O que o “zero” em novos investimentos na China revela sobre a crise do private equity global

O levantamento do Financial Times, baseado em dados da Dealogic e da PitchBook, aponta uma pausa total nos novos investimentos em ações chinesas publicamente divulgados pelas dez maiores gestoras globais de aquisições entre janeiro e julho de 2026. O grupo inclui KKR, Warburg Pincus, Blackstone, CVC, TPG, Carlyle, Bain Capital, EQT, Advent International e outra grande gestora global.

Esse “zero” deve ser interpretado como uma retirada marcante das maiores firmas internacionais de private equity — e não como prova de que todas as formas de investimento privado na China desapareceram. Para esse grupo, o país se tornou especialmente difícil de analisar, financiar e, sobretudo, desinvestir.

Por que os negócios congelaram

Restrições impostas por Pequim em abril ao capital ligado aos Estados Unidos em setores chineses de tecnologia e inteligência artificial, somadas aos controles americanos sobre investimentos no exterior e sobre tecnologia, tornaram a aprovação e a estruturação de transações mais complexas.

Também aumentou a incerteza sobre quais setores continuam acessíveis ao capital estrangeiro, se os recursos poderão ser transferidos para fora da China e se haverá uma rota de saída viável no futuro. O resultado é uma combinação de risco jurídico, regulatório e comercial que dificulta a precificação dos ativos.

O problema para os investidores dos fundos

Os chamados limited partners — os investidores que aportam capital nos fundos de private equity — passaram a enxergar a exposição à China como menos líquida e mais sujeita a riscos políticos. Isso é importante porque as gestoras precisam vender participações e devolver dinheiro aos investidores antes de levantar fundos sucessores.

Quando o capital fica preso em empresas chinesas, a dificuldade não é apenas fazer novos aportes: a própria capacidade de captar o próximo fundo fica comprometida. A captação em dólares por fundos concentrados na China já havia praticamente parado, segundo reportagens anteriores.

Um problema de saída que se acumulou

As dez gestoras teriam investido cerca de US$ 137 bilhões na China na década anterior, mas realizado aproximadamente US$ 38 bilhões. Até o fim de 2024, nenhuma delas havia anunciado a venda ou a abertura de capital de uma empresa de seu portfólio chinês naquele ano. Entre o início de 2022 e o fim de 2024, os novos investimentos do grupo somaram apenas cerca de US$ 5 bilhões.

Em fevereiro de 2026, as dez firmas também não haviam registrado nenhuma saída completa publicamente divulgada pelo segundo ano consecutivo. Para um setor que depende de reciclar capital e demonstrar retornos, esse histórico funciona como um forte desestímulo a novos compromissos.

O que o número zero não quer dizer

O levantamento contabiliza transações publicamente divulgadas em bases como Dealogic e PitchBook. Portanto, pode não capturar operações privadas, investimentos não anunciados, participações minoritárias, transações secundárias ou estruturas internas de investimento. O resultado não permite afirmar que cada uma das dez gestoras encerrou toda e qualquer forma de exposição à China.

A composição do grupo também importa. São firmas globais, muitas delas dependentes de capital captado em dólares e de saídas capazes de atender investidores internacionais. Suas restrições são diferentes das enfrentadas — ou aproveitadas — por gestoras chinesas, investidores domésticos e fundos denominados em renminbi.

Reflexo em toda a Ásia-Pacífico

A deterioração do ambiente chinês é um dos principais componentes de uma desaceleração mais ampla na captação de private equity na região. Fundos voltados à Ásia-Pacífico levantaram US$ 58 bilhões em 2025, uma queda de 37% em relação ao ano anterior e o menor nível em 12 anos, sem contar veículos denominados em renminbi.

O mercado, portanto, parece estar avaliando a “investibilidade” da China — isto é, a previsibilidade das regras, o acesso a setores, a mobilidade do capital e a possibilidade de saída — como estruturalmente prejudicada, e não apenas como vítima de um ciclo temporário.

Medidas de Pequim ainda não convenceram

Propostas apresentadas em junho de 2026 para tranquilizar investidores estrangeiros podem sinalizar uma mudança de intenção política, mas não eliminam, por si só, os obstáculos que mais pesam nas decisões: controles geopolíticos, aplicação pouco previsível das regras, restrições em setores estratégicos, baixa liquidez nas saídas e relutância dos investidores dos fundos.

Por isso, a resposta parece insuficiente para provocar um retorno imediato das maiores gestoras globais.

Há, contudo, uma ressalva importante: a atividade geral de private equity na China não entrou necessariamente em colapso. Um relatório do setor apontou recuperação no mercado da Grande China em 2025, com crescimento no volume e no valor das transações e aumento das saídas.

A conclusão do Financial Times é mais específica: para um grupo pequeno, mas influente, de gestoras globais financiadas sobretudo em dólares, o equilíbrio entre risco, retorno, controle regulatório e possibilidade de saída deixou de justificar novos investimentos na China — pelo menos por enquanto.