Uber oferece €41,50 por ação da Delivery Hero em expansão global do delivery

A oferta formal da Uber pela Delivery Hero representa uma expansão de grande porte, paga em dinheiro, para o negócio global de entregas da companhia americana. Mas é importante fazer uma distinção: a aquisição ainda não foi concluída. Durante o período de adesão e o processo regulatório, a Delivery Hero continua operando de forma independente. Se todas as condições forem cumpridas, a conclusão da transação está prevista para o segundo semestre de 2027. 5

A oferta em poucas linhas

A oferta pública voluntária prevê o pagamento de €41,50 em dinheiro por ação da Delivery Hero. O valor corresponde a um prêmio de aproximadamente 108% sobre o preço de fechamento não afetado de 8 de maio de 2026 e de cerca de 127% sobre o preço médio ponderado pelo volume dos três meses anteriores a essa data. 5

A proposta implica um valor patrimonial de US$ 14,8 bilhões para 100% da Delivery Hero. Considerando as compras de participação feitas anteriormente pela Uber, o valor efetivo fica em aproximadamente US$ 13,7 bilhões. 9

A BaFin — autoridade alemã que supervisiona o mercado financeiro — aprovou o documento da oferta. O período de adesão vai de 27 de agosto a 5 de novembro de 2026. Esse prazo não deve ser confundido com a conclusão do negócio: ainda existem condições adicionais a cumprir, e a liquidação não é esperada antes do segundo semestre de 2027. 5

O que precisa acontecer para o negócio ser concluído?

A operação exige que a oferta alcance um nível mínimo de aceitação de 50% mais uma ação, calculado conforme as regras estabelecidas na transação e incluindo as ações que a Uber já possui. Também são necessárias aprovações de órgãos de defesa da concorrência e outras autorizações regulatórias. 5

Antes do lançamento formal, a Uber já detinha 24,77% do capital votante da Delivery Hero e tinha mais 11,74% de exposição econômica por meio de derivativos de ações. A Prosus, acionista da empresa, assumiu um compromisso irrevogável referente a 16,68% das ações, levando a participação econômica total da Uber para aproximadamente 53% nos termos anunciados. 5

Essas participações tornam o limite mínimo de aceitação mais alcançável, mas não eliminam os riscos regulatórios nem os desafios de execução. A Uber também se comprometeu a não celebrar um acordo de controle e transferência de lucros com a Delivery Hero durante três anos. Até a conclusão, a empresa alemã continua juridicamente e operacionalmente independente. 5

Por que a Uber quer a Delivery Hero?

A lógica estratégica é combinar escala e alcance geográfico. A plataforma resultante deverá operar em 99 mercados, enquanto o número de mercados em que a Uber oferece tanto mobilidade quanto delivery subiria de 34 para 58. As empresas projetam reservas brutas combinadas pro forma de US$ 236 bilhões em 2025. 5

A Delivery Hero acrescentaria marcas locais já estabelecidas, relações com restaurantes e outros comerciantes, redes de entregadores e operações de comércio rápido, o chamado Quick Commerce. Para a Uber, o objetivo não é apenas aumentar a quantidade de pedidos: uma presença mais ampla no delivery pode criar mais oportunidades de venda cruzada entre mobilidade e entregas, além de aumentar a densidade de clientes, comerciantes e entregadores na plataforma. 9

A estrutura do acordo, porém, significa que a Uber não ficará com todas as operações geográficas atuais da Delivery Hero. Parte dos negócios será separada e transferida para outro comprador, em uma operação descrita mais adiante.

A aquisição também está sendo negociada em um momento de melhora operacional da Delivery Hero. A companhia elevou sua projeção de crescimento do GMV — o valor total dos produtos vendidos na plataforma — em 2026 para 9% a 11%, ante a faixa anterior de 8% a 10%. A previsão de EBITDA ajustado também subiu para €960 milhões a €1 bilhão. 2

A melhora nos resultados pode justificar uma oferta maior?

A Delivery Hero informou EBITDA ajustado de €427 milhões no primeiro semestre, acima da estimativa de €396 milhões citada nas reportagens. 1

Esse resultado e a projeção revisada tornam economicamente defensável o argumento de que uma oferta maior poderia ser considerada, caso a ação continue sendo negociada significativamente abaixo de €41,50. A diferença, contudo, também pode refletir o valor do dinheiro no tempo, o longo prazo até uma possível liquidação em 2027 e a possibilidade de que condições regulatórias ou outras exigências não sejam cumpridas.

Por isso, o desconto não prova que a oferta seja insuficiente — e tampouco indica que a Uber pretende aumentá-la. Até o momento, nenhuma proposta superior foi anunciada. 15

Para os acionistas, a escolha central é relativamente clara: aceitar o valor contratual de €41,50 em dinheiro caso a oferta seja concluída ou continuar exposto ao crescimento e aos riscos da Delivery Hero como empresa independente se a operação fracassar ou não for finalizada.

Concorrência e assinaturas são peças importantes

O CEO da Delivery Hero, Niklas Östberg, descreveu a concorrência em mercados importantes como “bastante brutal”. Ao mesmo tempo, destacou as assinaturas como uma fonte relevante de fidelidade dos clientes: cerca de metade dos consumidores na Coreia do Sul e aproximadamente 60% na Arábia Saudita são assinantes. 2

Esses números ajudam a explicar o valor estratégico dos ecossistemas locais da Delivery Hero. Uma base ampla de assinantes pode estimular pedidos recorrentes e tornar a plataforma mais difícil de enfrentar. Por outro lado, a concorrência intensa pode pressionar as margens e manter elevados os gastos com aquisição de clientes, promoções e marketing.

Em outras palavras, a mesma força de mercado que atrai a Uber também exigirá execução consistente e investimentos significativos depois de uma eventual conclusão. 2

Por que a venda para a SSW Partners é importante?

Paralelamente à aquisição, a Delivery Hero concordou condicionalmente em vender operações de 14 mercados à SSW Partners por aproximadamente US$ 1,6 bilhão. Os mercados incluem jurisdições nas quais há sobreposição entre Uber Eats e Delivery Hero. A venda depende da conclusão da oferta da Uber e do cumprimento de outras condições habituais. 9

A SSW Partners — e não a Uber — controlará os negócios transferidos. A expectativa é que a empresa os opere de forma independente enquanto busca parceiros estratégicos. A separação pode reduzir a sobreposição direta entre as plataformas e ajudar a enfrentar preocupações regulatórias, mas também diminui o conjunto de ativos da Delivery Hero que a Uber efetivamente adquirirá. 9

Conclusão

A oferta de €41,50 por ação dá aos acionistas da Delivery Hero um prêmio expressivo e oferece à Uber um caminho para construir uma rede global de delivery muito maior. A oportunidade estratégica é relevante: mais mercados, mais marcas locais e uma plataforma integrada de mobilidade e entregas.

Ainda assim, a operação é condicional. O período de adesão termina em 5 de novembro de 2026, enquanto a conclusão só é esperada para o segundo semestre de 2027. A melhora nas projeções da Delivery Hero reforça o argumento de que a companhia pode valer mais como negócio independente, ao passo que a venda de ativos à SSW Partners e a necessidade de aprovações regulatórias mostram por que o desfecho ainda não está garantido.

Por enquanto, os principais pontos a acompanhar são a adesão dos acionistas, a aprovação dos órgãos reguladores, o cronograma de conclusão e a manutenção — ou não — do preço de €41,50 pela Uber.