O petróleo começou a se recuperar, mas diesel e gasolina continuaram caros. Entenda por quê

A guerra iniciada em 28 de fevereiro provocou um choque no mercado de petróleo, mas seu efeito mais persistente apareceu nos combustíveis refinados — principalmente diesel, gasolina e querosene de aviação. Ataques contra a infraestrutura energética do Oriente Médio, a queda no tráfego de navios pelo Estreito de Ormuz e os danos às refinarias russas reduziram a capacidade do sistema de transformar petróleo bruto em produtos prontos para o consumo. 36

Essa diferença é fundamental. A oferta e o preço do petróleo bruto podem começar a se recuperar quando as rotas de transporte são reabertas. Ainda assim, os combustíveis podem permanecer caros se refinarias estiverem danificadas, exportações continuarem restritas ou os estoques já tiverem sido consumidos. As evidências apontam para um choque severo de oferta, mas ainda não permitem concluir de forma definitiva que os preços elevados durarão anos.

Como um problema no petróleo bruto virou uma crise de combustíveis

O Estreito de Ormuz é uma das principais rotas mundiais para o transporte de petróleo bruto e derivados. No segundo trimestre de 2026, passaram pelo estreito, em média, apenas 4,9 milhões de barris por dia de petróleo bruto e líquidos de petróleo, ante 21,6 milhões de barris por dia no quarto trimestre de 2025, antes do conflito.

A interrupção afetou os dois lados da cadeia de refino:

• Refinarias tiveram dificuldade para receber a matéria-prima necessária à produção.
• Combustíveis prontos encontraram obstáculos para chegar aos mercados importadores.
• Instalações no Oriente Médio foram atacadas ou ficaram fora de operação.
• Rotas alternativas conseguiram transportar parte da oferta, mas não substituíram imediatamente os volumes que normalmente passam por Ormuz.

A Agência Internacional de Energia (IEA, na sigla em inglês) classificou a interrupção como a maior ruptura de oferta da história do mercado global de petróleo. Os estoques globais observados caíram 85 milhões de barris em março. Fora do Golfo do Oriente Médio, a redução chegou a 205 milhões de barris, enquanto o fluxo pelo Estreito de Ormuz era estrangulado.

O gargalo central passou a ser a capacidade de refino

A crise não foi simplesmente causada pela falta de petróleo no subsolo. O problema foi a combinação de refinarias paradas com uma logística pouco confiável.

A IEA estimou que o processamento no Oriente Médio ficou 2,9 milhões de barris por dia abaixo do nível anterior à guerra no segundo trimestre e permaneceria 2,2 milhões de barris por dia abaixo desse patamar no terceiro trimestre. Ataques ucranianos também levaram o refino russo para perto do menor nível em duas décadas: a produção das refinarias russas foi estimada em 3,9 milhões de barris por dia em julho. 12

Somados, os danos às refinarias do Oriente Médio e a perda de capacidade na Rússia retiraram cerca de 5 milhões de barris por dia do refino global no segundo trimestre — aproximadamente 6% da capacidade mundial anterior à guerra. Segundo estimativas da IEA citadas em reportagens, as refinarias globais processaram em média cerca de 78 milhões de barris por dia, o menor nível desde o auge da pandemia de Covid-19, em 2020. 3

É por isso que pode haver escassez de derivados mesmo quando existe petróleo bruto disponível em outras regiões. Redirecionar um carregamento de petróleo não substitui uma refinaria danificada. Unidades de processamento, sistemas de energia, transporte marítimo e condições operacionais precisam ser restabelecidos — e isso limita a velocidade de recuperação da oferta.

Por que o diesel subiu mais que o petróleo bruto

O diesel está especialmente exposto porque movimenta caminhões, máquinas agrícolas, equipamentos de construção e boa parte da indústria pesada. A Europa também entrou no choque com pouca margem de segurança: os estoques de gasóleo — um produto muito próximo do diesel — no polo de Amsterdã-Roterdã-Antuérpia estavam 24% abaixo da média dos cinco anos anteriores. 1

As margens de refino mostram o tamanho da pressão. Na zona do euro, a parcela correspondente à margem do diesel no preço de varejo subiu de € 0,10 por litro antes da guerra para € 0,35 nas três primeiras semanas de julho. No caso da gasolina, a margem passou de € 0,04 em fevereiro para € 0,23 em julho. 4

Como consequência, os preços dos combustíveis prontos avançaram mais que o petróleo bruto no início do choque. O diesel europeu subiu mais de 70% desde o começo da guerra, enquanto a gasolina nos Estados Unidos aumentou cerca de 60%, segundo reportagens baseadas em dados da IEA. 5

O efeito também apareceu nos Estados Unidos, onde os estoques permaneceram abaixo das médias recentes de cinco anos. Na semana encerrada em 17 de julho, os estoques americanos de petróleo bruto estavam 6% abaixo da média, os de gasolina 7% abaixo e os de destilados — categoria que inclui o diesel — 10% abaixo.

O impacto econômico: um choque de oferta com risco de estagflação

A escassez de combustíveis afeta a economia por meio dos custos, além do preço pago diretamente no posto. Diesel mais caro aumenta o custo de transportar mercadorias, operar máquinas agrícolas, construir infraestrutura e manter equipamentos industriais. As empresas podem repassar essa alta aos consumidores, absorvê-la com margens menores ou reduzir sua atividade.

O resultado potencial é uma combinação estagflacionária: preços mais altos ao consumidor ao mesmo tempo que a renda real das famílias e o ritmo da economia enfraquecem. A pressão é maior nos setores que não conseguem substituir rapidamente o diesel ou garantir contratos de longo prazo.

Estoques baixos deixam o cenário ainda mais frágil. Mesmo que a demanda não mude, um novo ataque, uma interrupção no transporte marítimo ou uma parada de refinaria pode provocar uma reação desproporcional nos preços, porque os compradores têm menos reservas para amortecer o impacto. Por outro lado, a reconstrução contínua dos estoques reduziria esse risco e ajudaria a estreitar as margens de refino.

Por que as previsões continuam incertas

As evidências disponíveis apontam para duas forças em sentidos opostos. De um lado, a IEA informou em agosto que a produção do Golfo permanecia 8,3 milhões de barris por dia abaixo do nível anterior à guerra. As exportações regionais também haviam caído depois que o Estreito de Ormuz voltou a ser efetivamente fechado no começo de julho. O refino russo continuava deprimido, enquanto os ataques às refinarias levaram a restrições nas exportações de combustíveis do país. 26

De outro lado, a Administração de Informação sobre Energia dos Estados Unidos (EIA) afirma que um memorando firmado em 18 de junho entre os Estados Unidos e o Irã tinha o objetivo de encerrar o conflito e foi seguido por um aumento do tráfego em Ormuz. A agência prevê que a produção e o comércio de petróleo bruto retornem para perto dos níveis anteriores ao conflito até o fim do ano, com a maior parte da produção interrompida sendo restaurada no começo de 2027.

As duas avaliações não são totalmente consistentes. Por isso, a duração da crise deve ser descrita como condicional, e não como uma certeza. Um acordo duradouro e uma melhora confiável na segurança da navegação poderiam aliviar o preço do petróleo bruto relativamente rápido. Os combustíveis refinados provavelmente levariam mais tempo para se normalizar, porque as refinarias teriam de ser religadas com segurança e os estoques, recompostos. As evidências fornecidas, porém, não estabelecem um cronograma definitivo para o reparo de cada instalação danificada no Golfo.

O que poderia trazer alívio

O mercado de combustíveis precisaria de três avanços simultâneos:

1. Trânsito mais seguro e regular pelo Estreito de Ormuz, permitindo que cargas de petróleo bruto e derivados voltem a circular normalmente.
2. Retomada das refinarias no Oriente Médio e na Rússia, ampliando a produção de diesel, gasolina e querosene de aviação.
3. Reposição dos estoques, especialmente de destilados, para reduzir a vulnerabilidade dos compradores diante de uma nova interrupção.

A principal lição é que a recuperação do petróleo bruto não garante a volta imediata da gasolina ou do diesel baratos. O conflito expôs um gargalo mais específico e difícil: a capacidade mundial de refinar, transportar e armazenar combustíveis prontos. A velocidade da queda dos preços dependerá menos da produção de petróleo bruto isoladamente e mais da reconstrução de toda essa cadeia.