IPO da Shein em Hong Kong avança apesar das críticas sobre trabalho forçado

A oferta pública inicial (IPO, na sigla em inglês) da Shein em Hong Kong continua avançando. A varejista de moda ultrarrápida colocou cerca de 280 milhões de ações Classe B à venda, teve o livro de ordens supostamente totalmente coberto e mantém a previsão de começar a negociar na bolsa em 1º de setembro. Até o momento, a pressão do deputado republicano americano John Moolenaar não provocou a saída anunciada dos três principais bancos da operação. 12

Os principais números da oferta

A oferta global inclui 279.992.500 ações Classe B, normalmente arredondadas para 280 milhões, com preço entre HK$ 47,60 e HK$ 49,50 por ação. Cerca de 10% dos papéis foram reservados a investidores de Hong Kong, enquanto o restante será distribuído internacionalmente, sujeito a realocações e ao exercício de uma opção de lote suplementar. 7

No teto da faixa de preço, a operação poderia levantar HK$ 13,86 bilhões — aproximadamente US$ 1,77 bilhão — e atribuir à Shein um valor de mercado próximo de US$ 27 bilhões. Esse montante é cerca de 70% inferior à avaliação de quase US$ 100 bilhões alcançada pela companhia em uma rodada privada de captação em 2022. 13

Informações posteriores indicaram que o preço final provavelmente ficaria perto do meio da faixa, em torno de HK$ 48,56 por ação. Nesse cenário, a Shein levantaria aproximadamente US$ 1,7 bilhão e teria avaliação de cerca de US$ 26,5 bilhões.

Goldman Sachs, Morgan Stanley e JPMorgan foram identificados como os principais patrocinadores conjuntos e coordenadores globais da operação. O sindicato de bancos também foi ampliado com outras instituições, e as taxas totais de subscrição podem chegar a HK$ 306 milhões, ou cerca de US$ 39 milhões. 12

Um livro de ordens “totalmente coberto” significa que as manifestações de interesse dos investidores igualam ou superam a quantidade de ações disponível. Isso não garante, porém, que os papéis subirão após a estreia — especialmente porque mecanismos temporários de estabilização de preço e de lote suplementar podem ser usados. 2

O que Moolenaar está questionando

Moolenaar, presidente do Comitê Seleto da Câmara dos Representantes dos Estados Unidos sobre a China, pediu que JPMorgan, Goldman Sachs e Morgan Stanley deixem de apoiar o IPO. Segundo ele, os bancos estariam ajudando a captar recursos para uma empresa cuja cadeia de fornecedores foi associada, por críticos, a alegações de trabalho forçado na região chinesa de Xinjiang.

A distinção é importante: a declaração de Moolenaar representa uma iniciativa política do Congresso, não uma decisão judicial, uma constatação de um órgão regulador ou uma proibição automática à participação dos bancos. As informações disponíveis não indicam que as três instituições tenham abandonado a operação; elas continuam listadas na estrutura de subscrição.

A crítica se concentra, em parte, no prospecto apresentado pela Shein em Hong Kong. Segundo a Reuters, o documento não mencionou de forma específica os riscos ligados às alegações de que produtos da empresa poderiam conter algodão de Xinjiang. Autoridades americanas e organizações de direitos humanos afirmam que programas de trabalho forçado patrocinados pelo Estado afetam uigures e outras minorias na região. Em vez disso, o prospecto usou uma formulação mais genérica sobre riscos à reputação.

Para defensores de uma divulgação mais detalhada, investidores deveriam conseguir avaliar as possíveis consequências jurídicas, comerciais e reputacionais de uma exposição da cadeia de suprimentos à região. O processo em Hong Kong, contudo, avançou sem a linguagem específica sobre Xinjiang que havia complicado tentativas anteriores de listagem. 13

Por que Hong Kong?

A oferta em Hong Kong ocorre depois de tentativas frustradas ou abandonadas de abrir o capital da empresa em Nova York e Londres. Esses planos enfrentaram escrutínio político, obstáculos regulatórios e dúvidas sobre a transparência da cadeia de fornecimento. 41518

A autorização chinesa para a listagem em Hong Kong removeu uma barreira importante. A escolha da praça também reflete a identidade corporativa complexa da Shein: a empresa tem sede em Singapura, foi fundada na China e continua fortemente ligada à indústria manufatureira chinesa. A Reuters descreveu a estreia em Hong Kong como resultado da necessidade de conciliar as ambições internacionais da companhia com suas raízes chinesas. 1824

Hong Kong oferece, assim, uma rota para o mercado acionário depois que as listagens no Ocidente se tornaram mais difíceis. Isso não elimina, porém, as dúvidas sobre padrões trabalhistas, rastreabilidade da cadeia de fornecedores e o nível de informação que deve ser oferecido aos investidores.

Uma avaliação muito menor que a do passado

A avaliação proposta representa uma forte revisão para baixo em relação ao pico alcançado no mercado privado. O desconto tem sido associado a expectativas de crescimento mais lento, custos operacionais e de importação maiores, exposição regulatória e incertezas sobre a capacidade de manter o modelo de preços extremamente baixos na mesma escala. 110

O modelo de negócios também sofre pressão nos principais mercados. Nos Estados Unidos, mudanças nas regras para importações de baixo valor reduziram a vantagem do regime de minimis, que ajudava a tornar mais baratas as remessas diretas ao consumidor. A Shein afirmou que a alteração prejudicou suas vendas, enquanto custos de importação maiores ameaçam os preços e as margens. 1922

Para quem compra ações, a questão não é apenas saber se a Shein conseguirá concluir a listagem. O ponto central é se a empresa poderá continuar crescendo enquanto absorve mudanças aduaneiras, maior fiscalização sobre os direitos do consumidor, possíveis multas e danos à reputação.

Riscos regulatórios e de sustentabilidade continuam

A Shein informou que suas operações nos Estados Unidos são investigadas pela Federal Trade Commission (FTC), agência americana de defesa do consumidor e concorrência, e que o caso pode resultar em multas significativas. A empresa também enfrenta processos regulatórios na Europa, enquanto investigações e penalidades anteriores mantiveram as questões ambientais, sociais e de governança no centro do debate. 171923

As preocupações vão além das alegações sobre Xinjiang. Críticos questionam padrões trabalhistas, desperdício têxtil, emissões, segurança dos produtos, alegações ambientais e o curto ciclo de vida associado à moda ultrarrápida. Esses riscos podem gerar custos jurídicos, mais gastos de conformidade, mudanças no comportamento dos consumidores e restrições à forma como a companhia opera. 17

Portanto, o IPO está avançando do ponto de vista operacional, mas sua história de investimento continua controversa. Uma forte demanda pela oferta mostraria que investidores estão dispostos a financiar a Shein por uma avaliação muito menor que a do passado. Isso, por si só, não resolveria os desafios de transparência, direitos humanos, regulação ou geopolítica que cercam a empresa.