Shein em crise: IPO em Hong Kong expõe prejuízo bilionário e modelo de negócios abalado por tarifas

Os documentos, que incluem as primeiras demonstrações financeiras detalhadas da varejista com sede em Cingapura e fundada na China, pintam um quadro sombrio de um modelo de negócios que dependia de brechas tarifárias que agora estão sendo fechadas em ambos os lados do Atlântico.

Deterioração das vendas e lucros

• O lucro líquido de 2025 caiu 38,7%, para US$ 2,064 bilhões, apesar de a receita ter crescido 8%, para US$ 41,8 bilhões – uma forte desaceleração em relação ao crescimento de 20,7% em 2024 e de 41,1% em 2023 .
• O 1º trimestre de 2026 registrou um prejuízo líquido de US$ 99 milhões, contra um lucro de US$ 395 milhões no mesmo período de 2025. A perda foi causada pela remoção da isenção de impostos dos EUA e por um encargo contábil não recorrente de US$ 328 milhões .
• A receita nos EUA caiu 3,5% em 2025 e mais 14,3% no 1º trimestre de 2026. A partir de maio de 2025, a Shein começou a repassar a maior parte dos novos custos tarifários aos clientes por meio de aumentos de preços, o que suprimiu diretamente a demanda .

A participação dos EUA na receita trimestral da Shein caiu de 29,4% em 2023 para apenas 22,5% no 1º trimestre de 2026 .

Impacto regulatório europeu: uma segunda frente se abre

• A Europa é o maior mercado da Shein, responsável por 35% da receita, mas seu crescimento desacelerou de 33% em 2024 para 8,8% em 2025 e apenas 2,3% no 1º trimestre de 2026 – tudo antes da nova taxa fixa da UE entrar em vigor .
• Em 1º de julho de 2026, a UE impôs uma taxa alfandegária de €3 por categoria de item em pacotes de baixo valor, substituindo a isenção anterior de €150 que permitia à Shein enviar mercadorias sem impostos . Em seu documento, a Shein alertou que provavelmente aumentaria os preços na Europa para compensar os novos custos, repetindo a experiência dos EUA .
• A UE registrou 5,8 bilhões de remessas de comércio eletrônico abaixo de €150 em 2025, e funcionários estimam que até 65% foram subvalorizadas ou declaradas incorretamente .

Redução do armazém no Vietnã: uma aposta fracassada

Em 2025, a Shein alugou 15 hectares de espaço de armazém alfandegado perto da Cidade de Ho Chi Minh como parte de uma estratégia para se proteger das tarifas dos EUA, com o objetivo de transferir a produção para fora da China .

• Em agosto de 2026, essa área foi reduzida para aproximadamente 6 hectares, com demissões em massa começando em abril. Algumas equipes mantiveram apenas um em cada quatro funcionários .
• O recuo foi causado por três fatores: a perda da vantagem tarifária dos EUA, a oferta fragmentada de tecidos no Vietnã e prazos de entrega mais longos em comparação com a cadeia de suprimentos integrada da Shein em Guangdong, na China .
• O CEO Sky Xu se comprometeu a investir mais de US$ 1,5 bilhão em um sistema inteligente de cadeia de suprimentos em Guangzhou e Guangdong, sinalizando um retorno total à China .

Colapso do valuation: de US$ 98 bilhões para US$ 40 bilhões

A Shein busca uma avaliação de IPO em Hong Kong de US$ 40 a US$ 50 bilhões – menos da metade do pico de US$ 98,2 bilhões alcançado em uma rodada de captação de 2022 .

• No início de 2025, uma meta mais otimista de ~US$ 50 bilhões foi relatada; a extremidade inferior do intervalo reflete o profundo ceticismo dos investidores após a divulgação dos danos financeiros causados pelas tarifas .
• O IPO é esperado para o final de agosto ou início de setembro de 2026, mas analistas questionam se a Shein pode justificar até mesmo a avaliação reduzida, dado seu crescimento mais lento e margens cada vez mais estreitas .

O que isso significa para os investidores

Os documentos do IPO da Shein deixam uma coisa clara: o modelo ultra-rápido e ultra-barato da empresa foi construído sobre uma arbitragem regulatória que agora não existe mais. Seu desafio central é se ela pode se adaptar a um mundo onde enviar uma blusa de US$ 5 da China para um consumidor nos EUA ou na Europa não é mais isento de impostos .

Os investidores observarão se a Shein conseguirá reconstruir suas margens por meio de automação, eficiência na cadeia de suprimentos ou novos mercados – mas o documento oferece poucas evidências de que uma solução rápida esteja disponível. O prejuízo trimestral de US$ 99 milhões e a experiência fracassada no Vietnã sugerem que a transição será dolorosa e prolongada.