade computacional e menos recursos de desenvolvimento do que concorrentes americanos, colocando em dúvida a tese de que a expansão da IA exigiria volumes cada vez maiores de chips de ponta.

A reação nos mercados foi imediata. Em 27 de janeiro de 2025, as ações da Nvidia caíram 17%, apagando cerca de US$ 593 bilhões em valor de mercado em um único dia. O movimento atingiu também empresas de semicondutores, energia e infraestrutura associadas à IA.

Esse episódio elevou o perfil estratégico da DeepSeek. Para investidores, a empresa passou a representar não apenas uma aposta em uma startup, mas também uma tese sobre modelos de IA de menor custo, alternativas chinesas à infraestrutura dependente da Nvidia e uma eventual abertura de capital no mercado doméstico.

Meta da nova rodada e avaliação pretendida

A segunda rodada, ainda tratada como prospectiva e não como financiamento definitivamente concluído, teria como meta captar até 50 bilhões de yuans, aproximadamente US$ 7,4 bilhões, a uma avaliação pré-money de cerca de 500 bilhões de yuans, ou US$ 74 bilhões. 13

A diferença entre os termos importa: avaliação pré-money é o valor atribuído à empresa antes da entrada do novo capital. Portanto, a avaliação final após a captação, se ela se concretizar nos moldes reportados, seria maior.

A DeepSeek já havia levantado mais de 50 bilhões de yuans em sua primeira rodada externa, concluída em junho de 2026, com avaliação superior a US$ 50 bilhões. 2

Estrutura desenhada para manter o controle

Na rodada anterior, investidores teriam sido direcionados a uma sociedade limitada de investimento, ou limited partnership, administrada por Liang Wenfeng, em vez de comprarem participação acionária comum diretamente na DeepSeek. Segundo as reportagens, os investidores externos aceitaram um período de bloqueio de cinco anos e não receberam direito de voto. 2

O Fundo Nacional da Indústria de Inteligência Artificial da China teria sido a exceção, com participação direta. 2

A estrutura ajuda a explicar a escassez de acesso com influência efetiva sobre a companhia. Mesmo investidores admitidos podem ter exposição financeira sem poder de governança — e quem entra por fora pode estar ainda mais distante dos ativos e decisões da empresa.

Taxas de até 18% e veículos em várias camadas

Com o grupo oficial de investidores praticamente fechado, corretores e intermediários estariam montando veículos de propósito específico, os chamados SPVs, para vender exposição indireta à DeepSeek. Essas estruturas poderiam ter até oito camadas e cobrar taxas antecipadas de até 18%, além de participação em ganhos futuros, segundo reportagem citada no contexto. 5

É um custo alto para uma exposição que não equivale necessariamente a ser sócio direto da startup. A cadeia de veículos pode tornar mais difícil entender quem detém o quê, quais direitos são transferidos e como um eventual retorno seria distribuído.

Quem aparece no grupo de investidores

Reportagens citaram, entre os nomes associados às negociações ou ao grupo de investidores, o fundo nacional chinês de IA, NetEase, JD.com, IDG Capital, Loyal Valley Capital, Shixiang Capital e, possivelmente, Monolith Management. A lista não foi confirmada de forma independente pela DeepSeek. 12

Na primeira rodada, também foram citados Tencent e a fabricante de baterias CATL entre os maiores investidores externos.

Os riscos para quem ficou fora da rodada oficial

A atratividade do mercado paralelo está ligada à possibilidade de capturar uma valorização pré-IPO. Mas os riscos são consideráveis:

• Taxas elevadas: até 18% de custo inicial pode reduzir fortemente o retorno potencial. 5
• Direitos limitados: investidores indiretos podem não ter voto, acesso à informação ou influência sobre decisões corporativas.
• Estrutura opaca: múltiplos SPVs dificultam a verificação de direitos jurídicos e econômicos.
• Baixa liquidez: tanto os veículos indiretos quanto a estrutura original podem impor travas à saída.
• Risco de avaliação: pagar por uma exposição baseada em avaliação privada elevada não garante retorno futuro.
• Risco de execução: a rodada pode não ser concluída, ser adiada ou ter termos diferentes dos reportados. A pausa nas conversas com potenciais investidores torna esse risco concreto.

O papel de Liang Wenfeng

Liang teria investido cerca de US$ 3 bilhões pessoalmente na rodada anterior, tornando-se o maior investidor individual. 7

Ele também estaria participando pessoalmente da triagem de candidatos a investir, em uma tentativa de preservar o controle e evitar uma base acionária excessivamente complexa antes de uma possível listagem. 5

Na prática, a resposta da DeepSeek à demanda não parece ser abrir amplamente o capital privado. A estratégia reportada é manter a porta oficial estreita, enquanto terceiros tentam comercializar exposição econômica fora dela.

IPO no STAR Market de Xangai

A DeepSeek contratou a CITIC Securities para preparar uma possível oferta pública inicial no STAR Market de Xangai, segmento voltado a empresas de tecnologia e inovação, frequentemente comparado à Nasdaq. 19

A empresa teria como objetivo iniciar o processo de IPO ainda em 2026, com uma possível estreia em 2027. No entanto, cronograma, tamanho da oferta e avaliação pretendida ainda não foram definidos publicamente e dependem de financiamento, regulação, estrutura corporativa e condições de mercado. 19

É justamente essa perspectiva de abertura de capital que ajuda a explicar o prêmio cobrado no mercado paralelo: quem compra esses veículos está, essencialmente, pagando pela chance de participar de uma valorização antes do IPO. O mesmo fator, porém, amplia o risco — um IPO atrasado, menor ou estruturado de outra forma pode reduzir muito o valor dessas posições indiretas. 15