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A estreia da Shein na Bolsa de Hong Kong ficou longe do brilho dos tempos de empresa privada
A Shein vendeu cerca de 280 milhões de ações a HK$ 48,56 cada, levantando HK$ 13,6 bilhões — aproximadamente US$ 1,7 bilhão — e alcançando avaliação de cerca de US$ 26,5 bilhões. As ações abriram próximas do preço do IPO, mas caíram mais de 7%, depois de recuarem cerca de 10% no mercado cinza, sinalizando uma recepç...
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Principais conclusões
- A Shein vendeu cerca de 280 milhões de ações a HK$ 48,56 cada, levantando HK$ 13,6 bilhões — aproximadamente US$ 1,7 bilhão — e alcançando avaliação de cerca de US$ 26,5 bilhões.
- As ações abriram próximas do preço do IPO, mas caíram mais de 7%, depois de recuarem cerca de 10% no mercado cinza, sinalizando uma recepção inicial fraca.
- A avaliação ficou muito abaixo do pico privado de quase US$ 100 bilhões da Shein em 2022 e próxima, mas inferior, ao valor de mercado da H&M, estimado em cerca de US$ 30 bilhões.
- O crescimento da receita desacelerou para 8% em 2025, ante 20,7% no ano anterior, enquanto a empresa passou de um lucro de US$ 395 milhões para um prejuízo de US$ 99 milhões no primeiro trimestre de 2026.
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A tão aguardada estreia da Shein na Bolsa de Hong Kong terminou como um teste de realidade para a varejista de moda ultrarrápida. Em vez de confirmar a avaliação de quase US$ 100 bilhões alcançada no mercado privado, a companhia levantou HK$ 13,6 bilhões — cerca de US$ 1,7 bilhão — ao vender aproximadamente 280 milhões de ações por HK$ 48,56 cada. O preço ficou próximo do meio da faixa de HK$ 47,60 a HK$ 49,50 e implicou um valor de mercado de cerca de US$ 26,5 bilhões. 2
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Como foi o primeiro pregão
As ações, negociadas sob o código 0625, abriram praticamente em linha com o preço do IPO, mas recuaram mais de 7% ao longo da estreia. O movimento veio depois de uma queda de aproximadamente 10% no chamado mercado cinza — negociações informais realizadas antes do início oficial da cotação. 5
O resultado indica que a demanda imediata dos investidores foi limitada, apesar de o livro de ofertas ter sido totalmente coberto antes da definição do preço. As fontes disponíveis confirmam que as ordens institucionais e de varejo foram suficientes para cobrir a oferta, mas não apresentam níveis finais detalhados de subscrição para cada grupo. 2
Uma avaliação muito menor que a do auge
A avaliação de US$ 26,5 bilhões representa uma queda expressiva em relação ao pico privado de quase US$ 100 bilhões registrado pela Shein em 2022. Também fica abaixo do valor de mercado da H&M, estimado em aproximadamente US$ 30 bilhões. A comparação sugere que o mercado acionário deixou de atribuir à Shein um prêmio elevado simplesmente por seu potencial de crescimento. 1
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A oferta foi precificada perto do centro da faixa prevista, e não no teto. Isso permitiu que a empresa concluísse a listagem, mas também evidenciou a cautela dos investidores diante da desaceleração das vendas e da deterioração das margens.
Investidores-âncora e ações bloqueadas
Cerca de US$ 383 milhões em ações foram destinados a investidores-âncora — grandes compradores que se comprometem a participar da oferta e, em geral, mantêm os papéis por um período determinado. Relatos disponíveis citam Boyu Capital e a UBS Asset Management como participantes ou potenciais participantes. Tencent, General Atlantic e Tiger Global também foram mencionadas em reportagens como empresas procuradas ou que avaliavam investir. No entanto, as conversas anteriores não permitem presumir a composição ou as alocações finais. 1
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As ações destinadas a investidores-âncora e os novos papéis recebidos por acionistas existentes ficaram sujeitos a restrições de venda de seis meses. Na prática, isso reduziu a quantidade de ações efetivamente disponível para negociação no início da cotação. 14
Essa estrutura pode ajudar a limitar a pressão vendedora imediata, mas não elimina o risco de aumento da oferta no futuro. A atenção também se volta para o fim das restrições aplicáveis aos fundadores após 24 meses e para o vencimento de outras limitações de investidores, previsto por volta de março de 2027. Os números exatos de participação e as datas de cada bloqueio devem ser conferidos no prospecto final.
Por que Hong Kong foi escolhida
A listagem em Hong Kong foi o resultado de uma longa busca por uma praça financeira viável. A tentativa de abrir o capital em Nova York enfrentou resistência política e regulatória nos Estados Unidos, enquanto o plano de Londres perdeu força.
Segundo relatos, a autoridade reguladora de valores mobiliários da China demonstrava preocupação com a possibilidade de um registro no exterior expor informações sensíveis sobre a rede de fornecedores da Shein baseada na China. Nesse contexto, Hong Kong ofereceu uma alternativa mais aceitável do ponto de vista político e regulatório. 7
O negócio também perdeu ritmo
Os problemas da estreia não se resumem ao humor do mercado. A receita da Shein cresceu 8% em 2025, contra 20,7% no ano anterior. No primeiro trimestre de 2026, a companhia registrou prejuízo líquido de US$ 99 milhões, após ter obtido lucro de US$ 395 milhões no mesmo período do ano anterior. 9
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A piora refletiu a desaceleração das vendas, o fim da isenção de tarifas americanas para pacotes de baixo valor e uma pesada despesa contábil extraordinária. A mudança na política de importação dos Estados Unidos atingiu especialmente o modelo de envio direto ao consumidor, que ajudou a sustentar os preços extremamente baixos da Shein. 3
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Em 2025, a receita total chegou a US$ 41,8 bilhões, mas o lucro líquido caiu 38,7%, para US$ 2,06 bilhões. 4 O quadro deixou mais difícil justificar a faixa de avaliação de US$ 40 bilhões a US$ 50 bilhões que havia sido considerada antes da definição final do IPO.
O que os investidores precisam acompanhar
Uma relação de aproximadamente 15 vezes o lucro projetado não parece necessariamente cara para uma varejista de alto crescimento. O problema é que esse múltiplo depende de uma recuperação da expansão e das margens depois do choque tarifário.
Para sustentar a avaliação, a Shein provavelmente precisará adaptar seu modelo de preços baixos e remessas internacionais diretas — justamente uma das características que impulsionaram seu crescimento global. Essa necessidade de recalibrar o negócio ajuda a explicar por que a avaliação do IPO ficou tão distante do pico privado. 1
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Há ainda uma questão de governança. Os fundadores são apontados como detentores de aproximadamente 65% do capital e de quase 90% do poder de voto, o que limita a influência dos acionistas minoritários. 1 Além disso, o fim gradual dos períodos de bloqueio pode ampliar a quantidade de ações disponíveis e aumentar a volatilidade.
A estreia, portanto, não foi apenas um evento de mercado. Ela mostrou que a Shein conseguiu finalmente chegar à Bolsa de Hong Kong, mas também que terá de convencer os investidores de que consegue voltar a crescer, proteger suas margens e ajustar sua operação sem perder a fórmula de preços que a tornou popular.
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A Shein vendeu cerca de 280 milhões de ações a HK$ 48,56 cada, levantando HK$ 13,6 bilhões — aproximadamente US$ 1,7 bilhão — e alcançando avaliação de cerca de US$ 26,5 bilhões.
Quais são os pontos-chave para validar primeiro?
A Shein vendeu cerca de 280 milhões de ações a HK$ 48,56 cada, levantando HK$ 13,6 bilhões — aproximadamente US$ 1,7 bilhão — e alcançando avaliação de cerca de US$ 26,5 bilhões. As ações abriram próximas do preço do IPO, mas caíram mais de 7%, depois de recuarem cerca de 10% no mercado cinza, sinalizando uma recepção inicial fraca.
O que devo fazer a seguir na prática?
A avaliação ficou muito abaixo do pico privado de quase US$ 100 bilhões da Shein em 2022 e próxima, mas inferior, ao valor de mercado da H&M, estimado em cerca de US$ 30 bilhões.