Como os perpétuos SNDK da Sandisk dominaram o mercado cripto de derivativos ligados a ações

Os perpétuos SNDK da Sandisk se tornaram o maior mercado de derivativos cripto ligado a ações quando duas tendências se encontraram: uma narrativa forte de semicondutores e memória para inteligência artificial e uma infraestrutura cripto feita para alavancagem e negociação praticamente contínua.

O resultado foi um retrato extraordinário do mercado. Em 17 de agosto, o open interest — ou posições ainda abertas — dos perpétuos SNDK teria chegado a US$ 1,73 bilhão nas plataformas monitoradas, enquanto o volume em 24 horas alcançou US$ 2,51 bilhões. Esses valores representam o montante nocional dos contratos sintéticos em aberto e a atividade de negociação reportada, não dinheiro investido diretamente nas ações da Sandisk.

A distância para os concorrentes

O open interest do SNDK era aproximadamente 1,86 vez maior que os cerca de US$ 928 milhões registrados nos perpétuos SPCX ligados à SpaceX. Também correspondia a aproximadamente 3,5 vezes os cerca de US$ 493 milhões dos contratos SKHX vinculados à SK Hynix.

A comparação com a Micron também chama atenção, embora os números disponíveis não estejam perfeitamente sincronizados. Um relatório apontou que o volume de SNDK em 24 horas foi quase oito vezes superior ao dos perpétuos ligados à Micron, estimados em cerca de US$ 320 milhões. Dados anteriores, registrados por plataforma, mostravam open interest acima de US$ 254 milhões para a Micron na Hyperliquid e aproximadamente US$ 175 milhões na Binance em junho. Esses números não devem ser tratados como uma comparação de mercado completa em 17 de agosto.

Também é importante não interpretar o open interest como uma aposta necessariamente de alta. O indicador mede o valor nocional das posições que permanecem abertas, mas não revela se os traders estão, em conjunto, comprados ou vendidos. Posições long e short podem crescer ao mesmo tempo, e um open interest elevado não significa que o mesmo valor tenha sido usado para comprar ações.

Por que a Sandisk atraiu tanto capital alavancado

Resultados fortes deixaram a tese fácil de entender

Os resultados do quarto trimestre fiscal da Sandisk forneceram uma narrativa fundamental poderosa. A empresa reportou US$ 8,97 bilhões em receita, alta de 51% em relação ao trimestre anterior, e US$ 6,90 bilhões em lucro líquido segundo o padrão contábil GAAP. A administração atribuiu aproximadamente um terço do crescimento trimestral da receita ao aumento de volume e dois terços à alta de preços.

A companhia também apresentou forte avanço em data centers. Os resultados do ano fiscal de 2026 mostraram crescimento expressivo nessa área, impulsionado pela demanda relacionada a armazenamento corporativo e infraestrutura de inteligência artificial.

Para os mercados alavancados, essa combinação é especialmente relevante. Uma empresa exposta a um tema reconhecível — demanda por IA e memória — e com forte aceleração nos resultados pode ser mais simples de negociar do que uma companhia industrial ou de consumo menos conhecida. O trader não precisa modelar cada detalhe do negócio para formular uma tese central: a demanda ligada à IA está elevando preços, volumes e expectativas no mercado de memória.

Acordos com clientes deram mais visibilidade

A Sandisk informou ter oito acordos com seis clientes. Segundo as informações divulgadas sobre as perspectivas da empresa, esses contratos devem cobrir cerca de metade da produção do ano fiscal de 2027 e aproximadamente dois terços do volume do ano fiscal de 2028.

Esses compromissos não eliminam riscos de mercado, execução ou avaliação. Ainda assim, oferecem aos traders uma razão mais concreta para enxergar a Sandisk como uma história de crescimento e de oferta e demanda — e não apenas como um ativo de forte impulso de curto prazo. Projeções adicionais para o período fiscal de 2028 a 2030 apontaram crescimento de receita na faixa de meados a níveis altos de dois dígitos e uma parcela relevante da receita contratada no novo modelo de negócios.

Os perpétuos tiram o prazo de validade da operação

Um perpétuo de ações é desenhado para acompanhar o preço de referência sem uma data convencional de vencimento. Nas plataformas cripto, ele geralmente pode ser negociado com margem e praticamente 24 horas por dia, sujeito às regras de cada mercado, aos mecanismos de funding e aos processos de liquidação.

Essa estrutura cria uma experiência diferente da compra de uma ação durante o horário regular das bolsas. O trader pode expressar sua visão usando uma conta cripto, empregar alavancagem e reagir a notícias fora do pregão principal. As mesmas características, porém, podem acelerar tanto a formação quanto o encerramento das posições abertas.

O SNDK faz parte de uma transformação maior

A alta da Sandisk não foi um evento isolado. Corretoras cripto vêm adicionando perpétuos ligados a ativos tradicionais, incluindo ações, metais e petróleo. O open interest desse segmento mais que dobrou entre o fim de maio e o fim de julho, superando US$ 2 bilhões.

A atividade em perpétuos de ações nas corretoras centralizadas cresceu ainda mais rapidamente segundo uma das métricas divulgadas: o volume mensal passou de aproximadamente US$ 15 bilhões em abril para quase US$ 250 bilhões em julho — cerca de 17 vezes mais. Os totais exatos variam conforme as plataformas e os contratos incluídos, mas a direção é clara: aumentou a demanda por exposição alavancada e fora do horário convencional a ativos tradicionais.

Os contratos SPCX e SKHX se encaixam naturalmente nessa tendência. A SpaceX oferecia um ativo privado de grande visibilidade e um proxy de tecnologia, enquanto SK Hynix e Micron representavam a mesma temática mais ampla de semicondutores e memória. O SNDK parece ter concentrado mais atenção porque sua narrativa fundamental, o comportamento recente do preço e a liquidez disponível nos mercados de perpétuos se reforçaram mutuamente.

O que a presença institucional indica — e o que não indica

Nomes institucionais aparecem no ecossistema de derivativos de ações relacionado à Sandisk. A Jane Street teria informado uma participação de 5% na empresa, enquanto registros de mercado identificaram a Susquehanna e a Citadel Securities em funções ligadas a opções da Sandisk ou a produtos alavancados relacionados.

Essas informações são compatíveis com um interesse profissional maior em liquidez, proteção (hedge) e arbitragem em torno de uma exposição acionária muito negociada. Mas elas não provam que todas as empresas citadas tenham negociado ou atuado como formadoras de mercado nos perpétuos SNDK em plataformas cripto. A participação no mercado tradicional e a atuação em perpétuos cripto são relacionadas, mas não são afirmações equivalentes.

A expansão dos produtos convencionais aponta para a mesma demanda. Em julho, a CME lançou futuros de liquidação financeira sobre ações individuais de dezenas de empresas americanas, com contratos projetados para negociação por quase 24 horas na plataforma Globex. Corretoras cripto e bolsas regulamentadas estão, portanto, competindo de maneiras diferentes para oferecer acesso prolongado ao risco acionário.

O ponto central: perpétuo SNDK não é ação da Sandisk

Comprar um perpétuo SNDK não dá ao investidor participação societária na Sandisk. O detentor não recebe direito a voto nem dividendos; o contrato oferece apenas exposição sintética ao preço de referência.

Essa diferença muda a forma como o número de US$ 1,73 bilhão deve ser lido. Trata-se de uma medida da demanda por um instrumento derivativo em diversas plataformas monitoradas — não de uma medida de propriedade institucional, capital de acionistas ou valor de mercado da empresa.

A estrutura também levanta questões regulatórias e de funcionamento do mercado:

• Quão confiáveis são os índices de preço usados para liquidar contratos em plataformas fragmentadas?
• Como as corretoras devem lidar com manipulação, liquidações e custos extremos de funding?
• Quais proteções se aplicam ao cliente quando um produto parecido com uma ação é negociado por meio de uma infraestrutura cripto?
• Qual regulador e qual conjunto de regras devem governar um contrato sintético que se assemelha a um derivativo de ações, mas não confere direitos societários?

Por enquanto, o mercado de SNDK mostra como uma narrativa reconhecível do mercado tradicional pode migrar rapidamente para os derivativos cripto. O recorde de open interest é, ao mesmo tempo, um sinal da demanda por exposição acionária alavancada e 24 horas e um lembrete de que a atividade em um contrato sintético não deve ser confundida com a propriedade da empresa subjacente.