Dívida dos EUA reacende aposta em ouro e Bitcoin como reservas de valor

O que está por trás da tese de “desvalorização monetária”

A leitura comum entre essas instituições é que desequilíbrios fiscais grandes e persistentes podem aumentar, no longo prazo, a probabilidade de que parte do ajuste ocorra por meio de inflação, repressão financeira — quando políticas públicas mantêm os rendimentos dos títulos abaixo da inflação — ou desvalorização da moeda.

É nesse cenário que ouro e, de forma mais controversa, Bitcoin passam a ser apresentados como ativos escassos e alternativas a instrumentos denominados em moeda fiduciária. Eles não resolvem a dívida dos Estados Unidos; a tese é que podem preservar valor caso os investidores percam confiança no poder de compra do dólar.

Como cada instituição interpreta o cenário

BlackRock: uma proteção possível, mas volátil

A pesquisa publicada pela BlackRock sobre Bitcoin afirma que uma pequena alocação pode contribuir para a diversificação da carteira e funcionar como possível proteção contra a deterioração monetária. Ao mesmo tempo, o estudo reconhece que a volatilidade substancial é uma característica recorrente do ativo. 14

A mensagem da gestora não é que uma crise da dívida americana seja iminente. O argumento é mais comedido: quanto maiores os níveis de dívida e déficit soberanos, mais relevante pode se tornar a função do Bitcoin como proteção de longo prazo para alguns investidores.

Grayscale: a lógica do “ouro digital”

A premissa apresentada é compatível, em linhas gerais, com a tese tradicional da Grayscale de que o Bitcoin pode funcionar como uma espécie de “ouro digital”. Sua oferta máxima de 21 milhões de unidades e a independência em relação à emissão de moedas nacionais podem atrair investidores preocupados com a perda de poder de compra do dinheiro fiduciário.

Ainda assim, não há evidência primária suficiente no material disponível para atribuir diretamente à Grayscale as afirmações específicas sobre a dívida, os déficits, as recompras do Tesouro ou as metas de preço mencionadas neste cenário. Essa distinção é importante: uma tese geral de mercado não equivale a uma previsão formal da empresa.

Bernstein: a aposta macro mais explícita no Bitcoin

A Bernstein é a mais direta ao vincular o ambiente fiscal à chamada “negociação de desvalorização” — ou debasement trade. A expressão descreve a busca por ativos escassos quando investidores temem que o valor das moedas fiduciárias seja corroído por inflação, déficits ou expansão monetária.

No cenário-base divulgado pela instituição, o Bitcoin poderia voltar a cerca de US$ 125 mil até o fim de 2026, alcançar aproximadamente US$ 150 mil em meados de 2027 e chegar perto de US$ 300 mil no pico do próximo ciclo, em 2029. 9 São projeções baseadas em um modelo de preço relacionado ao custo marginal de produção e ao histórico de ciclos de quatro anos — não certezas de valorização.

State Street: o ouro como proteção estrutural

A análise da State Street trata as preocupações com a dívida soberana como um suporte estrutural para o ouro, ao lado da demanda por diversificação e de fatores geopolíticos.

O cenário-base publicado pela instituição aponta para uma faixa de aproximadamente US$ 4.750 a US$ 5.500 por onça no início de 2027. Relatos sobre o estrategista Aakash Doshi descrevem US$ 5.000 como um nível possível no horizonte mais próximo e US$ 10.000 como uma possibilidade de longo prazo — não como uma meta-base com data definida. 14

O que o Tesouro americano realmente fez

O Departamento do Tesouro dos Estados Unidos aumentou o tamanho máximo das operações de recompra voltadas à liquidez de títulos nominais mais antigos com vencimentos de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos. O limite, que era de US$ 2 bilhões por operação, passou a ser de pelo menos US$ 4 bilhões. A mudança vale de 9 de setembro a 4 de novembro de 2026. 3

O objetivo declarado é melhorar a liquidez do mercado de Treasuries, e não cancelar dívida, implementar uma nova rodada de flexibilização quantitativa — o chamado QE — ou expandir diretamente a oferta de moeda. As compras adicionais estimadas para o trimestre somam cerca de US$ 14 bilhões, uma quantia diminuta diante de uma dívida federal próxima de US$ 40 trilhões. Por isso, a medida não resolve o déficit estrutural nem o problema de refinanciamento. 5

Por que a decisão foi associada ao “debasement trade”

Ao oferecer apoio técnico ao mercado de títulos de prazo longo e potencialmente limitar a pressão sobre os juros nessa ponta da curva, a medida pode ser interpretada como um sinal de que as autoridades não querem que o aumento do custo do serviço da dívida seja totalmente absorvido por juros mais altos.

Para investidores que acreditam que esse ajuste pode acabar recaindo sobre um dólar mais fraco ou sobre uma inflação maior, ativos escassos como ouro e Bitcoin se tornam mais atraentes. Essa interpretação ajudou a impulsionar uma reação imediata: o ouro subiu mais de 3%, enquanto o Bitcoin avançou cerca de 13% após o anúncio. 4

O contexto fiscal amplia essa preocupação. O governo americano convive com déficits persistentes, custos crescentes de juros e uma projeção de déficit de aproximadamente US$ 1,9 trilhão no ano fiscal de 2026, com possibilidade de atingir US$ 3,1 trilhões em 2036. Esses números alimentam o debate sobre a sustentabilidade da trajetória da dívida, mas não provam, por si só, que haverá desvalorização monetária ou uma alta contínua dos ativos escassos.

A “resiliência” do Bitcoin exige cautela

O fato de o Bitcoin subir em períodos de fraqueza das ações ou de volatilidade dos títulos pode reforçar a narrativa de diversificação. Porém, um episódio isolado não estabelece uma relação duradoura de porto seguro.

Historicamente, o Bitcoin se comportou como ativo de risco em diversos momentos de estresse e continua muito mais volátil que o ouro. A própria BlackRock aponta essa volatilidade como uma ressalva central. 14 Assim, a alta após o anúncio do Tesouro mostra a sensibilidade do mercado à narrativa fiscal, mas não confirma que o Bitcoin tenha adquirido as características defensivas tradicionalmente associadas ao ouro.

A medida é temporária — e a tese também depende de outras condições

As recompras podem oferecer suporte técnico temporário ao mercado de Treasuries, mas não são uma solução permanente para déficits estruturais, despesas de juros em alta ou para o volume de títulos que o governo precisa emitir.

Para que o ouro ou o Bitcoin mantenham uma valorização sustentada, seria necessário que a demanda continuasse forte e que as condições monetárias e fiscais validassem a tese de desvalorização. No caso do Bitcoin, os fluxos institucionais também permanecem especialmente importantes.

Em resumo, as altas imediatas do ouro e do Bitcoin demonstram que os mercados reagiram ao risco fiscal e à possibilidade de um dólar mais fraco. Elas não comprovam, porém, que as metas de Bernstein ou da State Street serão atingidas, nem que a recompra de títulos seja equivalente a uma solução para a dívida americana.