China: empréstimos bancários têm contração histórica de 340 bilhões de yuans em julho de 2026

Os principais fatores por trás da fraqueza

• Fraca demanda das famílias: As famílias chinesas continuaram a tendência de “depositar mais e pedir menos emprestado”, com pagamento proativo de dívidas e menor demanda por hipotecas pesando fortemente sobre os empréstimos . No primeiro semestre de 2026, os empréstimos a pessoas físicas registraram uma redução líquida de 366,8 bilhões de yuans, comparado a um aumento de 1,17 trilhão de yuans no primeiro semestre de 2025 . Os empréstimos de médio e longo prazo para famílias (principalmente hipotecas) tiveram o menor aumento do primeiro semestre já registrado .
• Efeitos sazonais: Julho normalmente vê uma queda após os bancos concentrarem os empréstimos em junho para cumprir as metas de final de trimestre . Mas a magnitude do recuo foi muito além da sazonalidade normal.
• Arrasto do setor imobiliário: A longa crise no setor imobiliário continuou a conter tanto a originação de hipotecas quanto a demanda de empréstimos das incorporadoras .
• Cautela corporativa: A demanda por crédito no setor privado permaneceu fraca em meio à incerteza econômica e ao descompasso entre oferta forte e demanda fraca .

Impacto nas medidas mais amplas de crédito e oferta de moeda

• Financiamento social total (TSF): Apesar da contração dos empréstimos, o financiamento social total — a medida mais ampla de crédito para a economia real — aumentou 1,4 trilhão de yuans em julho, superando as expectativas. As emissões de títulos corporativos e a venda de títulos do governo ajudaram a compensar a queda nos empréstimos bancários . O estoque de financiamento social total para a economia real cresceu 7,4% ano a ano para 463,27 trilhões de yuans no final de julho .
• Oferta de moeda M2: A oferta de moeda ampla (M2) cresceu 7,7% ano a ano em julho, abaixo dos 8,0% de junho e das previsões dos analistas .
• Saldo total de empréstimos em yuans: O total de empréstimos denominados em yuans era de 282,29 trilhões de yuans no final de julho, com alta de 5,1% ano a ano — o ritmo mais lento em anos .

Mudanças estruturais: a redução do endividamento das famílias se acelera

Os dados de julho destacaram uma mudança estrutural no mercado de crédito chinês: as famílias estão ativamente reduzindo suas dívidas, e não apenas deixando de contrair novos empréstimos.

• Comunicado raro do PBOC: Em julho de 2026, o PBOC emitiu uma declaração inédita, incentivando abertamente os residentes a “reduzir seu endividamento de forma proativa e adequada” — uma mudança radical em relação a campanhas anteriores para estimular o crédito . Xie Guangqi, alto funcionário do PBOC, declarou em entrevista coletiva que, à medida que as famílias reduzem o endividamento, “seus pagamentos de juros diminuem e os recursos economizados tendem a ser usados para consumo” .
• Aumento da amortização antecipada de hipotecas: Os empréstimos de médio e longo prazo para famílias tiveram o menor aumento no primeiro semestre já registrado, com as famílias pagando dívidas ativamente .
• Visão dos analistas: Zeng Gang, diretor-adjunto do Instituto Nacional de Finanças e Desenvolvimento, disse à Caijing que “a tendência de as famílias depositarem mais e pedirem menos emprestado continuou a se fortalecer desde 2022, e a demanda por crédito se contraiu ainda mais desde 2025, com sinais claros de pagamento proativo de dívidas” .

O que esperar da política, segundo analistas e o PBOC

• Taxas mantidas: O PBOC manteve as taxas de juros de referência de 1 ano e 5 anos inalteradas em 3,0% e 3,5%, respectivamente, pelo 14º mês consecutivo em julho .
• Postura acomodatícia, mas direcionada: O PBOC reiterou no início de julho que manteria uma política monetária “apropriadamente frouxa” e intensificaria o apoio financeiro para reavivar o consumo doméstico, reconhecendo o descompasso fundamental entre oferta e demanda . O comitê de política monetária do PBOC removeu as menções a “orientar o crescimento razoável do financiamento agregado” e afirmou que o apoio financeiro “mudou de uma ênfase maior na expansão da escala para um foco maior na qualidade e eficiência” .
• Analistas esperam afrouxamento direcionado, não estímulo amplo: A maioria dos analistas acredita que o PBOC favorecerá ferramentas direcionadas — como linhas de refinanciamento, cortes no depósito compulsório para pequenos bancos e apoio a setores específicos — em vez de um corte amplo de juros, já que os formuladores de política estão cada vez mais focados na qualidade e eficiência do crédito em detrimento da quantidade .
• Pressão deflacionária persiste: Com o IPC rodando em cerca de 1,2% e a economia presa em um ambiente de baixa inflação, o PBOC está equilibrando o risco de a deflação se enraizar com a necessidade de estabilidade financeira .
• Riscos de baixa: O fraco número de julho deve reforçar as expectativas de medidas de afrouxamento direcionadas adicionais nos próximos meses, incluindo possíveis cortes no depósito compulsório ou novas injeções de liquidez, mas uma retomada significável da demanda por crédito depende crucialmente da recuperação da confiança das famílias e da estabilização do mercado imobiliário .

A mensagem central: Julho de 2026 marcou uma contração histórica nos empréstimos bancários chineses, impulsionada por uma mudança estrutural em direção à redução do endividamento das famílias e à demanda corporativa persistentemente fraca, embora o financiamento social total tenha se mantido graças à emissão de títulos do governo. Espera-se que o PBOC dobre a aposta em ferramentas direcionadas e acomodatícias, em vez de estímulos generalizados, mas a recuperação do crescimento dos empréstimos depende da restauração da confiança de famílias e empresas em tomar crédito.