Ataques no Mar Negro levam futuros de trigo e milho a máximas de mais de três anos

O salto dos futuros de trigo e milho foi um choque de prêmio de risco combinado com fundamentos agrícolas mais apertados. Os ataques contra a infraestrutura portuária do Mar Negro e as restrições de navegação tornaram repentinamente incerta a saída de grãos da Rússia e da Ucrânia, justamente após a colheita. Ao mesmo tempo, as perspectivas para as safras dos Estados Unidos e da Europa pioraram, reduzindo a capacidade de outras regiões compensarem a oferta perdida.

O que fez os futuros dispararem?

Ataques recíprocos contra portos, terminais de grãos e navios comerciais interromperam os principais sistemas de exportação dos dois países. Em consequência, carregamentos foram paralisados ou adiados, os custos de seguro e frete aumentaram e a entrega de contratos passou a parecer menos garantida. Como Rússia e Ucrânia estão entre os grandes exportadores de baixo custo, compradores recorreram aos contratos negociados em Chicago como proteção contra uma eventual falta de oferta física. 12

O mercado, portanto, não estava precificando apenas uma interrupção pontual no transporte. Estava recalculando quanto grão poderia estar disponível no futuro e quanto custaria entregá-lo aos importadores.

As altas de trigo e milho

Em 28 de agosto, o trigo fechou com alta de 3,1%, a US$ 7,84 por bushel, depois de atingir US$ 7,9025 durante o pregão — o maior nível desde fevereiro de 2023. O contrato acumulou avanço de 12,1% na semana e de 54,5% no ano. 34

O milho também alcançou uma máxima de mais de três anos. O contrato fechou a US$ 5,365 por bushel, com alta de 5,5% na semana e de 15,6% em agosto, no caminho para seu melhor desempenho mensal desde abril de 2021. 4

A diferença é que o trigo teve como principal motor a crise de exportação no Mar Negro, enquanto o milho recebeu um impulso adicional das preocupações com a safra americana.

Estados Unidos: menos milho disponível para compensar a perda no Mar Negro

O calor nas áreas produtoras do oeste dos Estados Unidos e as chuvas excessivas no leste reduziram as expectativas de produtividade em partes do cinturão do milho. Uma estimativa acompanhada de perto pelo mercado apontou produtividade nacional de 173,2 bushels por acre, abaixo da projeção de 180,7 bushels por acre do Departamento de Agricultura dos Estados Unidos (USDA) em agosto. 45

A diferença diminuiu o possível excedente exportável americano justamente quando a disponibilidade do Mar Negro estava sob suspeita. O resultado foi uma reprecificação do milho: não apenas por causa da guerra, mas também porque a principal alternativa para abastecer o mercado global poderia ser menor do que se esperava.

Europa, energia, fertilizantes e frete ampliam a pressão

A seca e o calor também reduziram as perspectivas para o milho da União Europeia. A avaliação de agosto do USDA cortou a previsão de produção do bloco em 3,6 milhões de toneladas métricas. 6

As incertezas em torno do estreito de Ormuz acrescentaram pressão sobre energia, fertilizantes e transporte. Vias interiores como o rio Reno também podem elevar o custo logístico ou limitar o tráfego de barcaças quando os níveis de água estão baixos. Esses fatores funcionam como amplificadores da alta, embora as evidências disponíveis não permitam medir quanto cada um contribuiu individualmente para o avanço dos futuros em 28 de agosto. 7

Na prática, o mercado passou a considerar simultaneamente:

• menor capacidade de exportação no Mar Negro;
• safras potencialmente menores nos Estados Unidos e na Europa;
• fretes e seguros mais caros;
• maior risco de atrasos, desvios e cancelamentos de carregamentos.

Ucrânia: rotas alternativas não compensam a perda dos portos

A Ucrânia registrou queda de 75% nas exportações de grãos na comparação anual nas duas primeiras semanas de agosto. Parte da produção ficou retida no país, enquanto os preços pagos aos agricultores caíram abaixo dos custos de produção. Isso reduziu o fluxo de caixa das fazendas e pode dificultar o financiamento do próximo plantio. 1

Ferrovia, rodovia e portos fluviais no Danúbio ofereceram algum alívio, mas as autoridades estimavam que essas alternativas conseguiriam substituir apenas cerca de metade do volume anteriormente movimentado pelos portos do Mar Negro. 8

O gargalo ficou evidente no canal de Sulina, na Romênia. No fim de agosto, até 70 navios aguardavam passagem para carregar grãos ucranianos, em parte por causa da falta de práticos e da prioridade dada a outras cargas. 9

Além da capacidade menor, o Danúbio enfrenta limitações próprias: congestionamentos, trechos rasos e necessidade de transferir cargas para rotas terrestres ou embarcações menores. Assim, redirecionar o comércio não elimina o problema — apenas o desloca e aumenta o custo de colocar o grão no mercado internacional.

Rússia tenta contornar o bloqueio logístico

Exportadores russos também enfrentaram dificuldades no Mar Negro e no Mar de Azov. A resposta discutida por Moscou incluiu redirecionar parte das exportações, suspender temporariamente a tarifa sobre embarques de grãos, subsidiar o transporte ferroviário, estender empréstimos, realizar compras estatais e destinar o excedente à alimentação animal. 10

Essas medidas podem aliviar a pressão sobre produtores e exportadores russos, mas não reconstroem rapidamente terminais danificados nem eliminam o risco para navios e tripulações. Rotas alternativas, como portos do Báltico e do Cáspio, também tendem a envolver mais etapas e custos maiores.

Egito enfrenta trigo mais caro e menos opções

O Egito está particularmente exposto porque depende fortemente do trigo importado da Rússia e da Ucrânia. Com a interrupção dos embarques no Mar Negro, compradores egípcios passaram a buscar trigo de origem opcional por cerca de US$ 300 por tonelada, enquanto algumas ofertas chegaram a níveis superiores. 11

Isso não significa necessariamente uma falta imediata de pão. O impacto mais provável é uma combinação de:

• aumento da conta de importação;
• maior custo do frete até o Mediterrâneo Oriental;
• menor número de fornecedores disponíveis;
• maior risco de atrasos nos carregamentos;
• pressão sobre o orçamento do programa egípcio de pão subsidiado.

Para outros países dependentes de importações, especialmente os de menor renda, a transmissão pode ocorrer por meio do preço do trigo, da farinha, do pão, das rações e de outros alimentos. 12

O risco global de segurança alimentar

A preocupação central não é apenas o volume de grãos que deixou de ser embarcado em agosto. É a combinação de menor capacidade logística, custos de entrega mais altos e reservas de produção mais estreitas em outras regiões.

Se os ataques e as restrições de navegação persistirem, compradores poderão precisar pagar mais para garantir cargas de origens alternativas. Ao mesmo tempo, agricultores ucranianos com preços abaixo do custo podem ter menos recursos para plantar a próxima safra, prolongando o problema. No caso russo, subsídios e compras estatais podem amortecer a crise doméstica, mas não substituem a capacidade portuária perdida.

Em resumo, a alta dos futuros refletiu uma perda simultânea de capacidade física de exportação, aumento dos custos entregues e redução das margens de segurança de produção. Foi esse conjunto — e não apenas uma interrupção temporária no transporte — que levou trigo e milho a máximas de mais de três anos.