SoftBank supera previsões no 1º trimestre, mas aposta de US$ 64 bilhões na OpenAI assusta o mercado

Mas o mercado não reagiu como se fosse uma vitória. As ações do SoftBank caíram quase pela metade desde o início de junho de 2026 . A razão é que os investidores passaram a olhar menos para o lucro divulgado e mais para a estrutura financeira cada vez mais alavancada usada para sustentar a aposta de Masayoshi Son em inteligência artificial.

Lucro acima das previsões, apesar da queda anual

O lucro líquido do trimestre caiu 18% em relação ao mesmo período do ano anterior, mas ainda ficou muito acima do esperado . O valor líquido dos ativos — o NAV, métrica que estima o valor das participações e investimentos do grupo — também alcançou um recorde de ¥72,3 trilhões em 30 de junho .

O problema, para os investidores, é a composição desse resultado: boa parte do ganho veio de uma única participação, a da fabricante de chips Intel.

Intel foi o grande motor do resultado

O SoftBank registrou um ganho de investimento de aproximadamente ¥1,3 trilhão, equivalente a US$ 8,2 bilhões a US$ 8,4 bilhões, com suas ações da Intel . O avanço ocorreu depois que o preço dos papéis da fabricante mais que triplicou durante o trimestre.

A valorização foi apoiada pelo entusiasmo do mercado com oportunidades ligadas à inteligência artificial e pela expectativa de recuperação da Intel sob o comando de Lip-Bu Tan, aliado de Masayoshi Son. A alta na avaliação da ByteDance, controladora do TikTok, também ajudou o segmento Vision Fund .

No total, o SoftBank contabilizou um ganho de investimento de cerca de ¥1,86 trilhão no período, com a Intel como principal contribuição .

OpenAI não gerou ganho contábil no trimestre

Apesar de ser o maior projeto do SoftBank em inteligência artificial, a OpenAI não trouxe ganho nem perda de investimento para o resultado do primeiro trimestre .

Isso ocorre porque a OpenAI continua sendo uma empresa privada. Em geral, o SoftBank mantém sua participação registrada pelo custo de aquisição até que exista um evento que altere formalmente a avaliação do investimento. Na prática, a participação pode ter mudado de valor no mercado privado sem necessariamente produzir um efeito no lucro e prejuízo do trimestre .

O contraste entre as duas apostas é significativo: a participação na Intel gerou um ganho bilionário associado à alta das ações, enquanto a posição na OpenAI continuou representada principalmente por desembolsos e compromissos de capital.

Empréstimo de US$ 10 bilhões usando a OpenAI como garantia

No mesmo dia da divulgação dos resultados, 6 de agosto de 2026, a Bloomberg informou que o SoftBank havia fechado um empréstimo de margem de US$ 10 bilhões garantido por sua participação na OpenAI .

Em um empréstimo desse tipo, ativos — neste caso, as ações da OpenAI — são oferecidos como garantia. O acordo tem prazo de dois anos e foi estruturado com participação de Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Mizuho Securities, Apollo Global Funding e Sumitomo Mitsui Banking Corp.

A operação foi concluída após meses de negociações:

• Abril de 2026: o SoftBank buscou inicialmente um empréstimo de US$ 10 bilhões garantido por suas ações da OpenAI .
• Maio de 2026: diante da resistência de credores e da dificuldade de avaliar uma empresa privada como a OpenAI, a meta foi reduzida para US$ 6 bilhões .
• Junho de 2026: as negociações para levantar os US$ 6 bilhões também travaram por preocupações com a avaliação da garantia .
• Julho de 2026: o SoftBank retomou as conversas e ofereceu uma garantia corporativa caso a participação na OpenAI não fosse suficiente para cobrir o empréstimo .
• 6 de agosto de 2026: o acordo integral de US$ 10 bilhões foi finalmente fechado .

Exposição à OpenAI chega a cerca de US$ 64,6 bilhões

O SoftBank informou que sua exposição acumulada à OpenAI deverá alcançar aproximadamente US$ 64,4 bilhões a US$ 64,6 bilhões, por uma participação de cerca de 13% . A trajetória inclui:

• US$ 22,5 bilhões investidos até dezembro de 2025, na segunda etapa do compromisso original ;
• US$ 30 bilhões em investimentos adicionais anunciados em fevereiro de 2026 ;
• uma primeira parcela adicional de US$ 10 bilhões, executada em 1º de abril de 2026 ;
• uma segunda parcela de US$ 10 bilhões, concluída em 1º de julho de 2026 ;
• uma terceira parcela de US$ 10 bilhões, prevista para 1º de outubro de 2026 .

A sequência mostra por que a OpenAI se tornou central para a tese de investimento do SoftBank. Ao mesmo tempo, ela aumenta a concentração do grupo em um ativo privado, de liquidez limitada e cuja avaliação pode ser difícil de verificar ou realizar rapidamente.

A estratégia de IA amplia a alavancagem

O empréstimo garantido pela participação na OpenAI é apenas uma parte da estratégia de financiamento do SoftBank. A empresa vem usando participações existentes — incluindo sua valiosa posição na Arm Holdings — como garantia para levantar recursos e financiar novos investimentos em inteligência artificial .

Esse modelo pode acelerar a expansão quando os ativos se valorizam. Porém, também cria um efeito reverso: se as avaliações caírem, as garantias perdem valor, os credores podem exigir mais cobertura e a empresa pode ter de vender ativos ou oferecer novas garantias.

Em meados de 2026, o custo de proteger a dívida do SoftBank contra um eventual calote havia disparado, sinalizando maior preocupação entre credores e investidores . O ponto central não é apenas o tamanho da dívida, mas a combinação entre dívida crescente, ativos privados difíceis de vender e dependência de valuations elevados no setor de IA.

Por que as ações caíram mesmo com o lucro acima do esperado?

A reação negativa do mercado reflete quatro preocupações principais:

• Alavancagem elevada: o SoftBank está assumindo mais dívida para financiar participações privadas e pouco líquidas em empresas de IA.
• Concentração na OpenAI: cerca de US$ 64 bilhões estão ligados a uma única empresa privada, sem uma saída imediata claramente disponível.
• Aumento dos CDS: a alta no custo dos swaps de crédito, instrumentos usados para proteção contra inadimplência, indica maior percepção de risco financeiro .
• Desconto sobre o NAV: mesmo com o valor líquido dos ativos em nível recorde, as ações negociam com desconto, pois investidores questionam a qualidade, a liquidez e a capacidade de realização desse patrimônio .

O primeiro trimestre entregou um lucro muito acima das previsões, mas o resultado foi impulsionado sobretudo pela alta da Intel. Para o mercado, a questão mais importante agora é saber se o SoftBank conseguirá financiar sua ambição em inteligência artificial sem ficar excessivamente exposto a uma reversão nas avaliações de seus ativos.

A queda das ações sugere que muitos investidores já escolheram qual sinal considerar mais relevante: não o lucro excepcional do trimestre, mas o risco financeiro acumulado por trás da aposta na OpenAI.