Os principais fatores por trás da queda

Rendimentos dos Treasuries recuaram

A pausa na venda de títulos do Tesouro americano e a queda dos rendimentos desde as máximas recentes reduziram parte da vantagem de juros do dólar. O rendimento da nota de 10 anos caiu para 4,702%, enquanto o título de 30 anos recuou para 5,282%.

Essas duas referências são importantes por razões diferentes. O Treasury de 10 anos costuma refletir expectativas de crescimento, inflação e juros ao longo da próxima década. Já o título de 30 anos é mais sensível às perspectivas de financiamento de longo prazo do governo americano, à oferta de dívida e ao prêmio exigido pelos investidores para manter esses papéis por mais tempo.

Quando esses rendimentos caem, o retorno potencial de ativos em dólar tende a ficar menos atraente — embora o câmbio também dependa de fatores como risco global, crescimento e fluxo de capitais.

O mercado de câmbio favoreceu outras moedas

O euro chegou a uma máxima de dois meses, e a libra se aproximou do maior nível em três meses. O dólar também perdeu terreno contra o franco suíço, enquanto o iene permaneceu perto de ¥160 por dólar, com os investidores atentos à próxima reunião do Banco do Japão.

O índice do dólar, que mede o desempenho da moeda americana contra uma cesta de seis divisas importantes, estava em 99,65 em 19 de agosto.

A aposta em uma alta do Fed em setembro perdeu força

A economia dos Estados Unidos perdeu inesperadamente 23 mil empregos em julho, aumentando as dúvidas sobre a resistência do mercado de trabalho. Depois, as vendas no varejo recuaram 0,6% em julho, após uma alta de 0,2% em junho. Leituras de inflação consideradas moderadas também contribuíram para a mudança de percepção.

Com esse conjunto de dados, os contratos futuros de juros passaram a indicar apenas 31% de probabilidade de uma alta de 0,25 ponto percentual na reunião de setembro. A chance de uma alta até dezembro era estimada em 69%.

A lógica é direta: se a economia perde ritmo e a inflação não acelera de forma preocupante, o Federal Reserve pode ter menos motivos para elevar os juros no curto prazo. Juros menores ou estáveis reduzem o atrativo relativo da moeda americana.

O desmonte das posições compradas ampliou o movimento

Muitos investidores haviam comprado dólares apostando em uma postura mais dura do Fed. À medida que os dados enfraqueceram essa tese, essas posições começaram a ser encerradas. A venda da moeda, portanto, não refletiu apenas novas compras de outras divisas: também foi resultado da retirada de apostas antigas em uma alta iminente dos juros.

Preocupações com o crescimento americano reforçaram esse desmonte. O resultado foi uma pressão adicional sobre o dólar em um mercado que já vinha ajustando suas projeções para a política monetária.

Qual era a perspectiva para o dólar?

O viés de curto prazo era de cautela, com inclinação negativa para o dólar, porque os preços de mercado apontavam para uma resposta mais branda do Fed diante de uma economia menos vigorosa. Estratégias de diversificação para fora da moeda americana também ajudaram a explicar a resiliência de moedas como o dólar australiano e o dólar neozelandês.

Ainda assim, não se tratava de uma visão inequivocamente baixista. A inflação poderia voltar a surpreender, o Fed ainda teria de equilibrar atividade e preços, e as perspectivas de crescimento global e de endividamento americano de longo prazo poderiam manter os mercados instáveis.

O efeito das tensões entre Estados Unidos e Irã

A geopolítica criou forças opostas para o dólar.

• Quando ataques entre Estados Unidos e Irã ameaçaram o transporte de energia no Oriente Médio, os preços do petróleo subiram. Isso poderia elevar os riscos de inflação e, em momentos de maior aversão ao risco, estimular a procura por dólares e outros ativos considerados portos seguros.
• Quando surgiu a expectativa de uma redução das tensões — incluindo um memorando de entendimento entre Washington e Teerã —, os contratos de petróleo e a compensação de inflação de curto prazo recuaram. Isso retirou parte do argumento favorável a uma alta de juros pelo Fed.

Assim, uma escalada do conflito poderia fortalecer o dólar por meio da procura por segurança, mas também elevar o petróleo e reacender as preocupações inflacionárias. Uma desescalada teria o efeito contrário: reduziria a pressão sobre a inflação e enfraqueceria a justificativa para novos aumentos de juros.

Por que a ata da reunião de julho era tão importante?

A ata do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC, na sigla em inglês) poderia mostrar quão persistentes eram as preocupações dos dirigentes com a inflação e como eles avaliavam o enfraquecimento da atividade econômica.

Outro ponto central era a dissidência de três dos 12 integrantes do comitê. Eles defenderam uma alta de 0,25 ponto percentual já naquela reunião, enquanto a taxa básica foi mantida na faixa de 3,50% a 3,75%.

Se a ata revelasse que esses três votos refletiam uma preocupação compartilhada por um grupo maior, os rendimentos dos Treasuries e o dólar poderiam ganhar suporte. Por outro lado, sinais de que a maioria priorizava o enfraquecimento do crescimento ou via a inflação em trajetória de arrefecimento tenderiam a confirmar a redução das apostas em uma alta em setembro.

Em resumo, a queda do dólar resultou da combinação entre dados americanos decepcionantes, juros dos Treasuries mais baixos, ajuste de posições e avanço de moedas concorrentes. A ata poderia definir se esse movimento representava apenas uma correção temporária ou uma mudança mais duradoura nas expectativas para a política monetária dos Estados Unidos.

Os principais fatores por trás da queda

Rendimentos dos Treasuries recuaram

A pausa na venda de títulos do Tesouro americano e a queda dos rendimentos desde as máximas recentes reduziram parte da vantagem de juros do dólar. O rendimento da nota de 10 anos caiu para 4,702%, enquanto o título de 30 anos recuou para 5,282%.

Essas duas referências são importantes por razões diferentes. O Treasury de 10 anos costuma refletir expectativas de crescimento, inflação e juros ao longo da próxima década. Já o título de 30 anos é mais sensível às perspectivas de financiamento de longo prazo do governo americano, à oferta de dívida e ao prêmio exigido pelos investidores para manter esses papéis por mais tempo.

Quando esses rendimentos caem, o retorno potencial de ativos em dólar tende a ficar menos atraente — embora o câmbio também dependa de fatores como risco global, crescimento e fluxo de capitais.

O mercado de câmbio favoreceu outras moedas

O euro chegou a uma máxima de dois meses, e a libra se aproximou do maior nível em três meses. O dólar também perdeu terreno contra o franco suíço, enquanto o iene permaneceu perto de ¥160 por dólar, com os investidores atentos à próxima reunião do Banco do Japão.

O índice do dólar, que mede o desempenho da moeda americana contra uma cesta de seis divisas importantes, estava em 99,65 em 19 de agosto.

A aposta em uma alta do Fed em setembro perdeu força

A economia dos Estados Unidos perdeu inesperadamente 23 mil empregos em julho, aumentando as dúvidas sobre a resistência do mercado de trabalho. Depois, as vendas no varejo recuaram 0,6% em julho, após uma alta de 0,2% em junho. Leituras de inflação consideradas moderadas também contribuíram para a mudança de percepção.

Com esse conjunto de dados, os contratos futuros de juros passaram a indicar apenas 31% de probabilidade de uma alta de 0,25 ponto percentual na reunião de setembro. A chance de uma alta até dezembro era estimada em 69%.

A lógica é direta: se a economia perde ritmo e a inflação não acelera de forma preocupante, o Federal Reserve pode ter menos motivos para elevar os juros no curto prazo. Juros menores ou estáveis reduzem o atrativo relativo da moeda americana.

O desmonte das posições compradas ampliou o movimento

Muitos investidores haviam comprado dólares apostando em uma postura mais dura do Fed. À medida que os dados enfraqueceram essa tese, essas posições começaram a ser encerradas. A venda da moeda, portanto, não refletiu apenas novas compras de outras divisas: também foi resultado da retirada de apostas antigas em uma alta iminente dos juros.

Preocupações com o crescimento americano reforçaram esse desmonte. O resultado foi uma pressão adicional sobre o dólar em um mercado que já vinha ajustando suas projeções para a política monetária.

Qual era a perspectiva para o dólar?

O viés de curto prazo era de cautela, com inclinação negativa para o dólar, porque os preços de mercado apontavam para uma resposta mais branda do Fed diante de uma economia menos vigorosa. Estratégias de diversificação para fora da moeda americana também ajudaram a explicar a resiliência de moedas como o dólar australiano e o dólar neozelandês.

Ainda assim, não se tratava de uma visão inequivocamente baixista. A inflação poderia voltar a surpreender, o Fed ainda teria de equilibrar atividade e preços, e as perspectivas de crescimento global e de endividamento americano de longo prazo poderiam manter os mercados instáveis.

O efeito das tensões entre Estados Unidos e Irã

A geopolítica criou forças opostas para o dólar.

• Quando ataques entre Estados Unidos e Irã ameaçaram o transporte de energia no Oriente Médio, os preços do petróleo subiram. Isso poderia elevar os riscos de inflação e, em momentos de maior aversão ao risco, estimular a procura por dólares e outros ativos considerados portos seguros.
• Quando surgiu a expectativa de uma redução das tensões — incluindo um memorando de entendimento entre Washington e Teerã —, os contratos de petróleo e a compensação de inflação de curto prazo recuaram. Isso retirou parte do argumento favorável a uma alta de juros pelo Fed.

Assim, uma escalada do conflito poderia fortalecer o dólar por meio da procura por segurança, mas também elevar o petróleo e reacender as preocupações inflacionárias. Uma desescalada teria o efeito contrário: reduziria a pressão sobre a inflação e enfraqueceria a justificativa para novos aumentos de juros.

Por que a ata da reunião de julho era tão importante?

A ata do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC, na sigla em inglês) poderia mostrar quão persistentes eram as preocupações dos dirigentes com a inflação e como eles avaliavam o enfraquecimento da atividade econômica.

Outro ponto central era a dissidência de três dos 12 integrantes do comitê. Eles defenderam uma alta de 0,25 ponto percentual já naquela reunião, enquanto a taxa básica foi mantida na faixa de 3,50% a 3,75%.

Se a ata revelasse que esses três votos refletiam uma preocupação compartilhada por um grupo maior, os rendimentos dos Treasuries e o dólar poderiam ganhar suporte. Por outro lado, sinais de que a maioria priorizava o enfraquecimento do crescimento ou via a inflação em trajetória de arrefecimento tenderiam a confirmar a redução das apostas em uma alta em setembro.

Em resumo, a queda do dólar resultou da combinação entre dados americanos decepcionantes, juros dos Treasuries mais baixos, ajuste de posições e avanço de moedas concorrentes. A ata poderia definir se esse movimento representava apenas uma correção temporária ou uma mudança mais duradoura nas expectativas para a política monetária dos Estados Unidos.