Azure ultrapassa US$ 100 bilhões, e a Microsoft acelera na IA — com a OpenAI no centro da preocupação

• Receita: US$ 90 bilhões, alta de 18% na comparação anual, acima do consenso de US$ 87,6 bilhões .
• Lucro ajustado por ação: US$ 4,74, contra US$ 4,24 esperados. Pelo padrão contábil GAAP, o lucro por ação foi de US$ 4,81, avanço de 32% .
• Lucro operacional: US$ 40,6 bilhões, crescimento de 18% .
• Receita do Microsoft Cloud: US$ 59,3 bilhões no trimestre, alta de 27%. No ano fiscal completo, o segmento superou US$ 214 bilhões, também com crescimento de 27% .
• Receita no ano fiscal de 2026: mais de US$ 331 bilhões, alta de 18% .

O fluxo de caixa livre também veio acima das expectativas, em US$ 19,6 bilhões no trimestre, ante uma estimativa de US$ 13,44 bilhões. Ainda assim, o valor caiu 23% em relação ao mesmo período do ano anterior .

Azure chega a US$ 100 bilhões e IA ganha velocidade

O Azure foi o grande destaque do trimestre. A receita da plataforma de computação em nuvem cresceu 43%, acelerando em relação aos 41% do trimestre anterior e superando a projeção dos analistas, próxima de 40% .

Pela primeira vez, o Azure ultrapassou US$ 100 bilhões em receita anual no ano fiscal de 2026. No acumulado do ano, o crescimento foi de 41% .

A Microsoft também afirmou que seu negócio de IA atingiu um ritmo anualizado de aproximadamente US$ 37 bilhões, alta de 123% em relação ao ano anterior . O Copilot, conjunto de recursos de IA integrado a produtos como o Microsoft 365, superou 20 milhões de assinaturas pagas, contra 15 milhões no trimestre anterior .

O ponto mais importante para a leitura dos resultados é que a limitação atual não parece estar na procura. Segundo a administração, a demanda dos clientes por capacidade de computação de IA no Azure continua maior que a infraestrutura disponível . Em outras palavras, a empresa afirma que está deixando de atender parte do mercado por ainda estar construindo data centers e ampliando sua capacidade computacional.

O que a Microsoft espera para o ano fiscal de 2027

A companhia prevê mais um ano de crescimento de dois dígitos na receita e no lucro operacional durante o ano fiscal de 2027 . Para o primeiro trimestre, encerrado em setembro, a orientação foi a seguinte :

• Receita total: entre US$ 89,85 bilhões e US$ 90,95 bilhões, o que representa crescimento de 16% a 17% e supera ligeiramente o consenso de US$ 89,66 bilhões .
• Crescimento do Azure: aproximadamente 45% em moeda constante, acima dos 43% registrados no quarto trimestre e da estimativa dos analistas, de cerca de 40,9% .
• Gastos de capital no primeiro trimestre: mais de US$ 50 bilhões.
• Gastos de capital no ano fiscal de 2027: entre US$ 255 bilhões e US$ 260 bilhões .
• Despesas operacionais: crescimento entre a faixa média e alta de um dígito; a companhia espera redução no número de funcionários .

A Microsoft também alertou que a margem bruta deve ser pressionada pela mudança no mix de negócios. A expansão da infraestrutura de IA tende a reduzir as margens inicialmente em comparação com o software tradicional. Uma alteração contábil que estende a vida útil de escritórios e equipamentos de data centers de 15 para 25 anos deve compensar parte desse impacto .

Por que a parceria com a OpenAI preocupa o mercado

O principal risco apontado pelos analistas é a concentração da receita de IA em torno da OpenAI. Novos dados indicam que aproximadamente 70% dos cerca de US$ 24,1 bilhões de receita de IA da Microsoft no ano fiscal de 2026 vieram da parceria com a empresa responsável pelo ChatGPT .

A exposição não se limita à receita já reconhecida. No início do ano, foi divulgado que a OpenAI estava associada a cerca de 45% dos US$ 625 bilhões em obrigações de desempenho remanescentes — o chamado RPO, uma medida de contratos comerciais já firmados, mas cuja receita ainda não foi contabilizada .

Essa concentração cria uma dependência de mão dupla. A OpenAI depende da Microsoft para financiamento e recursos computacionais e mencionou essa relação como um risco em um documento semelhante a um prospecto de abertura de capital. Para a Microsoft, porém, qualquer deterioração, renegociação ou reestruturação da parceria poderia afetar uma parcela relevante de sua narrativa de crescimento em IA .

O problema, portanto, não é apenas o desempenho atual da OpenAI. É a possibilidade de que uma mudança na relação entre as duas empresas altere a velocidade de crescimento, o volume de contratos futuros ou a capacidade da Microsoft de monetizar a infraestrutura que está construindo.

O desafio dos gastos em infraestrutura

A Microsoft está aumentando fortemente os investimentos para atender à demanda por IA. Em um trimestre anterior, o CapEx — abreviação de capital expenditures, ou gastos de capital — subiu 66%, para US$ 37,5 bilhões . A previsão de US$ 255 bilhões a US$ 260 bilhões para o ano fiscal de 2027 levou analistas a questionar se os investimentos não estariam sendo realizados sem um limite claro .

A lógica da estratégia é direta: construir capacidade agora para capturar a demanda futura. O risco é que a receita de IA não cresça rápido o suficiente para compensar a depreciação dos equipamentos, os custos de energia e a pressão sobre o caixa.

Embora o fluxo de caixa livre continue robusto, a queda anual registrada no trimestre e o aumento da distância entre geração de caixa e investimentos alimentam o debate sobre o retorno desses gastos . A pergunta central para os investidores é se o Azure e os produtos de IA conseguirão transformar essa infraestrutura em receita e lucro em ritmo suficiente.

Outros riscos no radar dos analistas

Monetização do Azure pode ficar atrás da expansão da capacidade

A demanda acima da oferta é um sinal positivo, mas não resolve automaticamente o desafio financeiro. Os investimentos precisam ser feitos antes que toda a receita correspondente seja reconhecida. Analistas ainda discutem se o crescimento do negócio de IA será suficiente para justificar a escala do desembolso .

Concorrência e pressão regulatória

Google Cloud e AWS também estão investindo agressivamente em inteligência artificial. Ao mesmo tempo, autoridades regulatórias do Reino Unido e da União Europeia acompanham a relação entre Microsoft e OpenAI . Mudanças estruturais impostas à parceria poderiam criar uma lacuna relevante na receita ou nos contratos futuros da Microsoft.

Pressão sobre as margens

A migração do mix para infraestrutura de IA, que tende a ter margens iniciais menores que as de software, deve pressionar a margem bruta no ano fiscal de 2027. A alteração na vida útil contábil de escritórios e data centers pode aliviar parte do efeito, mas não elimina a preocupação dos analistas .

A leitura final do balanço

Os números do trimestre são fortes: a Microsoft cresceu 18% em receita, acelerou o Azure para 43% e alcançou um marco de US$ 100 bilhões anuais na nuvem. A orientação para o próximo trimestre também aponta para uma nova aceleração do Azure.

Mas o mercado agora precisa avaliar a qualidade desse crescimento. A Microsoft está apostando bilhões na expansão da infraestrutura enquanto uma parcela expressiva da receita de IA e dos contratos futuros está ligada à OpenAI. O próximo teste será provar que a demanda atual pode se transformar em um negócio mais diversificado, rentável e menos dependente de um único parceiro.