Fundos reduzem exposição a chips e IA enquanto cresce a dívida para financiar a infraestrutura

A análise do Bank of America publicada em 25 de agosto aponta para uma redução significativa de riscos nas exposições acionárias mais concentradas em inteligência artificial — e não para uma saída completa dos mercados de ações. Ao mesmo tempo, a piora nas condições de crédito ligadas à infraestrutura de IA sugere que os investidores passaram a questionar tanto as avaliações elevadas quanto o custo de financiar essa expansão. Ainda assim, as evidências disponíveis não comprovam que esteja em curso um evento de crédito sistêmico.

O que a mudança nas ações sinaliza

• Fundos ativos de longo prazo venderam US$ 44,2 bilhões em ações globais de semicondutores no mês anterior e transferiram US$ 16,7 bilhões para o setor global de telecomunicações. O movimento indica uma rotação para empresas vistas como relativamente mais defensivas e capazes de gerar caixa com a crescente demanda por dados. 9

• A dimensão da mudança fica mais clara diante do nível anterior de concentração. Em julho, 82% dos investidores consultados classificaram a posição comprada em semicondutores globais como a operação mais lotada do mercado. 8 A retirada de recursos de chips, computação de IA e temas ligados à computação quântica é compatível com realização de lucros, redução do risco de concentração e preocupação de que os investimentos em infraestrutura de IA talvez não gerem retornos suficientes com rapidez.

• A movimentação foi seletiva, e não uma mudança inequívoca para uma postura de aversão ampla ao risco. A pesquisa do Bank of America de agosto mostrou uma alocação líquida de 56% acima do peso em ações globais e uma posição de caixa de 3,5%. Mesmo após a redução, os semicondutores continuaram sendo apontados como a operação mais lotada, embora com menor intensidade. 10

• As informações disponíveis não sustentam adequadamente os números exatos dos fluxos por país, a lista completa de setores favorecidos além de telecomunicações ou o ranking atual detalhado das posições acima e abaixo do peso por região e setor. Um ponto regional corroborado é que a Índia foi apontada como o mercado mais abaixo do peso na Ásia na pesquisa asiática de agosto do Bank of America. 15

Como a rotação se conecta ao risco de crédito da IA

• A rotação nas ações ocorre ao mesmo tempo que muda a forma de financiar a expansão da IA. Grandes empresas de tecnologia passaram a captar mais dívida e capital para construir infraestrutura de IA, em vez de depender principalmente do caixa gerado internamente. 1

• As chamadas hyperscalers — Amazon, Alphabet, Meta e Oracle, empresas de grande escala que operam serviços de nuvem e infraestrutura digital — haviam emitido cerca de US$ 194 bilhões em títulos até 7 de julho, alta de 79% em relação aos aproximadamente US$ 108 bilhões emitidos durante todo o ano de 2025. 4 Separadamente, a Amazon buscou levantar pelo menos US$ 25 bilhões em uma oferta de títulos para financiar seus investimentos elevados em IA. 5

• O grande volume de oferta começou a testar a capacidade de absorção dos investidores. Relatos descreveram uma espécie de “indigestão” no mercado de títulos, enquanto os spreads de crédito das empresas de tecnologia se ampliaram. Esses spreads representam o retorno adicional exigido pelos investidores para comprar dívida corporativa em vez de títulos do Tesouro americano; quando aumentam, indicam uma percepção maior de risco. 2

• A principal preocupação econômica é o possível desencontro entre despesas e receitas: o serviço da dívida é contratual e imediato, mas as receitas, a utilização dos data centers, o poder de precificação e o retorno dos investimentos em infraestrutura de IA ainda são incertos. Se os fluxos de caixa esperados com a IA decepcionarem, as quedas nas ações e a abertura dos spreads de crédito poderão se reforçar mutuamente. A desvalorização dos papéis aumentaria a pressão sobre o financiamento, enquanto juros mais altos reduziriam o retorno projetado de novos projetos.

Amazon e o teste de demanda por dívida de IA

A emissão de US$ 25 bilhões da Amazon se tornou um exemplo importante dessa mudança. A empresa recorreu ao mercado de títulos para sustentar seus investimentos em infraestrutura de inteligência artificial, em um momento no qual investidores passaram a exigir mais remuneração para absorver grandes ofertas de dívida de tecnologia. 5

O episódio não significa, por si só, que a Amazon esteja em dificuldades financeiras. O ponto central é que a expansão da IA está deixando de ser financiada apenas com os recursos operacionais das empresas. À medida que mais companhias recorrem simultaneamente ao mercado, elas precisam competir pela mesma base de investidores — e podem ter de oferecer condições mais atraentes para concluir suas captações.

Qual é o tamanho do risco sistêmico?

• Uma correção mais ampla provocada pela IA é possível porque as posições estavam concentradas e o ciclo de financiamento depende cada vez mais de dívida. As áreas mais vulneráveis tendem a ser as de hardware de IA com avaliações elevadas, empresas com grandes investimentos de capital e monetização pouco clara, fornecedores dependentes dos gastos das hyperscalers e títulos de tecnologia com vencimentos longos.

• Mas as evidências não demonstram um evento de crédito sistêmico. A avaliação atribuída ao Goldman Sachs foi de que os efeitos da emissão de dívida relacionada à IA sobre o restante do mercado de títulos continuavam limitados, embora o financiamento ligado à IA já representasse quase um quarto das emissões brutas de títulos corporativos com grau de investimento. 3

• Portanto, o quadro sustenta um alerta sobre o desmonte de uma operação lotada e sobre o aperto nas condições de financiamento da IA — não uma crise de crédito confirmada. Os principais sinais a acompanhar são uma nova abertura dos spreads de tecnologia, demanda fraca ou concessões maiores em futuras emissões de títulos das hyperscalers, cortes nos investimentos em IA, evidências de baixa utilização dos data centers ou de monetização decepcionante e uma nova queda generalizada nas ações de semicondutores.