FMI vê resiliência diante do choque do petróleo, mas alerta para inflação, dívida e riscos crescentes

A avaliação de Kristalina Georgieva, diretora-gerente do Fundo Monetário Internacional (FMI), é de resistência cautelosa — não de tranquilidade. A economia mundial enfrentou o choque energético provocado pela guerra no Irã e pela interrupção do tráfego no Estreito de Ormuz melhor do que o FMI inicialmente temia. Ainda assim, petróleo mais caro, inflação persistente, custos de financiamento elevados e deterioração das contas públicas podem enfraquecer o crescimento. 17

A projeção revisada do FMI aponta para crescimento global de 3% em 2026. O número ainda representa expansão, mas os riscos em torno desse cenário estão inclinados para baixo. 47

Por que o choque energético foi menos severo do que o esperado

Alguns fatores ajudaram a absorver parte da interrupção no fornecimento:

• estoques de petróleo e gás foram utilizados;
• produtores de fora do Golfo aumentaram a oferta;
• a capacidade de geração renovável avançou;
• a demanda por energia caiu mais do que o previsto;
• algumas economias voltaram parcialmente a utilizar carvão. 4

Georgieva descreveu o cenário como uma espécie de “queda de braço”. De um lado, o choque negativo sobre a oferta de energia do Golfo Pérsico pesa sobre a economia. De outro, os investimentos relacionados à inteligência artificial (IA) criam um impulso contrário para o crescimento.

O impacto, porém, não é igual em todos os países. A exposição à energia do Golfo, a estabilidade macroeconômica e a participação nas cadeias de fornecimento ligadas à IA influenciam a forma como cada economia sente a crise. 17

Por que essa resiliência continua frágil

As proteções que sustentam os mercados de energia não são ilimitadas. À medida que os estoques de petróleo e gás diminuem, uma nova interrupção pode provocar uma reação mais intensa nos preços — especialmente se a demanda aumentar durante o inverno. Uma nova alta do petróleo pressionaria a inflação e poderia adiar a redução dos juros, que seguem em níveis restritivos em várias economias. 56

Juros mais altos também elevam o custo do serviço da dívida para governos e tomadores privados. O resultado pode ser menos consumo das famílias, menor gasto das empresas, investimentos mais fracos e uma desaceleração adicional da atividade econômica. 6

A preocupação não se limita ao mercado de energia. Georgieva também citou a alta dos rendimentos dos títulos públicos e a perda de ritmo no processo de desinflação como sinais de piora das condições fiscais e de aumento da vulnerabilidade em alguns países. Rendimentos maiores tornam mais caro refinanciar a dívida pública e reduzem o espaço para novas medidas de apoio no futuro. 17

O que significa a previsão de crescimento de 3%

A projeção de 3% de crescimento global para 2026 representa um cenário-base relativamente resistente, não uma garantia de que o choque tenha ficado para trás. A previsão continua exposta a novas interrupções no fornecimento de energia, inflação difícil de controlar, endividamento elevado e tensões comerciais. 47

Em junho, Georgieva havia afirmado que ainda não havia sinais claros de uma desaceleração global provocada pelo conflito no Oriente Médio, embora alertasse que os riscos permaneciam altos. A distinção é importante: a atividade corrente pode se manter firme mesmo quando as condições que cercam a previsão se deterioram. 16

A IA ajuda a sustentar a demanda — mas de forma desigual

Os investimentos em inteligência artificial são outro motivo pelo qual a economia mundial permaneceu mais forte do que o esperado. O movimento, inicialmente concentrado nos Estados Unidos, vem se espalhando internacionalmente e pode apoiar os lucros das empresas e o consumo, além de estimular a construção de data centers e a fabricação de equipamentos relacionados à IA. 313

Georgieva, porém, também destacou que os efeitos econômicos futuros da IA envolvem “incertezas significativas”, inclusive possíveis riscos para a estabilidade financeira. Os ganhos podem ser distribuídos de maneira desigual, e as economias em desenvolvimento enfrentam o maior risco de ficar para trás por não terem acesso suficiente a infraestrutura, capital, habilidades e cadeias de suprimentos ligadas à tecnologia.

Isso faz da IA tanto um impulso de curto prazo para o crescimento quanto um desafio de política econômica no longo prazo. O investimento pode elevar a demanda agora, mas não elimina o choque energético nem garante ganhos de produtividade amplamente distribuídos.

O que os governos e bancos centrais devem fazer

Autoridades fiscais

Os governos precisam recuperar a credibilidade fiscal e reconstruir sua margem de manobra para responder a novos choques. Isso envolve colocar a dívida pública em trajetórias sustentáveis, evitar subsídios amplos e sem foco e concentrar a ajuda nas famílias mais expostas ao aumento dos custos de energia.

Sempre que possível, os investimentos produtivos devem ser preservados. No entanto, a alta dos rendimentos dos títulos públicos torna mais caro adiar o ajuste das contas. 17

Bancos centrais

Os bancos centrais enfrentam um equilíbrio difícil. Não devem presumir que uma alta nos preços da energia permanecerá temporária e isolada caso comece a afetar as expectativas de inflação, os salários ou os preços de outros produtos e serviços.

Georgieva defendeu que as autoridades estejam prontas para elevar os juros se os efeitos secundários ameaçarem se tornar permanentes, mas evitem um aperto desnecessário caso a demanda enfraqueça de forma acentuada.

Energia e inteligência artificial

A resposta também precisa ser estrutural, além de fiscal e monetária. Os governos podem reduzir a vulnerabilidade fortalecendo a segurança energética e diversificando as rotas de abastecimento. Também precisam ampliar o acesso à infraestrutura, à qualificação profissional e ao financiamento que permitem a mais economias participar do crescimento impulsionado pela IA.

A mensagem central do FMI

A economia mundial passou por um teste importante, mas isso não significa que os riscos fundamentais tenham desaparecido. A liberação de estoques, a oferta alternativa, a redução da demanda e os investimentos em IA suavizaram o impacto inicial da interrupção no Estreito de Ormuz.

Esses fatores de proteção, porém, podem perder força justamente quando petróleo, inflação, custos da dívida e rendimentos dos títulos públicos avançam.

Por enquanto, o FMI enxerga resiliência. A preocupação maior de Georgieva é saber se essa resistência suportaria um novo choque energético — e se os ganhos do próximo motor do crescimento, a inteligência artificial, chegarão às economias que hoje têm menos recursos para acompanhar a transformação.