Pop Mart ainda cresce, mas o frenesi do Labubu já não dita o ritmo

A Pop Mart continua lucrativa e ainda está crescendo, mas os resultados do primeiro semestre de 2026 mostram que o ritmo mudou bastante desde o auge impulsionado pelo Labubu. A receita aumentou 23,8% em relação ao mesmo período do ano anterior, para 17,17 bilhões de yuans, enquanto o lucro líquido ajustado subiu 9,5%, para 5,16 bilhões de yuans.

Ainda assim, tanto a expansão quanto o lucro ficaram abaixo do que o mercado esperava.

Receita avançou, mas ficou abaixo das previsões

A receita do primeiro semestre ficou bem abaixo do consenso da Bloomberg, de cerca de 19,98 bilhões de yuans — uma estimativa que implicava crescimento anual de 44%. Antes da divulgação dos resultados, analistas esperavam lucro líquido ajustado de aproximadamente 5,98 bilhões de yuans.

O lucro reportado no período foi de cerca de 5,10 bilhões de yuans, alta de 8,9% na comparação anual. O lucro bruto cresceu 22,6%, para aproximadamente 11,97 bilhões de yuans, mas a margem líquida caiu de 33,7% para 29,7%.

Em termos absolutos, o resultado continua positivo. O problema é a comparação com o desempenho extraordinário do ano anterior: no primeiro semestre de 2025, o crescimento havia superado 200%, segundo as reportagens citadas na prévia de resultados.

A diferença entre continuar crescendo e repetir uma expansão excepcional é central para entender a reação dos investidores. Para a Pop Mart, um crescimento de quase 24% pode parecer forte isoladamente, mas representa uma desaceleração expressiva depois da explosão de vendas associada ao Labubu.

Mercado doméstico sustenta o resultado, enquanto exterior recua

O principal contraste dos números aparece na divisão geográfica. A receita na China continental, em Hong Kong, Macau e Taiwan aumentou 47%, enquanto as vendas internacionais diminuíram 11%.

Essa diferença chama atenção porque a expansão internacional era uma das bases mais fortes da história recente da empresa. Em 2025, a receita da Pop Mart cresceu 184,7%, impulsionada pela demanda externa e pelo sucesso do Labubu.

A queda fora desses mercados levanta uma questão importante: o personagem está gerando compras repetidas em diferentes países ou a maior parte da demanda veio de uma onda viral inicial? A resposta será decisiva para avaliar se o Labubu é uma franquia global duradoura ou apenas um fenômeno de popularidade passageira.

As reportagens também apontam para vendas online mais fracas na China e para uma postura mais cautelosa dos investidores. No entanto, as evidências disponíveis não apresentam uma medida única e comparável para o aumento das posições vendidas. Por isso, não é possível afirmar com precisão a dimensão desse movimento baixista.

Por que a Pop Mart pode não atingir a meta de crescimento de 20%

O presidente-executivo Wang Ning afirmou que a empresa provavelmente não cumprirá a meta anunciada anteriormente de crescer pelo menos 20% em receita em 2026. O alerta reflete a base de comparação elevada do ano passado e a pressão sobre os mercados internacionais.

A Morgan Stanley já havia reduzido em 13% o preço-alvo das ações da Pop Mart, de HK$ 247 para HK$ 214, citando a comparação difícil no segundo semestre e a desaceleração das vendas no exterior.

O banco também cortou em aproximadamente 4% a 5% suas projeções de receita para 2026 e 2027 e reduziu em cerca de 4% as estimativas de lucro, de acordo com um resumo separado de suas projeções.

Outras previsões de mercado também ficaram mais prudentes. Uma estimativa anterior da Morgan Stanley apontava crescimento de 13% nas vendas da Pop Mart em 2026, abaixo do objetivo de 20% da administração. No mesmo relatório, o HSBC projetava alta de 9,6%, enquanto o Deutsche Bank previa queda de 2%. São previsões de analistas, e não orientações oficiais da companhia; portanto, podem mudar à medida que novos dados forem divulgados.

A pergunta para o mercado: franquia ou febre passageira?

A fraqueza das ações da Pop Mart traduz uma dúvida mais ampla: a companhia conseguirá transformar um personagem viral em uma carteira duradoura de propriedades intelectuais ou boa parte do crescimento recente dependia de uma febre temporária do Labubu?

O Business Times informou que a Pop Mart perdeu aproximadamente US$ 32 bilhões em valor de mercado desde o pico da euforia em torno do personagem. Outra reportagem estimou a perda em cerca de US$ 28 bilhões, o que mostra que o número exato depende da data de medição e do pico de mercado considerado.

A empresa tenta ampliar o Labubu para além dos brinquedos colecionáveis. A Pop Mart e a Sony Pictures Entertainment anunciaram planos para desenvolver um filme do personagem, numa tentativa de alcançar um público ainda maior.

A estratégia mais ampla descrita nas reportagens inclui experiências em parques temáticos, como o Pop Land, em Pequim; colaborações como a parceria com a Disney-Pixar; expansão de licenciamento e franquias; estímulo a compras recorrentes; e criação de novas propriedades intelectuais.

Essas iniciativas podem abrir mais formas de interação dos consumidores com os personagens da Pop Mart. Mas provar que elas geram demanda recorrente leva tempo. Um filme, uma colaboração ou uma nova linha de produtos não garante, por si só, vendas repetidas — especialmente quando a receita internacional já está em queda.

O que observar daqui para frente

O próximo teste será saber se a força do mercado doméstico consegue compensar o desempenho internacional mais fraco sem aumentar a dependência de um único personagem de sucesso. Os investidores devem acompanhar principalmente quatro sinais:

• se a receita internacional voltará a crescer;
• se as compras recorrentes e as novas propriedades intelectuais ganharão força;
• se as margens vão se estabilizar depois da queda na margem líquida; e
• se as vendas do segundo semestre conseguirão superar uma base de comparação excepcionalmente alta.

A Pop Mart também anunciou um programa de recompra de ações entre 2 bilhões e 5 bilhões de yuans, citando a desaceleração das vendas domésticas e a normalização da demanda após o desempenho muito forte do ano anterior. A recompra pode ajudar a sustentar a confiança no curto prazo, mas não elimina a dúvida fundamental sobre a durabilidade do crescimento.

Os resultados do primeiro semestre, portanto, mudam o foco do debate sobre a empresa. A Pop Mart já não está sendo avaliada apenas pela capacidade de produzir outra explosão viral com o Labubu. Agora, precisa mostrar que seus personagens, canais de venda e parcerias de entretenimento conseguem sustentar um crescimento repetível depois que a febre perde força.