Trade.xyz mantém mercados de petróleo e ações abertos 24 horas — mas expõe os limites da precificação em blockchain

A Trade.xyz está testando uma ideia simples, mas potencialmente transformadora: permitir que referências a mercados tradicionais sejam negociadas 24 horas por dia, sete dias por semana, mesmo quando as bolsas convencionais estão fechadas.

Construída sobre a Hyperliquid, a plataforma oferece contratos perpétuos ligados a petróleo bruto, metais preciosos, índices acionários, ações e empresas que ainda não abriram capital. O volume acumulado informado chegou a aproximadamente US$ 500 bilhões desde o lançamento, em outubro de 2025. 2

O apelo é evidente. Em vez de esperar a reabertura dos mercados futuros ou das bolsas de ações, os operadores podem reagir durante um fim de semana a uma crise geopolítica ou a uma notícia corporativa. Mas a expansão da Trade.xyz também evidencia os limites dessa chamada descoberta de preços: seus contratos não representam a posse dos ativos subjacentes, e suas cotações dependem de liquidez, alavancagem, mecanismos de financiamento e fontes externas de preços.

Como a Trade.xyz mantém os mercados funcionando

Contratos futuros perpétuos são derivativos sem data fixa de vencimento. Na Hyperliquid, eles podem ser negociados continuamente, permitindo assumir posições compradas ou vendidas mesmo quando o mercado tradicional relacionado está fechado.

A Trade.xyz usou essa estrutura para oferecer um derivativo de petróleo baseado em blockchain que continuou sendo negociado durante um fim de semana marcado por um conflito no Oriente Médio. Os contratos futuros convencionais só reabriram depois que os operadores já haviam passado horas tentando precificar os efeitos das notícias. 2

Isso dá ao instrumento duas funções diferentes:

• Quando os mercados tradicionais estão abertos: o contrato perpétuo pode acompanhar os preços convencionais e servir como outra alternativa para exposição e operações alavancadas.
• Quando esses mercados estão fechados: ele pode indicar antecipadamente como os operadores esperam que os preços reajam na reabertura.

A segunda função pode ser útil, mas deve ser interpretada como um sinal de sentimento — não como uma referência incontestável. Sem um ativo subjacente imediatamente negociável, as oportunidades de arbitragem podem ser limitadas. Uma alta ou queda repentina pode refletir informação real, mas também pode ser amplificada por liquidações, taxas de financiamento, posições concentradas ou um livro de ofertas pouco profundo.

A escala tornou o experimento difícil de ignorar

De acordo com relatórios sobre a estrutura do mercado, a Trade.xyz é a maior operadora a lançar mercados perpétuos no modelo HIP-3 da Hyperliquid. Seus contratos responderam por uma parcela significativa da atividade da plataforma, e o interesse em aberto informado superou US$ 4 bilhões. 35

A oferta vai muito além dos ativos nativos do mercado cripto. Os dados de mercado da Hyperliquid listam contratos criados por operadores terceiros para ações, commodities, índices e câmbio. O contrato ligado ao S&P 500 tinha aproximadamente US$ 454,5 milhões em interesse em aberto nos dados fornecidos. 13

Esse movimento sugere uma demanda por acesso contínuo a exposições macroeconômicas e acionárias. Também mostra como uma plataforma baseada em blockchain pode atrair negociações relacionadas a ativos tradicionais sem necessariamente deter ou entregar esses ativos.

Na prática, o mercado pode acompanhar de perto o subjacente durante o horário normal de funcionamento das bolsas e, fora dele, produzir uma visão independente sobre o que os operadores esperam para a reabertura.

Ainda assim, volume não é sinônimo de profundidade ou estabilidade. O volume mede a atividade de negociação, mas não garante boa execução, liquidez resistente a choques ou capacidade de absorver uma ordem muito grande sem deslocar violentamente o preço.

Por que a Trade.xyz busca um marco regulatório nos EUA

A Trade.xyz e o Hyperliquid Policy Center pediram à Securities and Exchange Commission (SEC), a comissão de valores mobiliários dos Estados Unidos, que considere regras para os chamados perpétuos pré-IPO, ou IPOPs.

Esses instrumentos são derivativos liquidados em dinheiro vinculados ao preço esperado de listagem pública de uma empresa privada. Eles não dão ao comprador ações, direito a voto, alocação em uma oferta ou qualquer reivindicação contra a companhia emissora. 17

O argumento da proposta é que os IPOPs poderiam criar um sinal público e contínuo antes de uma listagem. Em vez de depender apenas de transações privadas e do curto período de formação de preço de uma oferta pública inicial, investidores, empresas e bancos coordenadores poderiam observar uma estimativa de valor formada pelo mercado. O documento enviado à SEC apresenta os contratos como uma possível ferramenta de descoberta de preços antes da listagem — não como um valor mobiliário ou produto de bolsa já aprovado.

A Trade.xyz já aplicou o modelo a listagens esperadas, incluindo um contrato ligado à ChangXin Memory Technologies, fabricante chinesa de chips de memória. A Bloomberg informou que o produto poderia ampliar o acesso a apostas sobre uma oferta em grande parte restrita a investidores sediados na China continental.

Uma eventual aceitação regulatória ainda teria de responder a questões sobre jurisdição, supervisão, acesso de investidores, divulgação de informações, liquidação, manipulação e a diferença entre um derivativo e uma ação de fato. A tecnologia pode tornar um mercado contínuo; sozinha, não define qual regime regulatório deve governá-lo.

As bolsas tradicionais estão acompanhando de perto

O desafio deixou de ser apenas teórico para as bolsas tradicionais. Terry Duffy, presidente e diretor-presidente do CME Group, teria afirmado em uma reunião do Comitê Consultivo de Inovação da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) que a Trade.xyz e a Hyperliquid estavam causando um impacto relevante no mercado americano.

A reação reflete uma disputa mais ampla pela estrutura dos mercados. Plataformas baseadas em blockchain podem oferecer acesso contínuo, liquidação transparente em cadeia e criação de mercados por terceiros. As bolsas reguladas, por sua vez, contam com sistemas estabelecidos de compensação, margem, monitoramento, custódia, conformidade e gestão de risco institucional.

A questão, portanto, não é mais se mercados em blockchain conseguem operar sem parar. Eles conseguem. O ponto mais difícil é saber se podem oferecer o mesmo grau de confiança nos preços, nas contrapartes, nas liquidações e nas salvaguardas das plataformas tradicionais que servem de referência.

O caso da SpaceX mostra quando a descoberta vira distorção

Em junho, um short squeeze — movimento em que a alta força vendedores a descoberto a recomprar suas posições — nos contratos perpétuos da SpaceX levou brevemente a uma avaliação implícita de aproximadamente US$ 3 trilhões nos mercados baseados em blockchain, pouco depois do fechamento da bolsa americana.

O episódio mostra por que um preço formado fora do horário convencional precisa ser analisado com cautela. Um contrato perpétuo alavancado pode se mover rapidamente quando posições vendidas são liquidadas, criando um ciclo de retroalimentação:

1. O preço sobe bruscamente.
2. Posições vendidas alavancadas se aproximam dos níveis de liquidação.
3. As compras forçadas empurram o preço ainda mais para cima.
4. A nova cotação parece confirmar o movimento e atrai mais posições.

Esse processo pode gerar um preço efetivamente negociado sem produzir uma estimativa confiável do valor da empresa. O contrato pode estar medindo tanto o equilíbrio entre posições alavancadas e a liquidez disponível quanto as informações fundamentais sobre a companhia.

O episódio da SK Hynix evidencia o risco dos oráculos

A TradeXYZ também enfrentou um problema diferente em seu contrato perpétuo da SK Hynix. A Galaxy informou que a plataforma reembolsou operadores depois que uma leitura precisa, porém anômala, de um feed de preços de terceiros provocou liquidações em um contrato com margem em USDC e alavancagem de até 10 vezes. 1

O incidente revela uma distinção importante: uma fonte de preços pode estar tecnicamente correta e, ainda assim, ser inadequada para decidir liquidações. O mercado usado como referência pode estar suspenso, com pouca liquidez, temporariamente desconectado de um ativo relacionado ou inacessível para os operadores naquele exato momento.

Por isso, o sistema de controle de risco de uma plataforma de contratos perpétuos precisa responder a mais do que “o número foi informado corretamente?”. Também deve avaliar se a cotação é representativa, se o mercado está funcionando normalmente e se liquidar posições naquele preço é justo e defensável do ponto de vista operacional.

Um colapso no fim de semana poderia atingir o mercado tradicional?

Uma forte queda em um mercado sintético pode provocar chamadas de margem e liquidações forçadas antes da reabertura da bolsa relacionada. Se operadores, formadores de mercado, credores ou empresas associadas também tiverem posições em mercados convencionais, eles podem precisar levantar dinheiro ou fazer hedge quando essas bolsas voltarem a funcionar.

Esse é um caminho plausível para que um choque originado em derivativos de cripto afete balanços do sistema financeiro tradicional. As evidências fornecidas, porém, não demonstram que esse tipo de contágio já tenha ocorrido.

Elas mostram por que os reguladores devem se concentrar em alavancagem, procedimentos de liquidação, desenho dos oráculos, obrigações dos formadores de mercado e conexões entre derivativos em blockchain e instituições financeiras convencionais.

A lição mais ampla

A Trade.xyz demonstra que a infraestrutura de blockchain pode sustentar mercados de derivativos contínuos para referências muito além das criptomoedas. O volume informado de aproximadamente US$ 500 bilhões e o papel crescente da empresa no ecossistema HIP-3 da Hyperliquid indicam um interesse expressivo nesse modelo. 23

Mas funcionar 24 horas por dia é uma característica de infraestrutura, não uma prova de qualidade de mercado. Os contratos de petróleo da Trade.xyz mostram como uma plataforma sempre aberta pode produzir informações úteis fora do horário comercial. Os episódios da SpaceX e da SK Hynix mostram como a mesma estrutura pode amplificar preços instáveis e falhas operacionais.

O teste definitivo será combinar acesso contínuo com preços de referência confiáveis, liquidez resistente, controles de risco transparentes e um marco regulatório capaz de proteger os participantes sem eliminar a inovação que tornou esses produtos atraentes.