Ouro rumo a US$ 4.700: o que impulsionou a disparada em agosto

A alta do ouro rumo a US$ 4.700 em agosto de 2026 foi resultado de duas forças diferentes, mas complementares: a compra persistente por bancos centrais e o retorno dos investidores em busca de proteção contra incertezas geopolíticas, inflação, riscos fiscais e dúvidas sobre a política do Federal Reserve (Fed), o banco central dos Estados Unidos.

Depois de passar semanas oscilando perto de US$ 4.000 por onça, o metal ganhou aproximadamente US$ 400, ou 10%, desde o início do mês. 1

A distinção é importante: as compras oficiais criaram uma base mais duradoura para a demanda, enquanto os fluxos de ETFs, o dólar, os rendimentos dos títulos e as expectativas para os juros determinaram a velocidade do avanço.

A compra dos bancos centrais foi a base da alta

O relatório Gold Demand Trends do segundo trimestre de 2026, do World Gold Council (WGC), registrou compras líquidas de 288,9 toneladas por bancos centrais. O volume foi 62% maior que o do mesmo período do ano anterior, mais de cinco vezes acima da estimativa revisada para o primeiro trimestre, de 57 toneladas, e um recorde para qualquer segundo trimestre da série do WGC.

O momento dessas compras também chamou atenção. Os bancos centrais continuaram adquirindo ouro mesmo depois que o preço caiu em relação às máximas do começo do ano. Isso sugere que a diversificação das reservas e a gestão de riscos de longo prazo pesaram mais do que uma simples tentativa de acompanhar o preço no curto prazo.

Ainda assim, o forte resultado do segundo trimestre veio depois de um primeiro trimestre fraco. Por isso, a demanda oficial acumulada no primeiro semestre continuou sendo a menor desde 2022.

O WGC também informou que os bancos centrais pretendiam continuar comprando nos 12 meses seguintes. Diversificação de portfólio, proteção contra a inflação e proteção contra riscos permaneciam como fatores de sustentação, embora o relatório não afirmasse que todos os trimestres repetiriam o ritmo do segundo trimestre.

Polônia liderou, mas a demanda se espalhou por vários países

Os dados do primeiro semestre mostram que o apoio do setor oficial não ficou concentrado em um único comprador:

• Polônia: 82 toneladas, o maior acréscimo informado;
• Uzbequistão: 41 toneladas;
• China: 40 toneladas;
• Cazaquistão: 27 toneladas;
• República Tcheca: 11 toneladas;
• Jordânia: 6 toneladas.

Os números são do levantamento de junho de 2026 do WGC. A Polônia foi, com folga, a maior compradora, mas as aquisições de Uzbequistão, China e Cazaquistão ampliaram a base da demanda. As compras menores da República Tcheca e da Jordânia reforçaram o padrão mais amplo de acumulação de reservas em mercados emergentes e países de menor porte. 15

Nos dados mensais mais recentes disponíveis no material analisado, as reservas oficiais de ouro aumentaram 41 toneladas líquidas. A Polônia respondeu por 18 toneladas e a China por 10 toneladas, enquanto Uzbequistão e Cazaquistão também continuaram comprando. 5

Essa distribuição é relevante para os investidores porque reduz a dependência da política de reservas de um único país. Ela não elimina, porém, o risco de desaceleração: Turquia e Rússia foram apontadas como vendedoras líquidas no primeiro semestre, mostrando que as compras oficiais não seguem uma direção uniforme. 15

O que o relatório do WGC revelou sobre o mercado

O relatório do segundo trimestre descreveu um mercado estabilizado no agregado, mas desigual em seus diferentes segmentos. A demanda total de ouro, incluindo as operações de balcão (OTC), ficou estável em 1.269 toneladas na comparação anual. No primeiro semestre, chegou a 2.522 toneladas, alta de 2% sobre o mesmo período do ano anterior.

As compras oficiais foram fortes, mas a demanda de investimento fora do mercado OTC caiu para 262,2 toneladas no segundo trimestre. Os ETFs de ouro registraram saídas, enquanto a procura por barras e moedas ficou próxima do nível do mesmo trimestre do ano anterior e das médias históricas.

Para os meses seguintes, contudo, o WGC adotou uma visão mais construtiva. O investimento deveria ser a principal fonte de crescimento da demanda no restante de 2026, com apoio crescente das operações OTC e das compras asiáticas. Os bancos centrais deveriam continuar como compradores importantes, enquanto os preços elevados seguiram pressionando o volume de joias.

O material fornecido não inclui os percentuais detalhados da pesquisa do WGC sobre as reservas dos bancos centrais. A conclusão segura é a mensagem geral da pesquisa: os bancos centrais continuavam comprometidos com novas compras de ouro — não uma suposta divisão detalhada por país sem respaldo nos dados disponíveis.

Investidores voltaram, mas os números dos ETFs precisam de contexto

A demanda dos investidores deu velocidade à base criada pelo setor oficial. O ouro se beneficiou de compras defensivas em meio à persistência das incertezas geopolíticas e políticas. Um dólar mais fraco e mudanças nas expectativas para os juros americanos também aumentaram a atratividade de um ativo que não paga rendimento. 11012

Mas os números de ETFs citados nas fontes se referem a períodos e conjuntos de dados diferentes:

• O monitor de agosto da State Street registrou apenas US$ 44 milhões em entradas líquidas nos ETFs de ouro dos Estados Unidos em julho. O relatório também mencionou US$ 6,4 bilhões em resgates em maio e junho, o que sugere que parte das posições alavancadas e de curto prazo já havia sido liquidada. 2
• Dados do WGC citados pela CNBC mostraram entradas de 46,7 toneladas em ETFs lastreados em ouro, avaliadas em cerca de US$ 6,4 bilhões, na semana anterior a 24 de agosto — a maior demanda semanal em dez meses. 10
• Outro relatório de mercado afirmou que os ETFs receberam 18 toneladas em um único dia e registraram a quinta semana consecutiva de entradas. 9

Portanto, não é correto somar esses números e afirmar que julho teve US$ 3 bilhões em entradas, seguidos por outros US$ 6,4 bilhões no começo de agosto. A evidência disponível sustenta uma conclusão mais precisa: a demanda por ETFs foi fraca ou negativa no início do trimestre, mas melhorou fortemente em uma semana posterior de agosto, quando investidores voltaram a comprar na queda. 210

Por que juros, inflação e dólar influenciaram o ouro

O ouro não paga juros. Por isso, sua atratividade relativa costuma aumentar quando os investidores esperam juros menores, queda dos rendimentos reais ou enfraquecimento do dólar. O movimento contrário — rendimentos reais mais altos e dólar forte — eleva o custo de oportunidade de manter o metal e pode estimular realização de lucros.

Em julho, o Fed manteve a meta dos Fed funds entre 3,5% e 3,75%, ao mesmo tempo em que reconheceu que a inflação continuava elevada em relação à meta de 2%. Esse cenário criou um pano de fundo ambíguo para o ouro: a inflação persistente e a incerteza fiscal favoreciam a busca por proteção, mas a possibilidade de juros elevados por mais tempo ameaçava a sustentação da alta.

O avanço de agosto também ocorreu em um período de suporte vindo do mercado de Treasuries e de um dólar mais contido. Em 24 de agosto, o ouro à vista chegou a US$ 4.635,39 por onça, enquanto os contratos futuros para dezembro fecharam a US$ 4.697,80. 10 Mais tarde, os futuros chegaram a ser negociados a US$ 4.716,41, segundo o relatório de mercado disponível nas fontes. 13

Jackson Hole virou o próximo grande catalisador

A participação de Kevin Warsh no simpósio de Jackson Hole, realizado entre 27 e 29 de agosto, ganhou importância por ser seu primeiro grande discurso no evento como presidente do Fed. A fala oferecia uma oportunidade para esclarecer sua visão sobre inflação, rendimentos dos títulos e o arcabouço de política monetária.

Os mercados estavam especialmente atentos à tensão entre a inflação elevada e a alta dos rendimentos dos Treasuries. Warsh havia sugerido que rendimentos de mercado mais altos poderiam apertar as condições financeiras o suficiente para reduzir a necessidade de novas altas de juros, mesmo com a inflação acima da meta. A ambiguidade deixou os investidores sem saber se sua mensagem seria interpretada como dura ou favorável a uma política mais flexível.

Para o ouro, os possíveis efeitos eram relativamente claros:

• Um sinal de que os juros poderiam cair, ou de que o Fed toleraria condições financeiras mais frouxas, poderia enfraquecer o dólar e reduzir a pressão dos rendimentos reais, favorecendo o metal.
• Uma mensagem firme contra a inflação, ou um apoio a novas altas de juros, poderia elevar os rendimentos e o dólar, aumentando o risco de correção.
• Um discurso pouco conclusivo deixaria o ouro mais dependente do posicionamento dos ETFs, dos acontecimentos geopolíticos e da continuidade das compras dos bancos centrais.

Jackson Hole poderia mudar rapidamente as expectativas para os juros, mas não poderia desfazer as compras oficiais já registradas no segundo trimestre. Por isso, o evento era um catalisador de curto prazo, e não a origem fundamental da alta. 11

As previsões mostravam um mercado dividido

As projeções institucionais estavam bastante dispersas. Em vez de indicar um consenso claro, a diferença entre os alvos expôs a incerteza sobre juros, demanda e riscos macroeconômicos.

• J.P. Morgan: esperava média de US$ 4.300 por onça no terceiro trimestre e preço de US$ 4.500 no quarto trimestre. O banco alertou que os riscos estavam inclinados para baixo caso a demanda de setores importantes decepcionasse ou dados fortes levassem o Fed a antecipar altas de juros. 17
• Bank of America: reduziu em 14% sua previsão de média para 2026, para US$ 4.360, citando um Fed mais duro, mas afirmou que o ouro poderia alcançar US$ 5.000 depois do fim do ciclo de aperto monetário. 18
• UBS: divulgou uma trajetória muito mais otimista, com alvo de US$ 6.200 para março, junho e setembro de 2026, seguido por US$ 5.900 no fim do ano. Seu cenário negativo era de US$ 4.600, mostrando o tamanho potencial do movimento nos dois sentidos.
• Uma compilação de mercado de menor confiança listou alvos de fim de ano de US$ 4.600 para a Natixis, US$ 4.500 para o Citi e US$ 4.900 para o Goldman Sachs. Esses números são indicativos e não devem ser tratados como consenso institucional verificado, pois não estão confirmados pelas fontes primárias ou de maior autoridade fornecidas. 20
• O material disponível não foi suficiente para verificar um alvo atual do ING ou um cenário de risco específico elaborado pelo banco.

Assim, as previsões iam da expectativa de uma correção no curto prazo à possibilidade de preços significativamente mais altos. As variáveis comuns eram claras: compras dos bancos centrais, demanda por ETFs, rendimentos reais, dólar, inflação e a reação do Fed aos dados econômicos.

Os cenários de alta e de baixa

O cenário positivo depende da continuidade da diversificação das reservas, de novas compras por bancos centrais, da retomada do investimento físico e em ETFs, da persistência de preocupações com inflação e contas públicas e de uma eventual escalada geopolítica. Esses fatores podem criar uma demanda menos sensível às oscilações de curto prazo. 3

O cenário negativo é que a alta de agosto tenha ocorrido rápido demais e fique vulnerável à realização de lucros. Um Fed mais rígido, rendimentos reais maiores, dólar fortalecido, perda de força dos ETFs, redução dos riscos geopolíticos ou desaceleração das compras oficiais poderiam enfraquecer a demanda marginal. 1718

A leitura mais clara do movimento de agosto, portanto, não é que o ouro tenha subido por causa de uma única manchete sobre ETFs. A acumulação dos bancos centrais criou um piso mais duradouro, enquanto o retorno dos investidores e a incerteza macroeconômica aceleraram a alta. A capacidade de o ouro se manter perto de US$ 4.700 — ou de corrigir depois de um avanço tão forte — dependeria da próxima mudança nos rendimentos dos títulos, no dólar e nas expectativas para a política do Fed.