Ouro recua após alerta de Kevin Warsh sobre inflação persistente

O ouro sofreu uma forte queda depois do primeiro discurso de Kevin Warsh, presidente do Federal Reserve (Fed, o banco central dos Estados Unidos), no simpósio de Jackson Hole. A mensagem foi interpretada pelos mercados como mais dura em relação à inflação e aos juros: Warsh afirmou que os dados recentes, embora melhores que o esperado, ainda não demonstravam uma melhora significativa das tendências inflacionárias subjacentes. 114

O dirigente também indicou que o Fed “terá trabalho a fazer” caso seus integrantes não estejam convencidos de que a inflação está voltando à meta de 2%. Na prática, a fala reacendeu a possibilidade de novas altas de juros — ou de uma política monetária mais restritiva por mais tempo — em vez do cenário de cortes que parte dos investidores esperava. 616

O que aconteceu com o ouro

O ouro à vista havia alcançado uma máxima de mais de três meses no início da semana, mas inverteu a direção na sexta-feira e caiu cerca de 3%, atingindo o menor nível desde 20 de agosto. 49 Os contratos futuros de ouro nos Estados Unidos também recuaram aproximadamente 3%. 4

A reação foi particularmente intensa porque o mercado estava posicionado para um ambiente mais favorável ao metal. Antes do discurso, expectativas de que o Fed poderia manter os juros inalterados em setembro ajudavam a sustentar o ouro, que também vinha recebendo apoio de preocupações com o endividamento dos Estados Unidos e uma possível desvalorização do dólar. 25

Como mudaram as expectativas de juros

A fala de Warsh levou os investidores a recalibrar suas apostas. Os contratos futuros passaram a indicar cerca de uma chance em três de uma alta de juros na reunião de 16 de setembro e precificaram integralmente uma elevação até dezembro. 6

Em outra leitura do mercado, as chances de uma alta de pelo menos 0,25 ponto percentual em setembro saltaram para 57,5%, ante aproximadamente 35% antes do discurso, segundo o CME FedWatch. 17 Essa diferença reflete a rápida mudança nas expectativas após o alerta do presidente do Fed.

Juros mais altos aumentam o chamado custo de oportunidade de manter ouro. Como o metal não paga juros nem dividendos, ele tende a perder atratividade quando títulos do governo e outros ativos de renda fixa passam a oferecer retornos maiores.

O efeito sobre o dólar

O dólar registrou seu maior ganho diário em cerca de dois meses e meio após os comentários de Warsh. 1 A lógica é direta: uma política monetária potencialmente mais apertada pode elevar a remuneração dos ativos denominados em dólar e aumentar a demanda pela moeda americana.

Como o ouro é cotado em dólar, a valorização da moeda torna o metal mais caro para compradores que usam outras moedas. Esse mecanismo costuma reduzir a demanda internacional e reforçar a pressão de venda sobre a commodity. A alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano teve efeito adicional, ao tornar alternativas que geram renda relativamente mais atraentes. 1

Queda forte, mas depois de uma alta expressiva

O recuo de sexta-feira foi relevante, mas ocorreu depois de uma arrancada importante. O ouro havia subido mais de 5% na semana anterior, em parte impulsionado por preocupações com a dívida do governo americano, o dólar e o mercado de Treasuries. 5 Em agosto, o metal acumulava alta de aproximadamente 14% antes da correção. 7

Por isso, a queda pode ser vista como uma retirada significativa de ganhos da alta de agosto, e não necessariamente como uma confirmação de que o cenário estrutural favorável ao ouro terminou. O metal ainda contava com o suporte de investidores preocupados com o endividamento dos Estados Unidos e com uma eventual perda de poder de compra do dólar. 35

Ao mesmo tempo, os riscos de curto prazo aumentaram: inflação mais persistente, novas altas de juros pelo Fed, rendimentos maiores dos títulos americanos e um dólar mais forte podem continuar limitando o desempenho do ouro. 18

Prata e platina também recuaram

A correção atingiu outros metais preciosos. A prata caiu cerca de 4,2% no dia, recuo mais intenso que o do ouro, enquanto a platina perdeu aproximadamente 1,5% e caminhava para registrar queda na semana. 74

A prata pode reagir de forma mais acentuada a uma reprecificação de juros porque, além da função de ativo financeiro, possui maior exposição à demanda industrial. Isso ajuda a explicar por que sua queda foi mais forte durante a mudança nas expectativas do mercado.