Hardware chinês para IA se divide entre temor de restrições dos EUA e potencial dos chips domésticos

A sessão de 5 de agosto expôs dois movimentos diferentes no mercado chinês de hardware para inteligência artificial. As ações de módulos ópticos foram pressionadas após relatos de que os Estados Unidos estavam preparando restrições a novos componentes chineses para data centers, enquanto empresas de placas de circuito impresso (PCBs) e chips domésticos de IA voltaram a atrair compradores. A medida cogitada ainda não era uma proibição geral definitiva: segundo a Reuters, a Comissão Federal de Comunicações dos EUA (FCC, na sigla em inglês) trabalhava em uma proposta para restringir novos transceptores ópticos chineses, com pontos importantes ainda em aberto.

Queda na abertura, seguida de recuperação parcial

As ações chinesas ligadas a componentes ópticos sofreram pressão imediata. A Zhongji Innolight chegou a cair 14% em Shenzhen antes de reduzir parte das perdas, enquanto a Eoptolink também recuou com força. O índice CSI300 de Serviços de Telecomunicações chegou a desabar 9% no início do pregão.

A recuperação parcial indicou que os investidores passaram a tratar a proposta como um risco condicionado ao seu alcance e à forma de implementação, e não como uma ruptura imediata em todo o setor. Analistas também questionaram se uma proibição abrangente poderia ser executada sem prejudicar a construção de data centers nos EUA, considerando a importância dos fornecedores chineses para as interconexões ópticas de alta velocidade.

A Victory Giant Technology subiu à medida que o tema de PCBs e infraestrutura para IA ganhou força. O material de mercado disponível confirma o movimento, mas não estabelece um catalisador específico da empresa que tenha sido verificado de forma independente naquele dia. Por isso, a alta é melhor descrita como parte do movimento mais amplo das PCBs, e não atribuída a um anúncio definido.

Para a Nomura, o alcance da restrição é mais importante que a manchete

A análise da Nomura separou dois cenários possíveis.

Restrição limitada a módulos fabricados na China

Se as regras americanas atingissem apenas produtos fisicamente fabricados ou montados na China continental, fornecedores com produção de ponta no exterior teriam uma forma de reduzir sua exposição. Isso não eliminaria o risco, mas poderia limitar o impacto imediato sobre empresas capazes de atender clientes a partir de instalações fora da China.

Restrição a fornecedores chineses ou à produção em terceiros países

Uma medida voltada a todos os fornecedores de propriedade chinesa — ou a produtos fabricados em instalações no exterior controladas por empresas chinesas — seria muito mais disruptiva. Ela também poderia criar problemas para as operadoras de nuvem dos EUA, que dependem de uma cadeia de suprimentos na qual fabricantes chineses respondem por uma parcela relevante da produção de interconexões ópticas de alta velocidade.

Por isso, o debate no mercado se concentrou nos detalhes de implementação: a regra atingiria apenas modelos novos? O local de fabricação seria o critério principal? A propriedade ou o controle de uma unidade em um terceiro país também acionaria a restrição? As reportagens da Reuters ressaltaram que a proposta ainda estava em elaboração, e não era uma regra já promulgada.

Como Citi avaliou a exposição de cada empresa

O ponto central do Citi foi que seria difícil substituir rapidamente os fornecedores chineses de módulos ópticos. O comentário disponível afirmou que sete das dez maiores empresas mundiais do segmento eram chinesas e que companhias do país forneciam mais da metade dos módulos de alta velocidade usados por provedores de nuvem dos EUA.

Na avaliação citada, a TFC aparecia como a menos exposta entre as empresas discutidas, seguida pela DSBJ e pela Eoptolink/New Easyst. Como o resumo contemporâneo contém uma inconsistência interna de redação, essa ordem deve ser tratada como uma estrutura de análise dos estrategistas, e não como uma medição definitiva da receita em risco.

TFC: capacidade concentrada na China, mas exposição indireta

A TFC foi descrita como uma empresa com quase toda a capacidade instalada na China. No entanto, seu papel como fornecedora de componentes passivos para fabricantes de módulos no exterior — incluindo operações na Tailândia — significa que uma proibição de módulos acabados fabricados na China não necessariamente se traduziria em uma perda equivalente de negócios. A empresa também estava ampliando sua presença na Tailândia, o que poderia criar uma proteção geográfica.

Eoptolink e New Easyst: produção no exterior como proteção

O comentário atribuiu cerca de 88% da receita da Eoptolink/New Easyst à sua base na Tailândia. Essa estrutura ofereceria uma proteção relevante sob uma regra restrita a produtos fabricados na China continental. O principal risco residual seria uma medida americana que tratasse a propriedade ou o controle chinês de uma unidade em um terceiro país como equivalente à fabricação no território continental.

DSBJ: operação distribuída e expansão planejada na Tailândia

A DSBJ foi descrita como tendo 69,7% da capacidade de módulos na China continental e o restante em Taiwan. No caso dos produtos fornecidos a clientes de nuvem nos EUA, porém, os embarques teriam origem na Tailândia e em Taiwan, reduzindo a relevância da capacidade continental para essas vendas específicas. O plano declarado para 2027 previa capacidade de 35 milhões de unidades de 800G/1,6T, com dois terços na Tailândia e um terço em Taiwan.

A lição mais ampla é que “exposição à China” não é um número único. É preciso separar local de fabricação, destino do cliente, origem dos componentes, propriedade legal e capacidade de transferir a produção.

A tese do Macquarie para a Biren: substituição doméstica e GPUs de maior valor

A história dos chips domésticos de IA caminhou na direção oposta ao choque nos módulos ópticos. A tese otimista do Macquarie para a Biren Technology se baseou na adoção dos produtos, no roteiro de próxima geração e na possibilidade de aumento do preço médio de venda à medida que a demanda chinesa por computação para IA cresce e o acesso a GPUs estrangeiras avançadas continua limitado. 3

Adoção da BR10X e desenvolvimento da BR20X

A série de GPUs BR10X teria sido adotada por um grande provedor chinês de serviços de nuvem. Segundo o comentário de investimento, a próxima geração BR20X deveria concluir o tape-out — etapa final de preparação do desenho do chip para fabricação — dentro de alguns meses, usando a cadeia de suprimentos chinesa. Entre as atualizações planejadas estavam maior desempenho computacional, arquitetura chiplet, maior largura de banda de interconexão entre os dies e integração de sistemas em nível de supernó. 34

Uma nota de pesquisa separada do China Merchants Bank International descreveu a BR20X como um produto de segunda geração cujo projeto pré-silício havia sido concluído em 2025, com lançamento comercial esperado para 2026. 2

Preços e projeções financeiras

A tese do Macquarie pressupunha que os preços de GPUs e ASICs domésticos poderiam subir com o aumento da demanda chinesa por computação de IA. O banco afirmou que novos chips de alto desempenho poderiam alcançar preços médios de venda superiores a 100.000 yuans a partir de 2027, apoiando a expansão da receita e das margens. 3

O Macquarie estabeleceu um preço-alvo de 140 yuans para a Biren, contra uma cotação citada de 31,44 yuans — uma diferença de aproximadamente 4,5 vezes. Esse valor representa o preço-alvo de um analista sob um conjunto específico de premissas, e não um retorno garantido nem uma previsão objetiva. 3

As projeções do relatório indicavam que a receita subiria de 1,035 bilhão de yuans em 2025 para 16,555 bilhões de yuans em 2028, com uma virada para a lucratividade esperada em 2027. O Macquarie também estimou receita de aproximadamente 1,2 bilhão de yuans no primeiro semestre de 2026, margem bruta perto de 51% e prejuízo líquido principal de cerca de 524 milhões de yuans, enquanto as despesas de pesquisa e desenvolvimento e os custos de tape-out permanecessem elevados. 3

São projeções ambiciosas e sensíveis à execução. Elas dependem do desenvolvimento bem-sucedido da BR20X, da adoção pelos clientes, do aumento da produção, do poder de precificação e da capacidade de administrar custos elevados de desenvolvimento. O roteiro de produtos é apoiado por materiais da companhia e de instituições de pesquisa, mas a tese de valuation continua sendo uma visão de analista, e não um resultado já estabelecido. 24

O que os investidores estavam realmente separando

A divisão observada em 5 de agosto não era simplesmente uma disputa entre visões otimistas e pessimistas sobre a tecnologia chinesa. Ela refletia três perfis de risco diferentes:

• Módulos ópticos: risco de política comercial no curto prazo, com impacto determinado pela localização da fabricação, pela propriedade das unidades e pela exposição a clientes americanos.
• PCBs: participação na expansão contínua da infraestrutura de IA, embora a razão específica da alta intradiária da Victory Giant não tenha sido confirmada de forma independente no material disponível.
• Chips domésticos de IA: uma tese de substituição no longo prazo e de renovação do ciclo de produtos, com o potencial da Biren ligado à comercialização da BR10X, à execução da BR20X e a aceleradores chineses de maior valor.

A conclusão imediata, portanto, era condicional, não definitiva: uma restrição americana limitada poderia ser administrável para fornecedores com capacidade no exterior, enquanto uma regra que alcançasse a produção de empresas chinesas em todo o mundo seria mais prejudicial. Ao mesmo tempo, a mesma pressão geopolítica que ameaça parte das vendas de módulos ópticos pode fortalecer a tese de investimento no desenvolvimento de chips domésticos de IA — desde que as empresas consigam transformar seus roteiros em produtos comerciais confiáveis.