‘A euforia com IA não pode enfraquecer a disciplina’, alerta Joshua Kushner em sua primeira carta a investidores

Na primeira carta formal a investidores de sua carreira, datada de 14 de agosto de 2026, Joshua Kushner, fundador da Thrive Capital, fez uma crítica contundente à euforia desmedida com inteligência artificial no Vale do Silício e defendeu a estratégia concentrada de sua firma. A carta, reportada pela Bloomberg e pelo TechCrunch, funciona ao mesmo tempo como um alerta e um boletim de desempenho .

Os argumentos de Kushner contra a euforia com IA

Kushner reconheceu a magnitude da oportunidade em IA, mas advertiu imediatamente que o entusiasmo não pode minar a disciplina. "É difícil exagerar a magnitude da oportunidade", escreveu. "Mas seria um grave erro, em nossa opinião, deixar que a empolgação enfraqueça nossa disciplina de investimento" .

Ele criticou especificamente o que chamou de investimento "spray-and-pray" ("atiro para todos os lados") — a alocação ampla e indiscriminada de capital em apostas de IA movidas por hype, não por julgamento . Kushner argumentou que os VCs do Vale do Silício se fixaram em "viradas tecnológicas hiperincrementais" em vez de pensar aonde a tecnologia realmente levará, sugerindo que muitas firmas estão perseguindo narrativas, não fundamentos .

Estratégia concentrada da Thrive vs. o modelo 'spray-and-pray'

A abordagem da Thrive Capital é o oposto do modelo disperso. Kushner reporta que a firma concentra aproximadamente 90% do capital de cada fundo em suas 15 melhores apostas . A Thrive investe em cerca de uma dúzia de novas empresas por ano, escrevendo cheques grandes em apostas de alta convicção como OpenAI, SpaceX, Anduril, Stripe, Databricks e Cursor .

Kushner descreveu a Thrive como "oportunista em estágio, setor e geografia" — não limitada a early-stage VC nem a qualquer ortodoxia do Vale do Silício . Isso contrasta com o modelo clássico de "outlier" (apostas extremas) defendido por firmas como a Andreessen Horowitz, que aposta em achar um único outlier gigante que retorna o fundo inteiro, muitas vezes via alto volume de negócios.

A carta posiciona explicitamente a estratégia da Thrive como uma de julgamento sobre volume: menos apostas, maiores, mantidas por mais tempo, movidas por convicção temática .

Números de desempenho financeiro revelados

A carta trouxe uma série de cifras financeiras expressivas que validam essa abordagem concentrada:

• US$ 60 bilhões em ativos sob gestão (AUM) — Kushner revelou o número na carta . Relatos anteriores de 2026 citavam valores entre US$ 25 e 50 bilhões.
• IRR bruto de 41% e IRR líquido de 33% em todos os fundos da firma, retornos líderes do setor impulsionados principalmente por apostas iniciais em OpenAI e SpaceX .
• O fundo early-stage de 2022 — um veículo de US$ 516 milhões com participações em OpenAI, SpaceX e Anduril — cresceu para mais de US$ 3,7 bilhões (líquido de taxas) até junho de 2026, um múltiplo de aproximadamente 7x .
• Mais de US$ 1 bilhão em liquidez recente devolvida a investidores, por meio de um processo de venda de participação em andamento .
• O Fundo VIII registrou IRR de 126% (divulgação separada do início de 2026), demonstrando a estratégia de aposta concentrada em seu extremo .

Transformação 'de dentro para fora' com IA através da Thrive Holdings

Além do venture capital tradicional, Kushner destacou a Thrive Holdings, uma entidade separada avaliada em US$ 12 bilhões após uma captação recente de US$ 2 bilhões apoiada por SoftBank, D1 Capital e Altimeter . Em vez de simplesmente financiar disruptores nativos de IA, a Thrive Holdings compra negócios tradicionais — como empresas de contabilidade e serviços de TI — e incorpora IA diretamente em seus fluxos de trabalho. Atualmente, possui mais de 70 negócios .

Isso inverte o modelo típico de disrupção "de fora para dentro": a IA transforma incumbentes de dentro, uma tese fundamentalmente diferente do manual de pura disrupção defendido por firmas como a Andreessen Horowitz .

Resumo

A carta de Kushner é um alerta raro vindo de um insider: não deixe a euforia com IA corroer a disciplina. Respaldada por números concretos, ela defende que o modelo concentrado e baseado em julgamento da Thrive está gerando retornos que batem o mercado. Resta saber se esse modelo se sustentará conforme os investimentos em IA entram em uma fase mais especulativa — mas, por enquanto, Kushner colocou o mundo do venture capital em alerta.