A recomendação estratégica da BCA Research é vender o dólar americano contra o won sul-coreano, o iene japonês, o dólar taiwanês, o dólar de Cingapura e o euro. A tese é de médio prazo: a vantagem de rendimento do dólar pode diminuir quando o Federal Reserve (Fed, o banco central dos Estados Unidos) começar a flexibilizar a política monetária, enquanto os fluxos de capital estrangeiro para ativos americanos tendem a perder força. 4 6
Isso não significa que a BCA espere uma queda contínua do dólar todos os dias. A instituição separa um cenário de possível resistência da moeda nos próximos trimestres de uma perspectiva mais negativa para além do horizonte de 12 meses. 5
As cinco moedas preferidas pela BCA
Os estrategistas de mercados emergentes da BCA recomendam manter posições vendidas em dólar contra:
- Won sul-coreano (KRW)
- Iene japonês (JPY)
- Dólar taiwanês (TWD)
- Dólar de Cingapura (SGD)
- Euro (EUR)
A BCA informa manter posições compradas em won, iene e dólar taiwanês contra o dólar americano. Essas moedas também contam com o apoio de superávits em conta-corrente — isto é, suas economias recebem mais recursos do exterior do que enviam em transações correntes. Esse fator pode funcionar como proteção caso investidores internacionais reduzam sua exposição a ativos dos Estados Unidos. 4
O franco suíço não faz parte dessa cesta publicada de cinco moedas. A distinção é importante: condições de curto prazo podem favorecer o dólar contra o CHF mesmo quando a visão estratégica mais ampla da BCA continua baixista para a moeda americana.
O argumento cíclico: cortes do Fed podem reduzir o suporte dos juros
O risco mais imediato para o dólar está na relação entre as taxas de juros dos Estados Unidos e as de outras economias. Se o Fed cortar os juros de forma agressiva, os juros reais americanos — descontada a inflação — e o prêmio de rendimento oferecido pelos ativos em dólar podem cair. Isso enfraqueceria um dos principais pilares cíclicos da moeda.
Em um cenário prospectivo citado pela BCA, a taxa básica americana cairia para 2,25% em 2026. O número deve ser entendido como uma hipótese ilustrativa, e não como uma trajetória garantida para a política monetária. 19
O momento dos cortes será decisivo. Uma flexibilização mais rápida do que o esperado reforçaria a tese baixista da BCA. Por outro lado, reduções adiadas ou menores, inflação persistente ou um novo choque de aversão ao risco poderiam preservar o diferencial de juros e a demanda de proteção pelo dólar.
A própria visão de curto prazo da BCA mostra essa tensão. A instituição apontou a melhora do crescimento americano e a dinâmica dos juros como razões para esperar resiliência do dólar nos próximos trimestres, embora ainda avalie que o potencial de queda da moeda no longo prazo seja muito maior que o potencial de alta. 5
O argumento estrutural: valuation, dívida e fluxo de capitais
A análise de longo prazo da BCA vai além dos diferenciais de juros. A tese de enfraquecimento do dólar em 2026 também considera:
- A deterioração fiscal dos Estados Unidos e o aumento da dívida, que podem reduzir, na margem, a atratividade dos ativos americanos.
- A valorização elevada do dólar em relação aos fundamentos de longo prazo.
- A possibilidade de menor entrada de capital estrangeiro, caso investidores globais diversifiquem suas carteiras e reduzam a exposição a ações e outros ativos denominados em dólar.
- A predominância dos fluxos de capital sobre os diferenciais de juros em um novo regime para o mercado de câmbio.
A BCA descreve uma possível mudança em que o dólar se torna mais pró-cíclico, enquanto o euro assume um papel mais anticíclico. Nesse cenário, a moeda americana ficaria mais vulnerável quando o crescimento global e o apetite por risco enfraquecessem, em vez de se beneficiar automaticamente de todo episódio de estresse no mercado. 3
O gatilho para a desvalorização também pode ser relativamente baixo: não seria necessário um êxodo líquido dos ativos dos Estados Unidos. Uma redução nas entradas de capital estrangeiro já poderia diminuir a demanda pelo dólar. 3
O dólar pode cair mais 8% em 2026?
Comparações históricas citadas na tese baixista indicam uma possível queda adicional de 8% no índice DXY em 2026. O DXY acompanha o dólar contra uma cesta de importantes moedas, como euro, iene e libra. 2 A estimativa, porém, é um cenário baseado em analogias históricas — não uma previsão precisa da BCA nem um calendário para o movimento.
O tamanho e a velocidade de qualquer queda dependerão principalmente da política do Fed e do comportamento do capital estrangeiro. Uma surpresa positiva no crescimento dos Estados Unidos, inflação resistente, rendimentos mais altos dos títulos do Tesouro ou uma fuga geopolítica para ativos considerados seguros poderiam adiar a tendência de baixa.
Em contrapartida, um ciclo expressivo de cortes de juros combinado com desaceleração americana e menor entrada de recursos em ativos dos EUA tornaria o cenário baixista mais provável.
A alta contra o franco suíço contradiz a recomendação?
Não necessariamente. A recuperação do dólar frente ao franco suíço antes da divulgação da ata da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) foi um movimento tático, e não um teste direto da cesta estratégica de cinco moedas da BCA.
Relatos associaram a alta à preocupação de que preços mais elevados do petróleo pudessem reacender expectativas de uma postura mais dura do Fed, em contraste com uma política relativamente acomodatícia do Banco Nacional Suíço. O par USD/CHF depois devolveu parte dos ganhos enquanto os operadores aguardavam a ata.
A diferença central é esta:
- Visão tática: o dólar pode subir quando o mercado reduz as apostas em cortes do Fed, o crescimento americano melhora ou investidores buscam liquidez.
- Visão estratégica: a moeda pode enfraquecer mais adiante se os cortes do Fed comprimirem sua vantagem de juros reais e os fluxos de capital se tornarem menos favoráveis.
Assim, altas de curto prazo são compatíveis com uma posição baixista de longo prazo.
O que indica a pesquisa com clientes da BCA
Quando o DXY estava próximo de 100, 54% dos clientes institucionais da BCA esperavam que o dólar estivesse mais fraco 12 meses depois. 11 O resultado mostra uma inclinação baixista entre os participantes consultados, mas é uma medida de sentimento — não uma prova independente de que a previsão estará correta.
A pesquisa também aponta um risco de posicionamento. Se a expectativa de queda se tornar muito disseminada, o dólar ainda poderá registrar uma alta contra a tendência quando investidores encerrarem posições vendidas ou quando um novo evento de risco elevar a procura por liquidez em ativos americanos.
O que uma moeda americana mais fraca pode significar para os mercados
Se a tese estratégica da BCA se concretizar, os efeitos devem ultrapassar o mercado de câmbio.
Commodities e ouro
Um dólar mais fraco tende a favorecer, pela conversão cambial e pela demanda, commodities cotadas na moeda americana, como petróleo e cobre. A BCA combinou sua visão de baixa para o dólar com exposição a petróleo, cobre e ouro. 10
O ouro também poderia se beneficiar de um dólar mais fraco e da redução da pressão exercida pelos juros reais. A BCA citou esses fatores, além de elementos estruturais de longo prazo, ao adotar uma visão mais construtiva para o metal. 3
Moedas emergentes e condições de financiamento
Um financiamento em dólar mais barato e a redução da pressão sobre dívidas denominadas na moeda americana poderiam melhorar as condições financeiras dos mercados emergentes. Isso seria positivo para moedas como o won e o dólar taiwanês, desde que o crescimento global não se deteriore de forma acentuada ao mesmo tempo.
Comércio e economia dos Estados Unidos
Um dólar mais fraco tende a tornar as exportações americanas mais competitivas e as importações mais caras. Isso, porém, não elimina automaticamente o déficit comercial dos Estados Unidos. O ajuste pode, em vez disso, intensificar as tensões comerciais à medida que os custos de produtos importados aumentam.
Euro e iene
O euro é uma das principais contrapartes da posição vendida em dólar recomendada pela BCA e poderia se beneficiar da mudança para um papel mais anticíclico. 3
O iene pode se fortalecer se o diferencial de juros entre Estados Unidos e Japão diminuir. A BCA alerta, contudo, que uma intervenção cambial isolada dificilmente produzirá uma reversão duradoura do iene sem uma mudança mais significativa nesses diferenciais. 8
Conclusão
A posição estratégica da BCA Research é vender o dólar contra KRW, JPY, TWD, SGD e EUR — não apostar em uma queda ininterrupta da moeda americana. Para que a tese baixista se confirme, vários fatores precisam convergir: uma política do Fed significativamente mais branda, menor suporte dos juros reais americanos, redução dos fluxos estrangeiros, pressão de valuation e preocupações fiscais, além de uma mudança na forma como investidores globais distribuem seu capital.
Até que essas condições apareçam, o dólar ainda pode subir, especialmente contra o franco suíço ou outras moedas de baixo rendimento. A melhor forma de interpretar a recomendação da BCA é como uma tese condicional de médio prazo: o próximo grande movimento de baixa do dólar dependerá menos de uma única ata do FOMC e mais de o Fed e os fluxos globais de capital retirarem, com o tempo, as vantagens cíclicas e estruturais que ainda sustentam a moeda.
