Como os juros dos Treasuries levaram a fraqueza de Wall Street para a Ásia

O gatilho imediato foi a combinação de ações americanas em queda com a alta dos rendimentos dos títulos de longo prazo. Quando os juros dos Treasuries sobem, também aumenta a taxa usada para descontar os lucros futuros das empresas. Isso costuma pesar mais sobre ações de crescimento e tecnologia, cujas avaliações dependem de resultados esperados para um horizonte mais distante.

A retração de Wall Street, portanto, estabeleceu um tom defensivo para os negócios asiáticos. A pressão aumentou com o receio de que custos de empréstimos mais elevados enfraquecessem o consumo e o investimento empresarial. Dados de crescimento mais fraco das vendas do Walmart também levantaram dúvidas sobre a força do consumidor americano.

Por que o plano de recompra do Tesouro não tranquilizou o mercado

O Departamento do Tesouro dos EUA anunciou que pelo menos dobraria o tamanho máximo das operações de recompra de títulos nominais de longo prazo, de US$ 2 bilhões para ao menos US$ 4 bilhões por operação. O programa abrange os segmentos de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos e estava previsto para começar em 9 de setembro.

O anúncio inicialmente ajudou a reduzir os rendimentos dos títulos longos e contribuiu para a recuperação das bolsas asiáticas no dia anterior. O alívio, porém, perdeu força quando investidores questionaram se as recompras seriam grandes o suficiente para enfrentar problemas mais profundos do mercado de dívida, como os temores de inflação e o volume de títulos públicos que o setor privado precisa absorver.

Os rendimentos voltaram a subir. O Treasury de 10 anos superou 4,70% durante os negócios de quinta-feira, enquanto o título de 30 anos também avançou. O comportamento mostrou por que o mercado interpretou a medida como um suporte à liquidez — e não como uma solução para as preocupações fiscais e inflacionárias.

Petróleo caro e tensão com o Irã mantiveram a inflação no radar

Os preços do petróleo acrescentaram uma nova camada de pressão. As tensões não resolvidas envolvendo o Irã e o fracasso dos esforços diplomáticos em produzir uma saída rápida mantiveram os preços de energia elevados. O petróleo Brent havia superado US$ 91 por barril no início da semana, depois do fim do cessar-fogo e do enfraquecimento das expectativas de uma resolução diplomática imediata.

Energia mais cara pode elevar a inflação cheia e reduzir o poder de compra das famílias. Também pode aumentar os custos de produção das empresas e deixar os bancos centrais mais cautelosos na hora de cortar juros. Para as bolsas, essa é uma combinação difícil: expectativas de crescimento mais fracas ao mesmo tempo que as taxas usadas para avaliar os ativos ficam mais altas.

Inflação japonesa trouxe uma preocupação adicional de política monetária

Os dados de inflação do Japão reforçaram as preocupações com o mercado de títulos. A inflação cheia ao consumidor subiu de 1,6% em junho para 1,9% em julho, enquanto a inflação subjacente, que exclui alimentos frescos, mas inclui energia, avançou para 1,8%.

Dados separados de preços no atacado mostraram inflação anual ao produtor de 7,2% em julho, mantendo vivas as expectativas de uma possível alta de juros pelo Banco do Japão em setembro. Um Banco do Japão menos expansionista aumentaria a possibilidade de juros domésticos mais elevados, pressionando as avaliações das ações japonesas enquanto os investidores já reagiam à venda global de títulos.

Os números de inflação não garantiam uma alta de juros. A inflação subjacente continuava abaixo da meta de 2% do Banco do Japão, e o momento e o tamanho de qualquer mudança dependeriam dos dados seguintes e da avaliação da autoridade monetária.

O que poderia mudar o rumo dos mercados

O cenário de curto prazo dependia de uma eventual estabilização dos rendimentos dos Treasuries e dos preços do petróleo. Três eventos estavam especialmente no foco dos investidores:

• Simpósio de Jackson Hole: declarações de autoridades monetárias poderiam esclarecer como elas avaliam a inflação persistente, os juros longos elevados e o futuro das taxas de política monetária.
• Resultados da Nvidia: o balanço seria um teste para saber se os fortes lucros ligados à inteligência artificial continuariam sustentando avaliações elevadas no setor de tecnologia, mesmo com a alta dos rendimentos dos títulos.
• Inflação PCE núcleo dos EUA: o indicador preferido do Federal Reserve para acompanhar a inflação poderia alterar as expectativas sobre os juros futuros. Um resultado mais fraco favoreceria a queda dos rendimentos, enquanto um número mais forte poderia prolongar a pressão sobre ativos de risco.

A leitura prática era que as bolsas asiáticas reagiam a um problema que atravessava várias classes de ativos: os títulos sinalizavam custos de longo prazo maiores, o petróleo mantinha vivos os temores de inflação e as ações precisavam justificar avaliações exigentes. Uma estabilização dos rendimentos dos Treasuries, a redução dos riscos ligados ao petróleo e ao Irã ou dados tranquilizadores de inflação poderiam favorecer uma recuperação. Sem esses sinais, a abertura em baixa indicava que as ações japonesas, sul-coreanas e de outros mercados concentrados em tecnologia continuariam sensíveis aos juros globais.

Como os juros dos Treasuries levaram a fraqueza de Wall Street para a Ásia

O gatilho imediato foi a combinação de ações americanas em queda com a alta dos rendimentos dos títulos de longo prazo. Quando os juros dos Treasuries sobem, também aumenta a taxa usada para descontar os lucros futuros das empresas. Isso costuma pesar mais sobre ações de crescimento e tecnologia, cujas avaliações dependem de resultados esperados para um horizonte mais distante.

A retração de Wall Street, portanto, estabeleceu um tom defensivo para os negócios asiáticos. A pressão aumentou com o receio de que custos de empréstimos mais elevados enfraquecessem o consumo e o investimento empresarial. Dados de crescimento mais fraco das vendas do Walmart também levantaram dúvidas sobre a força do consumidor americano.

Por que o plano de recompra do Tesouro não tranquilizou o mercado

O Departamento do Tesouro dos EUA anunciou que pelo menos dobraria o tamanho máximo das operações de recompra de títulos nominais de longo prazo, de US$ 2 bilhões para ao menos US$ 4 bilhões por operação. O programa abrange os segmentos de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos e estava previsto para começar em 9 de setembro.

O anúncio inicialmente ajudou a reduzir os rendimentos dos títulos longos e contribuiu para a recuperação das bolsas asiáticas no dia anterior. O alívio, porém, perdeu força quando investidores questionaram se as recompras seriam grandes o suficiente para enfrentar problemas mais profundos do mercado de dívida, como os temores de inflação e o volume de títulos públicos que o setor privado precisa absorver.

Os rendimentos voltaram a subir. O Treasury de 10 anos superou 4,70% durante os negócios de quinta-feira, enquanto o título de 30 anos também avançou. O comportamento mostrou por que o mercado interpretou a medida como um suporte à liquidez — e não como uma solução para as preocupações fiscais e inflacionárias.

Petróleo caro e tensão com o Irã mantiveram a inflação no radar

Os preços do petróleo acrescentaram uma nova camada de pressão. As tensões não resolvidas envolvendo o Irã e o fracasso dos esforços diplomáticos em produzir uma saída rápida mantiveram os preços de energia elevados. O petróleo Brent havia superado US$ 91 por barril no início da semana, depois do fim do cessar-fogo e do enfraquecimento das expectativas de uma resolução diplomática imediata.

Energia mais cara pode elevar a inflação cheia e reduzir o poder de compra das famílias. Também pode aumentar os custos de produção das empresas e deixar os bancos centrais mais cautelosos na hora de cortar juros. Para as bolsas, essa é uma combinação difícil: expectativas de crescimento mais fracas ao mesmo tempo que as taxas usadas para avaliar os ativos ficam mais altas.

Inflação japonesa trouxe uma preocupação adicional de política monetária

Os dados de inflação do Japão reforçaram as preocupações com o mercado de títulos. A inflação cheia ao consumidor subiu de 1,6% em junho para 1,9% em julho, enquanto a inflação subjacente, que exclui alimentos frescos, mas inclui energia, avançou para 1,8%.

Dados separados de preços no atacado mostraram inflação anual ao produtor de 7,2% em julho, mantendo vivas as expectativas de uma possível alta de juros pelo Banco do Japão em setembro. Um Banco do Japão menos expansionista aumentaria a possibilidade de juros domésticos mais elevados, pressionando as avaliações das ações japonesas enquanto os investidores já reagiam à venda global de títulos.

Os números de inflação não garantiam uma alta de juros. A inflação subjacente continuava abaixo da meta de 2% do Banco do Japão, e o momento e o tamanho de qualquer mudança dependeriam dos dados seguintes e da avaliação da autoridade monetária.

O que poderia mudar o rumo dos mercados

O cenário de curto prazo dependia de uma eventual estabilização dos rendimentos dos Treasuries e dos preços do petróleo. Três eventos estavam especialmente no foco dos investidores:

• Simpósio de Jackson Hole: declarações de autoridades monetárias poderiam esclarecer como elas avaliam a inflação persistente, os juros longos elevados e o futuro das taxas de política monetária.
• Resultados da Nvidia: o balanço seria um teste para saber se os fortes lucros ligados à inteligência artificial continuariam sustentando avaliações elevadas no setor de tecnologia, mesmo com a alta dos rendimentos dos títulos.
• Inflação PCE núcleo dos EUA: o indicador preferido do Federal Reserve para acompanhar a inflação poderia alterar as expectativas sobre os juros futuros. Um resultado mais fraco favoreceria a queda dos rendimentos, enquanto um número mais forte poderia prolongar a pressão sobre ativos de risco.

A leitura prática era que as bolsas asiáticas reagiam a um problema que atravessava várias classes de ativos: os títulos sinalizavam custos de longo prazo maiores, o petróleo mantinha vivos os temores de inflação e as ações precisavam justificar avaliações exigentes. Uma estabilização dos rendimentos dos Treasuries, a redução dos riscos ligados ao petróleo e ao Irã ou dados tranquilizadores de inflação poderiam favorecer uma recuperação. Sem esses sinais, a abertura em baixa indicava que as ações japonesas, sul-coreanas e de outros mercados concentrados em tecnologia continuariam sensíveis aos juros globais.