Como a economia global atravessou seis meses de guerra no Irã

Seis meses depois do início das operações militares dos Estados Unidos e de Israel contra o Irã, em 28 de fevereiro, a economia global se mostrou mais adaptável do que os cenários mais pessimistas previam. Ela, porém, está longe de ter voltado ao normal. O quadro atual combina crescimento mais lento, energia mais cara e uma recuperação cada vez mais concentrada no consumo americano e no ciclo de investimentos em inteligência artificial (IA). 517

O resultado principal: não houve recessão global, mas o crescimento enfraqueceu

A atualização de julho do Fundo Monetário Internacional (FMI) projeta crescimento global de 3,0% em 2026, abaixo da média de 3,5% registrada em 2024 e 2025. O fundo espera uma aceleração para 3,4% em 2027, mas a revisão para baixo no curto prazo mostra que o choque energético não foi absorvido sem custos.

O FMI também prevê que a inflação global cheia suba de 4,1% em 2025 para 4,7% em 2026, sinal de que a guerra interrompeu a tendência mais ampla de desaceleração dos preços.

É essa combinação — expansão contínua, mas com crescimento menor e inflação maior — que faz a economia parecer resiliente, e não forte.

O que os indicadores dos Estados Unidos mostram

O PIB desacelerou, mas a demanda interna continuou firme

O PIB real dos Estados Unidos cresceu a uma taxa anualizada de 1,5% no segundo trimestre, abaixo das expectativas de economistas citadas pela Reuters. As importações pesaram sobre o resultado cheio e esconderam uma atividade doméstica mais vigorosa. 22

O consumo das famílias, que representa mais de dois terços da atividade econômica americana, avançou a uma taxa anualizada de 3,2% no trimestre, depois de crescer apenas 0,5% no primeiro trimestre. 22

Os dados apontam para uma distinção importante: os Estados Unidos não pararam de crescer, mas seu impulso vem mais da demanda interna do que de uma aceleração ampla da economia.

Os investimentos em IA funcionam como um contrapeso importante

O investimento empresarial em equipamentos aumentou a uma taxa anualizada de 15,2% no segundo trimestre, à medida que as empresas mantiveram os gastos com capacidade computacional, chips e centros de dados ligados à expansão da IA. 22

Segundo o FMI, a demanda acelerada no ciclo global de tecnologia compensou parcialmente os efeitos do choque de energia provocado pela guerra. Os investimentos em IA também sustentam os lucros das empresas americanas e o consumo, enquanto outros países ampliam a construção de centros de dados e a capacidade de produção de hardware para IA. 17

Esse apoio é relevante, mas cria também um risco de concentração. Se os retornos esperados da infraestrutura de IA decepcionarem, o mesmo setor que hoje sustenta investimentos, lucros e mercados poderá se transformar em fonte de fraqueza. O FMI aponta uma possível correção nas expectativas relacionadas à IA como um risco negativo para o cenário.

Os mercados se recuperaram mais rápido que a economia real

Os mercados financeiros reagiram fortemente aos ataques no início do conflito: o petróleo disparou, os juros subiram e as bolsas caíram. No fim de agosto, porém, os principais índices americanos haviam se recuperado com força em relação às mínimas do fim de março. O Dow Jones subia quase 19%, o S&P 500, quase 22%, e o Nasdaq, 27%, com as ações de tecnologia entre as principais beneficiadas. 7

A recuperação mostra que os investidores, em grande medida, deixaram o choque inicial para trás e passaram a se concentrar nos lucros corporativos, na demanda por IA e na possibilidade de que a interrupção energética permaneça contida. Isso não significa que famílias e empresas tenham experimentado a mesma recuperação. Combustíveis e transportes mais caros continuam pressionando os consumidores, enquanto a escassez de combustíveis refinados tem sido especialmente desestabilizadora. 14

O petróleo caiu desde o pico, mas continua estruturalmente caro

O petróleo Brent chegou a superar US$ 120 por barril em abril. No fim de agosto, estava cerca de um terço abaixo do pico daquele mês, mas ainda quase 20% acima do nível anterior à guerra. 28

Esse é o principal compromisso encontrado pelo mercado: rotas alternativas, cargas redirecionadas e estoques impediram o cenário de preços mais extremo, mas o sistema de oferta continua danificado. Antes do conflito, cerca de 18 milhões de barris por dia de petróleo bruto e produtos refinados passavam pelo Estreito de Ormuz. Segundo a Reuters, o fluxo caiu para 4,8 milhões de barris por dia em julho e ficou em torno de 2 milhões de barris por dia em agosto.

A interrupção vai além do petróleo bruto. Os preços do diesel na Europa subiram mais de 70% desde o início da guerra, enquanto a gasolina nos Estados Unidos avançou 60% na comparação da Reuters. 4

A Agência Internacional de Energia (AIE) espera que a oferta global de petróleo caia 4,3 milhões de barris por dia, ou cerca de 4%, em 2026, enquanto o bloqueio de Ormuz e os ataques à infraestrutura regional continuam limitando as exportações.

A inflação continua sendo o principal problema para a política econômica

O choque de energia tornou mais difícil a resposta dos bancos centrais ao crescimento menor. Cortar juros poderia estimular a demanda, mas, com combustíveis e expectativas de inflação ainda elevados, também poderia prolongar as pressões sobre os preços. Manter uma política monetária restritiva ajudaria a conter a inflação, mas aumentaria o risco de aprofundar a desaceleração.

A inflação medida pelo índice de despesas de consumo pessoal (PCE), a principal referência de preços do Federal Reserve, veio ligeiramente acima do esperado no fim de agosto. A inflação PCE cheia anual ficou em 3,7%, enquanto a inflação PCE núcleo alcançou 3,3% — ambas acima da meta de 2% do Fed. 18

Isso deixa os formuladores de política diante de uma escolha semelhante à estagflação: o crescimento mais fraco recomenda alívio, enquanto a inflação acima da meta recomenda cautela.

Por que a resiliência pode não durar

As alternativas a Ormuz têm limites

Reservas estratégicas, oleodutos e terminais alternativos de exportação podem suavizar uma interrupção temporária, mas não substituem completamente um corredor que normalmente transporta cerca de um quinto do petróleo e do gás natural liquefeito (GNL) do mundo. Os governos estão conseguindo redirecionar parte das cargas, mas, quanto mais durarem as restrições, mais os estoques diminuirão e mais caras ficarão essas alternativas. 5

A AIE já registrou queda nas exportações regionais e reduziu suas estimativas de oferta para o restante do ano. A Reuters também informou que os estoques globais de petróleo foram fortemente consumidos desde o início do conflito.

A Europa enfrenta um aperto energético maior

As economias que dependem de importações de energia estão especialmente expostas: preços mais altos de petróleo, gás e combustíveis refinados elevam os custos de importação e reduzem o poder de compra de famílias e indústrias. Em resposta, governos da Europa e da Ásia estão acelerando investimentos em energia renovável para diminuir a dependência de combustíveis fósseis importados.

Essa transição pode melhorar a segurança energética no longo prazo, mas não elimina o custo imediato de uma interrupção prolongada.

A IA pode deixar de ser um apoio e virar uma vulnerabilidade

Os gastos de capital em IA ajudam atualmente a compensar a atividade mais fraca, mas esse ciclo depende de que as empresas obtenham retornos dos chips, centros de dados e da infraestrutura computacional que estão sendo construídos. As projeções disponíveis identificam uma reavaliação das expectativas sobre a IA como um risco; elas não afirmam que essa correção necessariamente ocorrerá.

Na prática, a economia global depende de uma fonte de demanda poderosa, porém concentrada, ao mesmo tempo em que a oferta de energia permanece excepcionalmente restrita.

A conclusão

A economia global evitou a recessão porque vários amortecedores funcionaram simultaneamente: o consumo nos Estados Unidos permaneceu forte, os investimentos ligados à IA aceleraram, os mercados se recuperaram e parte da oferta de petróleo foi redirecionada. Esses mecanismos, porém, reduziram o impacto imediato sem resolver a causa do problema.

Os principais indicadores agora descrevem um caminho estreito: o PIB americano continua crescendo, o consumo sustenta a atividade, a IA impulsiona os investimentos e as bolsas se recuperaram — mas o crescimento global está mais lento, a inflação está mais alta e a interrupção de Ormuz está consumindo os estoques. Se o corredor continuar restrito ou os retornos da IA decepcionarem, será muito mais difícil sustentar a resiliência observada nos primeiros seis meses.