Alibaba capta US$ 10,2 bilhões para IA, mas deixa investidores divididos

A oferta recorde da Alibaba expôs um dilema conhecido no mercado: a empresa conseguiu levantar uma quantia expressiva para acelerar sua aposta em inteligência artificial, mas os acionistas atuais tiveram sua participação diluída e passaram a questionar a urgência, o preço e a condução da operação.

A reação imediata foi negativa. A queda das ações sinalizou receios sobre a avaliação da companhia, os riscos de execução e a possibilidade de que alguns investidores tenham sido informados sobre a oferta antes do anúncio público. 12

O impacto para os investidores

A Alibaba emitiu 710 milhões de novas ações a HK$ 112,70 cada, levantando HK$ 80 bilhões — cerca de US$ 10,2 bilhões. O preço representou um desconto de 8,4% em relação ao fechamento anterior em Hong Kong. 26

Na prática, a operação aumentou o número total de ações e reduziu proporcionalmente a participação dos acionistas que não compraram os novos papéis. As ações da Alibaba negociadas nos Estados Unidos chegaram a cair 8,6%, mesmo com a alta de outros papéis chineses. 12

Ainda assim, a demanda foi robusta: o livro de ofertas teria alcançado aproximadamente US$ 28 bilhões, quase três vezes o tamanho da emissão. Isso indica que grandes investidores continuaram interessados na estratégia da Alibaba, apesar do desconto e da reação inicial do mercado. 67

Por que Michael Burry criticou a operação

Michael Burry, conhecido por sua aposta retratada no filme A Grande Aposta, afirmou que havia transferido toda a sua posição na Alibaba para a rival JD.com. Em uma publicação, escreveu: “Não posso abençoar emissões de ações”. 8

O investidor também teria indicado que só voltaria a considerar a Alibaba caso o preço da ação caísse mais 50%. A declaração foi uma crítica direta à decisão de captar recursos por meio da emissão de novos papéis, em vez de depender apenas do caixa ou de outras fontes de financiamento.

A crítica de Burry não prova que a operação seja inadequada. Ela, porém, resume a preocupação de parte do mercado: os acionistas atuais assumem o custo imediato da diluição, enquanto o benefício dependerá de a Alibaba transformar os investimentos em IA em crescimento e lucro no futuro.

As dúvidas sobre a integridade do processo

A venda antecipada de ações antes de uma oferta inesperada e com desconto naturalmente levanta perguntas sobre o chamado wall-crossing. O termo descreve a prática de consultar potenciais compradores de forma confidencial antes de uma transação. O mecanismo não é, por si só, irregular, mas exige controles rigorosos sobre quem recebe informações relevantes ainda não públicas e sobre como essas pessoas podem negociar.

O tema ganhou atenção adicional em Hong Kong porque a Segantii Capital Management, seu fundador Simon Sadler e um ex-funcionário estão sendo julgados por acusações de insider trading relacionadas a informações confidenciais sobre uma planejada venda em bloco da Esprit. Os três se declararam inocentes. 591114

As acusações contra a Segantii são separadas da oferta da Alibaba e não demonstram que tenha ocorrido irregularidade na negociação das ações da empresa. O ponto central é a confiança dos investidores: operações privadas de grande porte precisam ser conduzidas de modo a evitar que informações privilegiadas sejam usadas de maneira indevida.

Uma captação grande, mas não inédita no objetivo

A operação foi descrita como a terceira maior emissão primária de ações por uma companhia já listada no mundo naquele ano, atrás de Alphabet e Intel. 718

A justificativa ligada à IA também acompanha uma tendência mais ampla entre grandes empresas de tecnologia, que estão captando e gastando bilhões em computação, data centers e infraestrutura. Isso torna a estratégia da Alibaba compreensível, mas não elimina o problema para o acionista: uma colocação acelerada e fortemente descontada pode transferir valor dos investidores que permanecem na empresa para os novos compradores.

O plano de IA da Alibaba

A companhia afirma que usará os recursos para desenvolver capacidades de IA de “ponta a ponta”, incluindo infraestrutura. O plano está alinhado ao compromisso de investir mais de 380 bilhões de yuans entre 2026 e 2029. A administração disse que já havia gasto aproximadamente metade desse valor no ano e espera que os investimentos relacionados à IA atinjam o ponto de equilíbrio em cerca de três anos, considerando as margens brutas atuais. 347

Há sinais de que a estratégia começa a gerar demanda. A receita externa do Cloud Intelligence Group cresceu 40%, e os produtos relacionados à IA responderam por 30% dessa receita. Em outro recorte divulgado pela companhia, a receita de serviços de nuvem e computação ligados à IA aumentou 45%, para 48,4 bilhões de yuans, no trimestre mais recente. 1310

Mas o custo também subiu rapidamente. Os investimentos de capital em infraestrutura de IA avançaram 75%, para 67,7 bilhões de yuans, enquanto o lucro trimestral caiu de forma acentuada. Esses números ajudam a explicar por que os investidores estão cobrando provas de retorno, e não apenas promessas de crescimento. 34

A Alibaba está mudando de perfil

A venda planejada ou concluída de negócios considerados não essenciais, como Lingxi Games, Sun Art e Intime, combina com uma estratégia de direcionar capital e atenção da administração para computação em nuvem e IA.

Por isso, a oferta não foi apenas uma operação de liquidez. Ela representa uma aceleração cara da transformação da Alibaba: de um conglomerado de internet voltado ao consumo para uma companhia mais concentrada em infraestrutura de nuvem e inteligência artificial.

Em resumo, a captação fortaleceu a capacidade da Alibaba de competir no mercado de IA, mas o tamanho da emissão, o desconto oferecido e o momento da operação fizeram os investidores exigir evidências de que os retornos futuros superarão o custo da diluição. Ao mesmo tempo, o caso reacendeu a discussão sobre se as salvaguardas aplicadas a colocações confidenciais em Hong Kong são suficientemente fortes para preservar a confiança no mercado.