Seis meses de crise em Ormuz: choque de energia já vai muito além do petróleo

Seis meses depois do início da guerra entre Estados Unidos, Israel e Irã, o Estreito de Ormuz deixou de ser apenas um fator de risco para os preços do petróleo. Ele se transformou em um gargalo físico persistente para o abastecimento mundial.

A passagem continua severamente restrita, os mercados de combustíveis refinados e de gás natural liquefeito (GNL) estão apertados e os efeitos são distribuídos de forma desigual. Algumas petroleiras americanas ampliaram seus ganhos com preços e margens de refino mais altos. Já economias dependentes de importações, como Bangladesh, estão pagando mais por energia, fertilizantes e transporte.

Ormuz virou um gargalo persistente para o abastecimento

Antes da guerra, aproximadamente um quinto dos embarques globais de petróleo e GNL passava pelo Estreito de Ormuz. A rota movimentava cerca de 18 milhões de barris por dia de petróleo bruto e produtos refinados. Segundo estimativas de fluxo de navios citadas pela Reuters, esse volume caiu para 4,8 milhões de barris por dia em julho e ficou em torno de 2 milhões de barris por dia na média de agosto.

A queda não se explica apenas por danos físicos. Ataques, risco de minas marítimas, restrições navais, tripulações que não querem fazer a travessia e seguros indisponíveis ou caros demais tornaram o transporte comercial difícil — mesmo quando os navios ainda conseguem navegar tecnicamente. 3

Em 25 de agosto, apenas cinco embarcações de carga foram registradas atravessando o estreito, muito abaixo dos níveis anteriores à guerra.

A distinção é importante: uma via marítima pode estar parcialmente aberta do ponto de vista legal ou militar e, ainda assim, permanecer praticamente fechada para o transporte comercial convencional. O resultado é um acesso menos confiável ao petróleo, ao GNL e aos combustíveis refinados, além de maior volatilidade nos custos de frete, seguro e entrega.

O choque do petróleo virou uma crise mais ampla de combustíveis

O petróleo Brent subiu com força após os ataques e chegou a superar US$ 100 por barril no auge da crise, ante cerca de US$ 71 imediatamente antes da guerra. 24 Mas a cotação do petróleo bruto mostra apenas parte do problema.

Os combustíveis refinados estão especialmente vulneráveis. A Reuters informou que o processamento global das refinarias em julho ficou quase 5 milhões de barris por dia abaixo do nível do mesmo mês do ano anterior. Os mercados de diesel e de outros derivados foram descritos como excepcionalmente apertados.

ExxonMobil e Chevron alertaram que a oferta de combustíveis pode continuar limitada no segundo semestre, embora suas operações de refino tenham se beneficiado de margens elevadas. 18

A Agência Internacional de Energia (AIE) projetou que a oferta global de petróleo cairá 4,3 milhões de barris por dia — cerca de 4% — em 2026. A estimativa considera o fechamento de Ormuz, ataques em outras áreas e novas interrupções no fornecimento. A agência também reduziu sua previsão de demanda para o ano, sinal de que os preços elevados e os danos à economia já começam a conter o consumo.

Isso cria um equilíbrio difícil: uma demanda mais fraca pode moderar os preços do petróleo bruto com o tempo, mas diesel, GNL e outros derivados podem continuar caros porque capacidade de refino, liquefação, transporte e armazenamento não é substituída imediatamente.

A rota entre Irã e Omã traz alívio, mas não normalidade

Irã e Omã discutiram a criação de um corredor temporário de navegação pelo Estreito de Ormuz, acompanhada de coordenação para a remoção de minas. As cotações do petróleo recuaram quando surgiram notícias de avanço nas negociações, refletindo a possibilidade de um trânsito mais seguro e previsível.

A proposta, porém, é um acordo provisório de gestão do tráfego — não uma prova de que o estreito foi reaberto aos volumes comerciais normais. Para uma recuperação duradoura, não bastaria definir uma rota. Armadores, seguradoras e tripulações também precisariam acreditar que os navios poderão passar de maneira consistente e segura, sem novos ataques, minas ou mudanças repentinas nas restrições.

Por isso, o mercado tem tratado cada avanço diplomático como um alívio temporário, e não como o fim definitivo da crise. As negociações continuam afetando os preços, mas o transporte permanece exposto a uma escalada militar ou a um colapso político. 10

Petroleiras americanas ganham — mas de forma desigual

Preços mais altos do petróleo e margens de refino fortes criaram um ganho expressivo para parte do setor de energia dos Estados Unidos. A ExxonMobil registrou lucro de aproximadamente US$ 14,5 bilhões no segundo trimestre, enquanto a Chevron reportou cerca de US$ 12,1 bilhões. As duas empresas foram beneficiadas por preços mais altos e por condições favoráveis no refino. 1718

Os resultados também mostram por que a frase “preços altos ajudam as petroleiras” é incompleta. O lucro líquido da Exxon caiu para o menor nível em cinco anos no primeiro trimestre, quando as interrupções de oferta afetaram suas operações, apesar de a companhia ter superado as expectativas de lucro ajustado. 20

Mais tarde, a Exxon informou produção recorde de diesel no segundo trimestre, enquanto as refinarias americanas da Chevron processaram mais de 1 milhão de barris por dia. 18

As maiores beneficiárias tendem a ser empresas com produção diversificada, forte presença nos Estados Unidos e capacidade de refino — características que permitem capturar margens maiores e depender menos diretamente do transporte pelo Golfo. As evidências disponíveis, no entanto, não permitem uma comparação precisa, empresa por empresa, das perdas de suprimento do Golfo ou dos efeitos sobre os resultados de ConocoPhillips e Occidental Petroleum. Esses impactos não devem ser exagerados.

O contraste mais seguro é outro: produtores e refinadores diversificados podem ganhar financeiramente com a escassez, enquanto empresas e consumidores que precisam receber combustível enfrentam custos maiores e mais risco de abastecimento.

Bangladesh mostra como o choque chega às famílias

Bangladesh é um dos exemplos mais claros de como uma crise de segurança marítima se transforma em dificuldade econômica doméstica. A QatarEnergy reduziu pela metade as entregas de GNL previstas para o país em 2026, obrigando a estatal Petrobangla a buscar fornecedores alternativos e cargas mais caras no mercado à vista.

O Banco Mundial informou que cinco dos seis contratos de GNL da Petrobangla haviam sido declarados em situação de força maior. Os preços do GNL no mercado à vista subiram para US$ 24 a US$ 28 por milhão de unidades térmicas britânicas (MMBtu), mais que o dobro dos níveis anteriores. A instituição projetou que os subsídios de energia poderiam chegar a 2,8% do PIB, reduzindo o espaço fiscal para despesas sociais.

A escassez também atingiu a indústria e a agricultura. A falta de gás reduziu o fornecimento para usinas e fábricas, enquanto os mercados de fertilizantes ficaram mais apertados com o impacto das interrupções de energia do Oriente Médio sobre a produção de fertilizantes nitrogenados. 4

Relatos associaram a falta de gás à paralisação da fábrica de ureia de Ashuganj, mas as datas e as causas apresentadas nas diferentes reportagens não são totalmente consistentes.

Os efeitos sociais podem ser grandes. Uma avaliação vinculada ao Banco Mundial informou que quase 600 mil empregos podem estar em risco e que o número de pessoas que deveriam sair da pobreza em 2026 pode cair de aproximadamente 1,7 milhão para cerca de 500 mil. São projeções, não resultados finais; elas dependem da duração do conflito e da persistência do choque de preços de energia.

A experiência de Bangladesh ilustra a cadeia de transmissão: a interrupção das entregas de GNL leva a compras emergenciais no mercado à vista; o gás caro eleva os custos de eletricidade e da indústria; a falta de fertilizantes encarece a produção agrícola; e a conta maior de importações pressiona subsídios, renda das famílias e a redução da pobreza.

Oleodutos podem aumentar a resiliência, mas não rapidamente

Produtores do Golfo estão construindo ou discutindo oleodutos capazes de transportar parte do petróleo por rotas que contornem Ormuz. Em julho, havia pelo menos sete grandes projetos em construção, em planejamento ou em discussão.

Esses investimentos podem reduzir no futuro a dependência de um único gargalo marítimo, mas não conseguem substituir rapidamente toda a capacidade de transporte do estreito. Analistas ouvidos pela NPR afirmaram que é improvável construir em pouco tempo uma infraestrutura de desvio suficiente. Com isso, os consumidores podem continuar enfrentando preços elevados mesmo que as rotas alternativas avancem.

Além disso, oleodutos não resolveriam todos os problemas. Eles tratam principalmente do transporte de petróleo bruto. As exportações de GNL, os derivados refinados, os seguros marítimos, a disponibilidade de refinarias e o risco de minas exigiriam soluções próprias.

A variável decisiva é política

Seis meses depois, o mercado de energia é menos determinado por uma escassez geológica permanente do que pela segurança do transporte e pela duração dos acordos diplomáticos. Um pacto confiável que proteja a navegação comercial poderia liberar cargas retidas e reduzir os prêmios de risco. Novos ataques ou uma escalada regional mais ampla poderiam derrubar novamente os fluxos.

Mesmo uma reabertura formal não faria os efeitos desaparecerem de imediato. Os petroleiros precisariam voltar a navegar, as seguradoras teriam de retomar a cobertura, os estoques e as refinarias precisariam se reequilibrar, e compradores de GNL como Bangladesh ainda arcariam com as consequências dos contratos interrompidos.

A conclusão mais defensável é mais específica do que uma previsão de petróleo permanentemente caro: Ormuz revelou a rapidez com que um gargalo marítimo pode se transformar em uma crise global de combustíveis, fertilizantes e finanças públicas. Uma rota temporária entre Irã e Omã pode conter parte dos danos, mas apenas uma passagem segura e sustentada — seguida do tempo necessário para normalizar as cadeias de abastecimento — poderá revertê-los.