IPO da Anthropic de US$ 2 Trilhões: A Aposta, o Apoio e os Maiores Riscos

Investidores esperam que a Anthropic, criadora do modelo de IA Claude, abra seu capital (IPO) em outubro de 2026 com um valuation de US$ 2 trilhões ou mais, de acordo com meia dúzia de seus investidores que falaram ao Financial Times . Uma listagem nesse patamar ofuscaria o IPO de US$ 1,77 trilhão da SpaceX em junho de 2026 e se tornaria a maior oferta pública inicial da história . Alguns acionistas sugerem que o valuation pode chegar a US$ 3 trilhões . O valor é mais que o dobro dos US$ 965 bilhões (valuation pós-money) que a Anthropic comandou em sua rodada Série H em maio de 2026 .

O número estratosférico não é oficial: os próprios executivos da Anthropic não definiram uma meta, nem internamente, e as primeiras reuniões do CFO Krishna Rao com investidores foram genéricas, sem discussão de finanças ou valuation específicos . Ainda assim, o valor é a premissa central que move o mercado, e entender como os investidores chegam lá — e por que muitos seguem céticos — é essencial para quem acompanha a onda de IPOs de IA.

A História de Receita que Sustenta o Preço de US$ 2 Trilhões

O valuation de US$ 2 trilhões+ se apoia em uma trajetória extraordinária, mesmo para os padrões do boom da IA. A receita anualizada (run rate) da Anthropic saltou de cerca de US$ 1 bilhão no final de 2024 para US$ 9 bilhões no final de 2025, depois para US$ 30 bilhões em abril de 2026, e US$ 47 bilhões no final de maio de 2026 . A empresa projeta fluxo de caixa positivo entre 2027 e 2028 .

Mas a âncora real para a meta de US$ 2 trilhões é um número ainda mais ambicioso: a Anthropic prevê aproximadamente US$ 190 bilhões a US$ 200 bilhões em receita anual até 2028, um valor não reportado anteriormente, confirmado por duas pessoas familiarizadas com as finanças da empresa . Wall Street está olhando dois anos além do horizonte típico de valuation de IPO para justificar o preço . Considerando a receita projetada para 2028, o múltiplo preço/vendas cai para cerca de 10 a 10,5 vezes, o que os apoiadores consideram conservador em comparação com outras ações de IA de alto crescimento . Já sobre a receita atual de US$ 47 bilhões, o valuation de US$ 2 trilhões implica um múltiplo de aproximadamente 43 vezes .

Investidores agora esperam que as vendas anualizadas atinjam entre US$ 100 bilhões e US$ 120 bilhões até o final de 2026 — um crescimento de mais de dez vezes no ano .

Quais Empresas Estão Sendo Usadas como Referência?

De acordo com a Reuters, as empresas comparáveis usadas como referência antes do analyst day da Anthropic são Cloudflare (NET), Palantir (PLTR) e SpaceX . Outras fontes observam que Palantir e Nebius negociaram a cerca de 55 vezes a receita deste ano, o que, segundo apoiadores, torna o múltiplo de ~43 vezes da Anthropic razoável .

Ainda assim, a Anthropic não tem pares listados comparáveis nos Estados Unidos , o que torna o valuation inerentemente especulativo. A Fortune observa que uma Anthropic de US$ 2 trilhões precisaria "ganhar como a Amazon" para justificar o valuation — a receita da Amazon quando atingiu US$ 2 trilhões de valor de mercado era substancialmente maior . No Nasdaq 100, a empresa média negocia a cerca de 34 vezes os lucros dos últimos doze meses e 25 vezes os lucros futuros .

Ceticismo: Precificação Extrema, Controles de Exportação e Bolha

Diversas preocupações foram levantadas por analistas, investidores e banqueiros centrais:

• Precificação extrema de crescimento futuro: O IPO está "precificando uma quantidade extensa de sucesso futuro antecipado" . Um investidor disse à Reuters: "Eles conseguiriam um valuation de US$ 2 trilhões? Sim, conseguiriam. Só me pergunto se isso se sustentaria ao longo do tempo."
• Risco de controles de exportação: Controles de exportação dos EUA removeram brevemente dois dos principais modelos da Anthropic e desaceleraram o crescimento da receita em junho. Seu modelo carro-chefe também custa 2,5 vezes mais para rodar do que o modelo comparável da OpenAI .
• Incerteza sobre a retenção de receita: A empresa precisa sustentar uma taxa de crescimento de receita anual de cerca de 10 vezes por três anos consecutivos — um ritmo historicamente sem precedentes para qualquer empresa nesta escala . Quase 64% dos IPOs têm desempenho inferior em três anos, e estreias gigantes como a da Meta perderam mais da metade de seu valor antes de recuperar o preço da oferta .
• Alertas de bolha: Banqueiros centrais seniores — incluindo o Banco da Inglaterra — alertaram sobre excesso de liquidez e condições de bolha nos mercados de IA, observando que as valuations de ações nos EUA estão entre as mais esticadas desde a bolha das pontocom . Jim Cramer descartou os temores de bolha "de imediato", mas outros analistas permanecem cautelosos .
• Preocupações com financiamento circular: Alguns analistas questionam se o rápido crescimento do valuation reflete demanda empresarial genuína ou um ciclo de grandes investimentos estratégicos — do Google e da Amazon, que também são clientes — inflando as avaliações .

Mercados de Apostas: Anthropic é a Favorita para Estrear Antes da OpenAI

Os mercados de previsão favorecem fortemente a Anthropic para abrir capital primeiro, e por uma ampla margem:

• Probabilidades no Polymarket para IPO da Anthropic até 31 de dezembro de 2026: ~68–81,5%, dependendo da fonte e data . O prazo de 31 de outubro de 2026 tem probabilidade de ~42–71%, enquanto 30 de setembro está em ~6–9,5% .
• Probabilidades no Polymarket para IPO da OpenAI até 31 de dezembro de 2026: Apenas 19%, uma queda acentuada em relação ao pico de 77% no início de junho de 2026 . A OpenAI protocolou seu S-1 confidencial uma semana depois da Anthropic, mas está inclinada a um cronograma para 2027 após deliberações internas sobre permanecer privada por mais tempo .
• Disputa direta: No contrato do Polymarket "Qual empresa faz IPO primeiro?", o mercado favorece a Anthropic, com probabilidades frequentemente acima de 80% . Tanto os mercados de previsão quanto os modelos quantitativos "concordam esmagadoramente que a Anthropic é a que tem mais chances de fazer IPO primeiro" .
• Dados da Kalshi: Mostram 57% de chance de anúncio do IPO da Anthropic antes de 1º de novembro e 73% de chance de IPO em 2026 — contra 22% para a OpenAI .

Conclusão

Espera-se que a Anthropic chegue ao mercado pelo menos alguns trimestres antes da OpenAI, com um IPO em outubro de 2026 que seria o maior da história. Mas o valuation de US$ 2 trilhões depende de a empresa quase quadruplicar sua receita já enorme até 2028 — e os céticos, incluindo banqueiros centrais seniores e investidores veteranos, questionam se essa trajetória é sustentável. O IPO será o maior teste até agora para saber se o entusiasmo do mercado privado de IA sobrevive ao escrutínio do mercado público.