Por que o diesel está apertado mesmo sem falta de petróleo

O mercado de diesel está sob pressão porque o problema se concentra na etapa que transforma o petróleo bruto em combustível utilizável — e na entrega desse produto aos consumidores. Danos e redução de operações em refinarias na Rússia e no Oriente Médio, restrições às exportações russas e dificuldades na circulação de navios-tanque reduziram a oferta e a distribuição de diesel, querosene de aviação e combustíveis marítimos. Isso deixa pouco espaço para recompor estoques antes do pico de consumo do inverno no Hemisfério Norte. 12

O gargalo é o combustível refinado, não necessariamente o petróleo bruto

Petróleo bruto e diesel estão ligados, mas não são substitutos. O óleo precisa ser processado em uma refinaria para virar destilados médios, como diesel e querosene de aviação; depois, esses produtos precisam chegar ao comprador por navio, duto ou caminhão. Quando o refino ou o transporte de derivados é interrompido, o petróleo bruto pode sofrer menos pressão de preço mesmo enquanto o diesel fica escasso.

Executivos do setor reunidos na Asia-Pacific Petroleum Conference (APPEC), em Singapura, descreveram a situação como um problema de derivados: cerca de 2 milhões de barris por dia a menos da Rússia e quase 2 milhões de barris por dia a menos do Oriente Médio, num cenário de pouca capacidade ociosa de refino em outras regiões. 1 A Agência Internacional de Energia (AIE) estimou que o processamento no Oriente Médio ficou 2,9 milhões de barris por dia abaixo do nível pré-guerra no segundo trimestre e permaneceria 2,2 milhões de barris por dia menor no terceiro.

Essa diferença explica por que um mercado de petróleo bruto mais fraco não traz alívio automático ao preço dos combustíveis. Menos atividade de refino reduz a demanda por petróleo, mas também diminui a produção de diesel e querosene.

Como as guerras estão apertando a oferta

Rússia: ataques a refinarias e proibição de exportações

Ataques ucranianos a refinarias russas afetaram um importante fornecedor de derivados de petróleo. Em seguida, a Rússia restringiu as exportações de diesel, retirando volumes do mercado internacional e levando compradores habituais a buscar suprimentos em outros lugares. 56

A Rússia prorrogou até 30 de setembro a proibição de exportações de diesel por produtores. A medida também abrange óleo combustível marítimo e gasóleos; há restrições separadas, com prazos mais longos, para diesel exportado por não produtores, gasolina automotiva e querosene de aviação. 4 Mesmo países que não compram diesel russo diretamente podem sentir o efeito, pois outros importadores passam a concorrer pelas mesmas cargas alternativas dos Estados Unidos, Europa e Ásia. 5

Oriente Médio: menos processamento e transporte mais difícil

O conflito com o Irã prejudicou o processamento em refinarias e o tráfego de navios-tanque no Oriente Médio, reduzindo tanto o volume de derivados produzido quanto a eficiência para entregar as cargas disponíveis. 12 O resultado é uma restrição dupla: menos produto sai das refinarias e cada barril se torna mais difícil — e caro — de transportar.

As refinarias também passaram a priorizar diesel e outros derivados de maior valor em vez do óleo combustível. Essa escolha pode aliviar uma escassez, mas agrava outra: o óleo combustível usado por navios e usinas deve continuar criticamente apertado enquanto as refinarias privilegiam o diesel. 2

O que preços e margens recordes do diesel estão sinalizando

Os sinais de preço apontam para escassez imediata. Em 3 de setembro, o preço médio do diesel nos Estados Unidos atingiu o recorde de US$ 5,820 por galão, segundo a GasBuddy. Já o crack spread do diesel — uma medida aproximada do prêmio por transformar petróleo em diesel — alcançou o recorde intradiário de US$ 108,02 por barril.

A alta do crack spread é relevante porque mostra que a pressão não vem apenas de um barril de petróleo mais caro. Ela reflete um valor muito maior para o diesel refinado em relação à sua matéria-prima. Na prática, compradores estão disputando agressivamente os destilados médios disponíveis.

Margens altas normalmente estimulam as refinarias a aumentar a produção. Mas o debate na APPEC destacou a falta de capacidade ociosa de refino, o que limita a velocidade de resposta do setor. 1 Por isso, os estoques se tornam ainda mais importantes: volumes reduzidos oferecem menos proteção contra um inverno rigoroso, uma parada não programada de refinaria ou uma nova interrupção no transporte marítimo.

Por que Ásia e China pesam no equilíbrio global

As importações asiáticas de destilados leves e médios caíram para uma estimativa de 5,10 milhões de barris por dia em agosto, ante 5,61 milhões em julho, o menor nível desde o início da guerra, segundo dados da Kpler citados pela Reuters. 3 Importações regionais menores são sinal de disponibilidade restrita, e não necessariamente de menor tensão no mercado de combustíveis.

As chegadas marítimas de petróleo bruto à China foram de 7,14 milhões de barris por dia em agosto, ligeiramente acima de julho, mas quase 40% abaixo dos níveis anteriores ao conflito com o Irã. Menos importações de petróleo e menor processamento em refinarias podem conter a demanda global pelo produto bruto, mas também reduzem o potencial de exportações chinesas de derivados que poderia aliviar a oferta na Ásia.

Para economias consumidoras de combustíveis, custos maiores de diesel, querosene de aviação e combustível marítimo podem ser repassados ao frete, à atividade industrial, à distribuição de alimentos e às viagens. A dimensão desse efeito dependerá dos estoques locais, do acesso ao refino, da variação cambial, das políticas governamentais para combustíveis e da duração das interrupções.

O que observar até 2027

O cenário mais provável no curto prazo é de volatilidade persistente nos preços dos derivados, e não necessariamente uma alta contínua do petróleo bruto. O mercado pode aliviar se refinarias danificadas voltarem a operar, se as exportações russas forem retomadas, se o transporte no Oriente Médio se normalizar ou se a demanda enfraquecer o suficiente para reequilibrar a oferta. Por outro lado, estoques baixos e pouca capacidade ociosa deixam o diesel especialmente vulnerável a novos choques. 12

Os preços para vencimentos mais longos refletem essa percepção de risco. Em agosto, a Reuters informou que os contratos futuros de diesel na Europa eram negociados cerca de 35% acima da média de 2024–2025 até 2027, enquanto os futuros de óleo de aquecimento nos Estados Unidos — referência para o diesel — estavam aproximadamente 42% acima dessa média. Essas cotações são expectativas de mercado, não garantias. Ainda assim, reforçam a lição central: restaurar a oferta de petróleo bruto, por si só, não resolverá o problema se a capacidade de refino e as rotas de comércio de combustíveis não se recuperarem.

Em resumo

O aperto global de combustíveis é um gargalo de refino e logística. As restrições russas às exportações, os danos a refinarias relacionados à guerra e as interrupções no transporte no Oriente Médio retiraram fontes flexíveis de diesel e derivados justamente quando se aproxima a demanda de inverno. Margens recordes do diesel mostram que o barril adicional de combustível refinado está escasso; sem mais capacidade operacional de refino ou fluxos comerciais mais regulares, o mercado continua exposto a faltas regionais repentinas e saltos de preço. 1