Como a CXMT ultrapassou a Tencent e se tornou a empresa mais valiosa da China

A escala foi inédita: uma ação precificada em 8,66 yuans fechou o primeiro dia a 49 yuans . O valor de mercado pós-IPO tornou a CXMT mais valiosa que a Intel e a colocou no mesmo patamar de Samsung, SK Hynix e Micron — mesmo gerando uma fração da receita dessas gigantes .

Por que os investidores estão trocando a internet pelo hardware

O rali não foi só da CXMT. A expansão da infraestrutura de IA criou uma escassez global de chips de memória DRAM, exatamente o tipo que a CXMT fabrica. Os data centers de IA consomem enormes quantidades de memória de alta velocidade, e todos os grandes fabricantes — Samsung, SK Hynix, Micron e, agora, a CXMT — se beneficiaram disso .

Os investidores chineses, no entanto, fizeram uma escolha clara. Enquanto no passado os líderes de mercado eram plataformas de internet como Tencent e Alibaba, a nova queridinha é uma empresa de hardware que está diretamente na cadeia de suprimentos da IA. Analistas da Morningstar observaram que, à medida que a IA se torna uma questão de segurança nacional, as ações de semicondutores recebem um prêmio que vai além dos múltiplos de lucro tradicionais .

O campeão estratégico de Pequim

A CXMT não é apenas mais uma fabricante de chips. Fundada em 2016, em Hefei, a empresa é peça central na estratégia de Pequim para alcançar a autossuficiência em IA. Processadores de IA avançados exigem enormes quantidades de memória de alta velocidade, e ter um fornecedor doméstico reduz a dependência da China de empresas estrangeiras sujeitas a controles de exportação dos EUA . Quase uma década após sua fundação, investidores ligados ao governo de Hefei detêm 36,8% da CXMT, tornando-os o maior grupo de acionistas .

O IPO da empresa foi estrategicamente programado para capitalizar tanto o ciclo de alta da memória impulsionado pela IA quanto a narrativa nacional chinesa de autossuficiência tecnológica .

Catalisadores pós-IPO que mantiveram o rali

Rendimento do DDR5 acima de 90%. O veículo de mídia chinês MyDrivers noticiou em 10 de agosto de 2026 que o rendimento (yield) do DDR5 de 17 nanômetros da CXMT ultrapassou os 90% — apenas 2 pontos percentuais abaixo dos 92-93% da Samsung para a mesma geração . Este é um marco crítico de qualidade. Ele sinaliza que a CXMT pode produzir DRAM avançada em escala e com qualidade competitiva, uma condição necessária para qualquer desafio sério aos três maiores fabricantes de memória.

Apple testa DRAM da CXMT. Vários veículos de notícias reportaram em julho e agosto de 2026 que a Apple estava testando os chips DRAM da CXMT para iPhones e MacBooks, com potencial uso inicial em produtos vendidos na China . O Wall Street Journal confirmou os testes em várias linhas de produtos . Embora seja um processo de certificação técnica que não garante adoção comercial, ele valida a tecnologia da CXMT no mais alto nível do mercado de eletrônicos de consumo.

Expansão de produtos além de DRAM para PC/servidor. A CXMT avançou para a memória móvel LPDDR5X — o tipo usado em smartphones —, além de fornecer amostras de engenharia do LPDDR6 e investir no desenvolvimento do DDR6 . Seu prospecto de IPO identificou clientes como Alibaba Cloud, ByteDance, Tencent, Lenovo, Xiaomi, Transsion, Honor, OPPO e outros .

Penetração no mercado varejista e de PCs. Kits de memória Corsair Vengeance DDR5 e marcas chinesas como Gloway e Kingbank já integraram memória da CXMT . Os kits DDR5 para varejo que usam chips da CXMT seguem a precificação dos três grandes, e testes iniciais mostraram bom desempenho .

As seis restrições que moderam as expectativas

Apesar do valor de mercado de US$ 524 bilhões, a CXMT opera sob seis sérias restrições estruturais:

1. Controles de exportação dos EUA. As restrições americanas impedem a CXMT de fornecer chips personalizados para a Apple e limitam seu acesso a equipamentos de fabricação avançados. A Apple pode usar a memória da CXMT apenas em produtos para o mercado chinês, como uma forma de contornar as regras . A CXMT também não tem acesso a certas ferramentas de litografia necessárias para a produção de HBM de próxima geração .

2. Free float baixo (~6,73%). O IPO emitiu apenas 6,7 bilhões de ações de um total de aproximadamente 67 bilhões, o que significa que apenas cerca de 10% das ações estão em mãos do público . Isso cria uma volatilidade extrema e o risco de correções severas quando as ações em lock-up se tornarem negociáveis.

3. Participação de mercado global limitada (7,67%). A CXMT detinha apenas 7,67% do mercado global de DRAM no 4º trimestre de 2025, muito atrás da Samsung (38%), SK Hynix (29%) e Micron (22%) . Ela continua sendo a menor dos quatro grandes fabricantes de DRAM.

4. Fraqueza em HBM. A memória de alta largura de banda (HBM) é o segmento mais lucrativo para fabricantes de memória que atendem aceleradores de IA. O rendimento do HBM3 de 8 camadas da CXMT é estimado em cerca de 25%, muito abaixo dos concorrentes, e seu prospecto de IPO não incluía um projeto de HBM .

5. Estrutura de custos mais alta. O custo por bit do DDR5 da CXMT é mais de 30% superior ao da Samsung, SK Hynix e Micron, comprimindo as margens e limitando sua capacidade de competir em preço .

6. Risco de oferta excessiva de DRAM. A atual escassez de oferta é um forte vento favorável para os preços e para as ações da CXMT. Mas os mercados de memória são notoriamente cíclicos. Se a dinâmica de oferta e demanda se normalizar, a pressão sobre os preços pode atingir a CXMT com mais força do que os concorrentes mais capitalizados .

O que o valuation realmente significa

Um valor de mercado de US$ 524 bilhões torna a CXMT mais valiosa que a Intel e a coloca próxima dos valores de mercado dos líderes globais de memória. No entanto, sua receita e base de lucro são uma fração das deles . A SemiAnalysis modelou o custo por bit do DDR5 da CXMT em mais de 30% acima da concorrência e seu rendimento de HBM3 em aproximadamente 25% .

O prêmio reflete um prêmio extremo de escassez, impulsionado pela IA, sobre a exposição a semicondutores chineses, e não os lucros fundamentais atuais. A CXMT transformou cerca de US$ 5 bilhões em perdas acumuladas em uma avaliação de mais de US$ 500 bilhões em um único trimestre, impulsionada por um aumento de receita de 700% ano a ano . Se essa avaliação é sustentável ou não, dependerá da capacidade da CXMT de fechar as lacunas tecnológicas e de custos antes que o ciclo da memória mude.