Nvidia entrega receita de US$ 96,22 bilhões e reacende debate sobre o ciclo da IA

A Nvidia apresentou um resultado fiscal robusto no segundo trimestre de 2027, encerrado em 26 de julho de 2026. A receita chegou a US$ 96,221 bilhões, alta de 18% em relação ao trimestre anterior e de 106% na comparação anual. A divisão de Data Center foi novamente o principal motor do desempenho, com receita de US$ 89 bilhões, avanço de 117% em um ano. 1

Há, porém, uma correção importante nos números que circularam antes da divulgação: US$ 2,46 foi o lucro diluído por ação calculado pelo padrão contábil GAAP. O lucro por ação ajustado, ou não-GAAP, foi de US$ 2,22. 1

Resultado acima das estimativas

A receita superou o consenso da LSEG, de aproximadamente US$ 92,17 bilhões, por cerca de US$ 4,05 bilhões. O lucro ajustado de US$ 2,22 também ficou acima da previsão de US$ 2,10 por ação, uma diferença de US$ 0,12. 2

A Nvidia ainda informou margem bruta de 75% e devolveu aproximadamente US$ 26 bilhões aos acionistas por meio de recompras de ações e dividendos. O conjunto dos dados reforça a força atual da demanda por seus aceleradores, sistemas e softwares voltados à inteligência artificial.

Projeção para o próximo trimestre

Para o terceiro trimestre fiscal, a empresa projetou receita de US$ 108 bilhões, com variação de 2% para mais ou para menos. Isso implica uma faixa aproximada entre US$ 105,8 bilhões e US$ 110,2 bilhões, acima da expectativa de mercado, que girava em torno de US$ 104,8 bilhões. 1

A projeção também considera nenhuma receita de computação de Data Center proveniente da China, o que torna o número ainda mais relevante. Ainda assim, a reação das ações não depende apenas da comparação com o consenso publicado.

Por que as ações podem cair mesmo após um resultado tão forte?

No caso da Nvidia, investidores costumam negociar em relação às chamadas whisper numbers — expectativas informais e mais elevadas do que as estimativas oficiais. Antes do balanço, parte do mercado esperava uma projeção de receita entre US$ 107 bilhões e US$ 108 bilhões para o terceiro trimestre.

Por isso, uma previsão próxima do limite inferior, comentários mais cautelosos sobre margens ou preocupações com custos de memória e outros componentes poderiam provocar realização de lucros, mesmo diante de um resultado que superasse o consenso. Os compromissos de fornecimento da Nvidia mais que dobraram, chegando a US$ 279 bilhões, sobretudo por causa da aquisição de memória. O número sinaliza confiança na demanda, mas também expõe a empresa a uma cadeia de suprimentos pressionada. 2

A reação inicial após o fechamento pode, portanto, ser negativa ou volátil sem contradizer a força operacional do trimestre. No acompanhamento mais recente considerado neste contexto, porém, a reação imediata final foi positiva, com alta de aproximadamente 5%, depois que a administração indicou crescimento de 70% na receita do ano fiscal de 2028. 2

A dúvida maior: a demanda por IA é sustentável?

O debate central deixou de ser apenas se a Nvidia executou bem no trimestre. A questão agora é se os clientes conseguirão obter retorno suficiente sobre investimentos que podem superar US$ 1 trilhão em infraestrutura de IA até 2026.

Essa é uma discussão sobre a qualidade da demanda e o retorno sobre o capital investido. Grandes empresas de tecnologia, provedores de nuvem e laboratórios de IA estão construindo data centers em ritmo acelerado, mas o mercado ainda precisa avaliar quanto desse gasto será convertido em receitas recorrentes e lucrativas para os usuários finais.

O chip Jalapeño e a disputa pela inferência

A concorrência também começa a se concentrar na inferência, etapa em que o sistema processa uma solicitação e entrega a resposta de um modelo de IA. A OpenAI desenvolveu, em parceria com a Broadcom, o chip personalizado Jalapeño especificamente para esse tipo de tarefa.

A Broadcom afirmou que o componente é comparável aos chips Blackwell, da Nvidia, e às unidades tensoras do Google. Em seus próprios testes, a OpenAI declarou que o Jalapeño apresentou maior capacidade de processamento e respostas mais rápidas. 3 4

Isso representa um desafio relevante de longo prazo para a economia da inferência da Nvidia, especialmente se grandes clientes passarem a desenvolver seus próprios chips. Mas os dados disponíveis não comprovam uma substituição imediata da posição mais ampla da Nvidia, que inclui treinamento de modelos, redes, software e sistemas completos.

O risco do chamado financiamento circular

Outra preocupação envolve o chamado financiamento circular: fornecedores de chips, empresas de computação em nuvem, financiadores e laboratórios de IA podem manter relações comerciais e financeiras que se reforçam mutuamente. Isso pode fazer a demanda por hardware parecer mais independente do que realmente é.

O tema é relevante para a avaliação das empresas e para o risco de crédito. No entanto, não há evidências suficientes para concluir que a receita divulgada pela Nvidia seja artificial ou irregular. A existência de relações comerciais entre os participantes do ecossistema, por si só, não prova fraude nem invalida os números apresentados.

A iniciativa de US$ 500 bilhões em infraestrutura

A Nvidia também se associou a Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR para mobilizar mais de US$ 500 bilhões em capital de terceiros para infraestrutura de computação voltada à IA. 5 6

A estrutura pretende facilitar o financiamento de data centers, energia e aquisição de equipamentos da Nvidia sem colocar todo o investimento diretamente no balanço da fabricante. Na prática, isso pode acelerar a expansão da capacidade de computação e sustentar a demanda pelos produtos da empresa.

Ao mesmo tempo, a iniciativa aumenta a atenção sobre a viabilidade econômica desses projetos. A pergunta passa a ser se os data centers serão financiáveis por causa de fluxos de caixa duradouros gerados por usuários finais — ou apenas por expectativas otimistas de crescimento futuro da IA.

A leitura mais coerente do balanço

O resultado e a projeção da Nvidia foram claramente fortes: a empresa superou as estimativas, manteve crescimento excepcional e indicou uma receita ainda maior no trimestre seguinte. A eventual queda inicial no after-hours não necessariamente contradiz esses fatos; ela pode refletir expectativas extraordinariamente altas, realização de lucros e dúvidas sobre margens, oferta e sustentabilidade do ciclo.

Para os investidores, o próximo capítulo será menos sobre a capacidade da Nvidia de superar um trimestre isolado e mais sobre a duração do ciclo de investimentos em IA, o retorno econômico para seus clientes, o avanço de chips personalizados como o Jalapeño e o papel crescente do financiamento externo. No último acompanhamento disponível, a reação imediata do mercado acabou sendo positiva, e não negativa. 2