Brent perto de US$ 89: por que a crise em Hormuz aumenta o risco de petróleo a US$ 120

A alta recente do petróleo reflete principalmente um prêmio de risco geopolítico. Os operadores estão tentando antecipar a possibilidade de uma interrupção temporária no Estreito de Hormuz se transformar em um choque prolongado de oferta física.

O Brent chegou a US$ 89,40 por barril, enquanto o WTI — referência do mercado americano — também permaneceu acima de US$ 80. Os dois contratos avançaram mais de 5% na semana anterior, depois de ataques a navios-tanque, do impasse na diplomacia entre Estados Unidos e Irã e de novas ameaças militares aumentarem a incerteza.

Por que o Estreito de Hormuz é tão importante

Localizado entre o Irã e Omã, o Estreito de Hormuz é um dos principais gargalos do comércio global de energia. Em condições normais, por ali passa aproximadamente um quinto do petróleo consumido no mundo. O Congressional Research Service, órgão de pesquisa do Congresso dos Estados Unidos, descreveu uma “queda acentuada” no tráfego pelo estreito e impactos nos mercados globais de energia.

A Reuters informou que apenas seis embarcações atravessaram o estreito, contra uma média de cerca de 11 navios nos dez dias anteriores. Outros dados de monitoramento registraram cinco navios de commodities em um sábado e nenhum trânsito no dia seguinte.

A queda no número de embarcações já é relevante mesmo sem uma perda permanente de produção. Menos navios significam:

• prazos de entrega mais longos;
• seguros contra riscos de guerra mais caros;
• fretes e custos de redirecionamento maiores; e
• mais incerteza sobre quando o petróleo chegará às refinarias.

Os Estados Unidos também afirmaram que seu bloqueio naval ao Irã poderia continuar por tempo indeterminado. Ataques contra embarcações comerciais aumentaram ainda mais a pressão sobre as rotas marítimas.

O problema vai além de Hormuz

O risco energético não está restrito ao Golfo Pérsico. Ataques separados registrados no Golfo de Omã e na entrada do Mar Vermelho afetaram duas rotas importantes para o transporte mundial de petróleo e de mercadorias. Os Estados Unidos e os houthis alinhados ao Irã, no Iêmen, relataram ataques distintos contra navios enquanto as negociações perdiam força.

O resultado é um choque logístico mais amplo. Mesmo cargas que ainda conseguem circular podem enfrentar seguros mais altos, rotas mais cautelosas e atrasos. Isso ajuda a explicar por que o petróleo subiu mais rapidamente do que as evidências confirmadas de uma perda total da produção do Golfo: o mercado está precificando a possibilidade de uma interrupção muito maior.

Por que a diplomacia não acalmou os mercados

O acordo provisório de junho deveria abrir espaço para negociações, mas Estados Unidos e Irã não chegaram a um entendimento sobre como retomá-lo ou cumprir seus compromissos. Segundo a Reuters, não houve conversas para estender o cessar-fogo de 60 dias. Teerã exigiu que Washington retornasse ao marco negociado em junho e definisse um cronograma para suas obrigações.

O cessar-fogo terminou posteriormente sem um acordo formal de continuidade, de acordo com reportagens de 18 de agosto. O Irã também afirmou que negocia com Omã — e não diretamente com os Estados Unidos — um arranjo temporário para permitir a passagem de navios pelo Estreito de Hormuz.

Essas iniciativas continuam indiretas e frágeis. Irã e Omã chegaram a dizer que as discussões sobre rotas marítimas alternativas ou novas estavam perto de ser concluídas, mas o acordo não foi implementado enquanto permanecia o conflito sobre sanções, pressão militar, indenizações e o futuro do estreito.

Alegações sobre um canal secreto direto entre Washington e o Corpo da Guarda Revolucionária Islâmica do Irã, conhecido pela sigla IRGC, devem ser tratadas com cautela. Há versões conflitantes no noticiário público, e o próprio IRGC negou que essas conversas estejam ocorrendo. As evidências disponíveis sustentam a descrição de uma diplomacia mediada e contestada — não de uma negociação direta confirmada.

Quem ganha — e quem perde — com o petróleo mais caro

Preços maiores do petróleo podem melhorar rapidamente o fluxo de caixa de empresas com forte produção de petróleo e gás. A Kobeissi Letter estimou que ExxonMobil, Chevron, Shell, TotalEnergies e BP geraram quase US$ 70 bilhões em fluxo de caixa livre combinado no segundo trimestre de 2026. Trata-se de uma estimativa de mercado, e não de um substituto para as demonstrações financeiras auditadas de cada companhia, mas o número ilustra como um salto nas cotações pode beneficiar grandes produtoras.

Para consumidores, empresas de transporte e negócios que consomem muita energia, o efeito é oposto. O petróleo mais caro encarece combustíveis e fretes, enquanto uma interrupção prolongada no transporte marítimo pode elevar custos de seguro e entrega.

Se esses custos persistirem, o principal risco macroeconômico será uma nova onda de inflação impulsionada pela energia. Isso poderia tornar os bancos centrais mais cautelosos em reduzir juros e enfraquecer a demanda dos consumidores. As previsões menores para o crescimento da demanda mundial por petróleo em 2026, no entanto, limitaram parte da alta até agora.

A reserva emergencial dos Estados Unidos também está menos robusta do que antes da crise. A Reserva Estratégica de Petróleo caiu 6,1 milhões de barris, para 298,7 milhões, na semana divulgada em 10 de agosto — o menor nível desde janeiro de 1983.

Isso não significa que os Estados Unidos estejam prestes a ficar sem petróleo. Significa que o governo tem menos estoque disponível para compensar uma interrupção prolongada, o que pode aumentar o valor atribuído pelo mercado a cada novo problema de oferta.

Por que o conflito é chamado de “guerra sem fim”

A expressão não é uma previsão precisa, mas uma forma de descrever a estrutura do impasse. Estados Unidos e Irã continuam muito distantes nas condições para um acordo permanente e ainda dispõem de instrumentos para manter a pressão: bloqueios, ataques a navios, sanções, atuação de grupos aliados e retaliações.

Essa combinação pode produzir uma sequência de acordos temporários que acabam fracassando, em vez de um encerramento diplomático claro. Cada lado consegue impor custos ao outro sem necessariamente optar por uma escalada decisiva que force um acordo final.

Para os operadores de petróleo, isso significa que o prêmio de risco pode voltar sempre que as negociações travarem ou navios forem atacados — mesmo que o conflito aberto não se amplie de forma dramática.

O que os mercados estão sinalizando

A reação entre as classes de ativos tem sido desigual, e não um movimento uniforme de fuga global do risco. O ouro atingiu o maior nível em nove semanas enquanto o petróleo subia, os futuros de ações europeias recuaram e as bolsas asiáticas oscilaram entre quedas e altas.

Esse comportamento sugere que os investidores estão separando os possíveis beneficiários do petróleo mais caro dos setores expostos à inflação e à redução da demanda. A questão central é saber se a crise permanecerá como uma interrupção passageira no transporte marítimo ou se se transformará em uma restrição duradoura à oferta de petróleo bruto.

O Brent pode chegar a US$ 120?

Pode, mas esse valor deve ser tratado como um cenário de risco para cima, não como o cenário-base mais provável nem como uma alta iminente. Analistas do Goldman Sachs disseram que o Brent poderia superar US$ 120 se as interrupções em Hormuz continuassem. A previsão-base citada pelo banco era significativamente menor.

Uma alta até US$ 120 provavelmente exigiria a combinação de vários fatores:

• fechamento duradouro ou quase total do Estreito de Hormuz;
• perda mais ampla de exportações ou de infraestrutura energética no Golfo;
• eficácia limitada de oleodutos alternativos e de outras rotas marítimas;
• estoques, capacidade ociosa ou liberações coordenadas de reservas insuficientes; e
• uma demanda que não caísse o bastante para reequilibrar o mercado.

Por enquanto, o mercado reage ao risco dessa cadeia de eventos — não à comprovação de que todas essas condições já ocorreram. Os sinais mais importantes a acompanhar são o número de navios que atravessam Hormuz, novos ataques contra petroleiros e embarcações no Mar Vermelho, o estado das negociações do cessar-fogo e a capacidade dos estoques de petróleo de compensar a interrupção.

Se esses indicadores piorarem ao mesmo tempo, a probabilidade de uma disparada mais forte aumentará.