Dólar se mantém perto da mínima de três meses entre sanções ao Irã e dúvidas fiscais nos EUA

O dólar americano recuperou algum terreno nesta terça-feira, 25 de agosto, mas o movimento não alterou sua posição mais ampla, ainda próxima da mínima de três meses. O índice do dólar, que acompanha a moeda contra seis importantes pares, subiu 0,1%, para 99,07, enquanto investidores ponderavam as sanções ampliadas dos Estados Unidos contra o Irã e as novas preocupações com recompras de títulos do Tesouro, déficits e credibilidade das políticas econômicas. 1

Por que a recuperação do dólar foi limitada

Em tese, as sanções poderiam gerar uma demanda de curto prazo pela moeda americana. Empresas e instituições financeiras ameaçadas de perder acesso ao sistema financeiro baseado no dólar poderiam tentar adquirir a moeda antes da entrada em vigor das restrições. Ainda assim, os investidores pareceram pouco impressionados com o anúncio, o que limitou seu impacto imediato sobre o câmbio. 134

A queda anterior já havia levado o dólar para perto da mínima de três meses. Na terça-feira, o euro, a libra esterlina e o iene recuaram levemente diante do dólar. O dólar canadense, por sua vez, continuou sob pressão após a imposição de tarifas americanas separadas sobre produtos do Canadá. 37

Recompras de Treasuries mantêm o foco nas contas públicas

O Tesouro americano informou que poderia usar parte de seu saldo de caixa, de aproximadamente US$ 1 trilhão, para apoiar compras de títulos públicos de prazo mais longo. A medida veio depois da decisão de pelo menos dobrar as recompras de títulos com vencimento entre 10 e 30 anos, para US$ 4 bilhões por operação. O objetivo declarado é melhorar a liquidez do mercado e aliviar a pressão sobre os juros de longo prazo. 145

A preocupação do mercado, porém, não se limitou à possibilidade de o programa reduzir os juros. Investidores também questionaram o que a intervenção sinaliza sobre a disposição do governo de aceitar custos de financiamento mais altos. Se o mercado interpretar a política como expansionista ou como uma tentativa de manter os juros artificialmente baixos, a confiança na disciplina fiscal dos Estados Unidos pode ser prejudicada, pressionando ainda mais o dólar. 128

Esse ponto é relevante porque os Estados Unidos dependem de capital estrangeiro para ajudar a financiar seu déficit em conta corrente. Caso a confiança na condução do Tesouro diminua, um dólar mais fraco pode fazer parte do ajuste necessário para atrair esse capital. 12

O que os dados disponíveis mostram sobre os juros

Os juros dos Treasuries de prazo mais longo haviam atingido recentemente o maior nível desde 2007. O dado mais recente disponível apontava o rendimento da nota de dez anos em aproximadamente 4,70%; uma atualização de mercado registrou 4,703%. 518

As evidências fornecidas não estabelecem um nível exato e contemporâneo para o rendimento do Treasury de dois anos na terça-feira. A distinção é importante: uma alta nos juros de curto prazo, como os de dois anos, normalmente ofereceria um sinal mais claramente positivo para o dólar. Já juros mais altos na ponta longa, quando impulsionados por preocupações fiscais ou por um prêmio de prazo maior, podem indicar pressão sobre a moeda. 10

As fontes disponíveis também não sustentam níveis exatos de fechamento na terça-feira para EUR/USD, GBP/USD, USD/CAD ou USD/JPY. Por isso, os movimentos desses pares devem ser descritos apenas de forma direcional, sem cifras não confirmadas.

Bitcoin e o chamado “trade de desvalorização”

O Bitcoin superou brevemente US$ 80 mil, enquanto os investidores estendiam uma alta de aproximadamente 30% no mês. O movimento esteve associado a uma estratégia mais ampla de alocação em ativos vistos como possíveis proteções contra a expansão dos déficits, a inflação e a perda de confiança no poder de compra do dólar — o chamado “trade de desvalorização”. 38

A força do Bitcoin, portanto, fez parte do mesmo sinal observado em outros mercados: enquanto o dólar perdia força, investidores questionavam se os esforços para conter os juros dos Treasuries de longo prazo poderiam enfraquecer a confiança na disciplina fiscal e monetária dos Estados Unidos. 458

O que pode definir o próximo movimento do dólar

O próximo grande teste para a moeda era o primeiro discurso do presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, em Jackson Hole. Uma mensagem fortemente concentrada no combate à inflação poderia elevar as expectativas para os juros e os rendimentos dos Treasuries, dando suporte ao dólar. Já uma postura mais acomodatícia — ou interpretada como tolerante a juros menores na ponta longa — poderia reforçar as preocupações com desvalorização monetária e fiscal. 10

Os dados econômicos americanos também deveriam influenciar a leitura do mercado sobre a política monetária. Relatórios sobre o setor imobiliário e a confiança do consumidor, além de números do PIB, encomendas de bens duráveis e inflação medida pelo PCE subjacente, estavam entre os principais indicadores a acompanhar.

Um crescimento mais forte ou uma inflação persistente poderia elevar as expectativas para os juros e os rendimentos dos títulos. Dados mais fracos, por outro lado, poderiam aumentar as apostas em uma política monetária mais flexível e ampliar a pressão sobre o dólar.

Em resumo

A sessão de terça-feira mostrou uma queda de braço, e não uma reversão decisiva da tendência. As sanções contra o Irã criaram uma demanda temporária e limitada pelo dólar, mas o plano de recompras do Tesouro e as dúvidas sobre a credibilidade fiscal continuaram sendo uma fonte mais persistente de pressão. A alta de 0,1% do índice do dólar, para 99,07, representou uma recuperação modesta — e não uma confirmação de que a onda de desvalorização da moeda havia terminado. 134