Crise no Estreito de Ormuz redesenha mercado de petróleo

A crise no Estreito de Ormuz transformou o mercado de petróleo em uma disputa por cargas que possam chegar às refinarias sem depender da rota do Golfo. O impacto inicial foi físico — menos navios, menos exportações e produção interrompida —, e não apenas uma reação dos mercados financeiros. A próxima etapa dependerá, sobretudo, do ritmo de recuperação das compras da China e da atuação das refinarias indianas no mercado à vista.

O choque foi na oferta que consegue ser entregue

Antes do conflito, os fluxos de petróleo bruto e derivados pelo Estreito de Ormuz somavam cerca de 18 milhões de barris por dia. Em julho, recuaram para 4,8 milhões de barris diários e, no começo de agosto, ficaram em torno de 2 milhões de barris por dia, segundo dados da Kpler citados pela Reuters. 5

Isso é relevante porque o petróleo retido atrás do estreito não se torna automaticamente disponível para o mercado mundial. Os tanques de armazenamento nos países exportadores podem lotar, forçando cortes de produção. A Administração de Informação de Energia dos EUA (EIA) estimou que Iraque, Arábia Saudita, Kuwait, Emirados Árabes Unidos, Catar e Bahrein cortaram juntos 7,5 milhões de barris diários de produção em março; a projeção era de 9,1 milhões de barris por dia em abril. 1

A Agência Internacional de Energia (AIE) classificou o episódio como a maior interrupção de oferta de petróleo da história. Segundo a entidade, as perdas acumuladas de fornecimento no Oriente Médio ultrapassaram 1,3 bilhão de barris, enquanto os fluxos por Ormuz ficaram, em média, em 2,7 milhões de barris por dia entre março e maio — ante aproximadamente 20 milhões antes do conflito. 10

Mais do que o Brent, mudou o valor do barril alternativo

O fechamento do Brent a US$ 88,91 por barril em 11 de agosto mostrava que o mercado ainda embutia um prêmio de risco relevante por causa das incertezas no transporte marítimo e no fornecimento. 3 No fim de agosto, analistas consultados pela Reuters projetavam média de US$ 85,08 para o Brent em 2026, com a menor oferta sendo parcialmente compensada pela fraqueza da demanda chinesa.

Mas a cotação de referência não explica tudo. Refinarias precisam de petróleo disponível imediatamente, com transporte confiável e características compatíveis com suas unidades de processamento. Isso aumentou a importância dos exportadores fora do Golfo.

As Américas ganharam peso como fonte alternativa. As exportações de petróleo bruto da região, do Canadá à Argentina, atingiram média recorde de 11,7 milhões de barris por dia em 2026 até 1º de setembro, acima dos 10,3 milhões de 2025, segundo dados da Kpler divulgados pela Reuters. 4 Ainda assim, esse volume não é substituto perfeito: rotas, prazos de entrega e qualidade do petróleo diferem dos barris que deixaram de sair do Golfo.

A China absorveu parte do impacto inicial

A forte redução das importações chinesas foi uma das razões pelas quais o choque de oferta não se converteu, na mesma proporção, em preços ainda mais altos. As chegadas marítimas de petróleo bruto à China caíram para 5,96 milhões de barris por dia em junho, o menor nível em mais de uma década, ante média de 10,66 milhões nos três meses anteriores ao início do conflito. 6

Ao consumir menos e recorrer aos estoques, as refinarias chinesas reduziram a competição imediata por cargas de reposição. A Reuters informou que a China poderia manter importações menores por um período prolongado, pois analistas estimavam seus estoques em pelo menos 1,2 bilhão de barris. 18

Esse movimento funcionou como uma espécie de amortecedor para o mercado global. Não significou que a perda de oferta havia desaparecido; na prática, a menor compra chinesa ajudou a repartir o petróleo escasso entre outros consumidores.

Retomada chinesa pode apertar a oferta alternativa

O risco é que essa contenção seja temporária. A China adicionou cerca de 210 mil barris por dia aos estoques em julho, depois de ter usado reservas em maio e junho, segundo estimativas reportadas pela Reuters. Separadamente, as importações marítimas chinesas de petróleo russo foram estimadas em 1,25 milhão de barris por dia em agosto; julho e agosto foram os meses mais fortes desde abril, sinalizando a busca por substitutos aos barris do Oriente Médio. 17

Uma recuperação sustentada das compras chinesas — motivada por demanda das refinarias, necessidade de matéria-prima petroquímica ou recomposição de estoques — concentraria a procura sobre a mesma oferta fora do Golfo buscada por outros compradores asiáticos. A Sinopec afirmou que ampliaria o abastecimento a partir do Brasil, da África e de outras regiões em resposta à disrupção.

Isso não garante, por si só, outra disparada do Brent. Mas indica que os preços de tipos específicos de petróleo disponíveis e os prêmios por entrega rápida podem continuar elevados, mesmo que o indicador de referência se estabilize temporariamente.

Índia intensifica a concorrência no mercado à vista

As refinarias indianas também recorreram mais às compras no mercado à vista para substituir fornecimentos interrompidos do Oriente Médio. A Indian Oil Corp informou que a parcela de suas compras no mercado spot passou de 50% para quase 84% durante a crise.

Quando China e Índia buscam barris de reposição ao mesmo tempo, cargas da África, das Américas e da Rússia se tornam mais estratégicas. O ponto crítico, portanto, não é apenas a produção global total, mas o volume de petróleo adequado que pode ser entregue rapidamente às refinarias da Ásia.

O que pode elevar ainda mais os preços até o fim do ano?

Três fatores formam os principais riscos de alta:

• Interrupção marítima mais longa que o esperado. Restrições persistentes em Ormuz prolongariam os cortes de produção e manteriam alto o risco de entrega. 15
• Retorno mais rápido da China às compras. Os cortes chineses aliviaram a pressão inicial. Uma recomposição mais forte de estoques eliminaria parte desse colchão e intensificaria a concorrência por cargas fora do Golfo. 617
• Baixa flexibilidade da oferta alternativa. O avanço das exportações nas Américas é relevante, mas não reproduz de imediato o volume, a rota e a composição dos petróleos antes fornecidos pelo Golfo. 4

A destruição de demanda é o contrapeso

Preços altos também reduzem o consumo. A AIE revisou para baixo sua projeção de demanda por petróleo em 2026 e passou a prever queda de 1,6 milhão de barris por dia, atribuindo a piora das perspectivas aos combustíveis mais caros e à disrupção em Ormuz. 11

Esse efeito é o principal elemento de estabilização do mercado. Se a demanda continuar fraca e a China mantiver importações contidas, os fornecedores alternativos podem bastar para evitar uma nova alta expressiva. Mas, se o transporte marítimo seguir limitado enquanto a China recompõe estoques e refinarias asiáticas disputam cargas de entrega imediata, a margem de segurança ficará muito menor.

A principal lição da crise é que a disponibilidade física passou a importar mais do que os números gerais de oferta. O rumo das compras chinesas e a duração das restrições no Estreito de Ormuz serão determinantes para o próximo movimento dos preços do petróleo.