Goldman Sachs: Petróleo Brent a US$ 80 ou acima de US$ 120 no 4º tri de 2026?

• Brent no 4º tri de 2026: US$ 80 por barril
• Média do Brent em 2027: US$ 75 por barril

Após o anúncio do acordo preliminar em junho de 2026, o Goldman reduziu sua projeção para o 4º trimestre de US$ 90 para US$ 80 e a média de 2027 de US$ 80 para US$ 75, argumentando que o mercado já havia precificado em grande parte uma recuperação .

O cenário de pior caso: US$ 120+ no 4º tri de 2026

Se as interrupções em Ormuz persistirem em vez de serem resolvidas, o Goldman alerta que o Brent pode subir acima de US$ 120 por barril no 4º tri de 2026 . Em um cenário de fechamento prolongado, o banco sinalizou que o Brent pode superar sua máxima histórica de 2008, chegando a mais de US$ 130 .

Isso é explicitamente classificado como um cenário de risco, e não a previsão central . As condições necessárias: bloqueio contínuo do Estreito de Ormuz, nenhuma resolução diplomática e destruição contínua dos balanços físicos do mercado. Em uma nota de julho de 2026, o Goldman disse que o Brent poderia ficar em média em torno de US$ 100 ao longo de 2027 se Ormuz permanecesse interrompido .

O que gerou as oscilações — Os três gargalos

A análise do Goldman identifica três gargalos marítimos que contribuíram para o aperto do mercado e a volatilidade dos preços.

Aperto do mercado físico e redução das exportações

Além dos gargalos, vários fatores apertaram as condições do mercado físico:

• Fechamento de Ormuz sufocou diretamente a grande maioria das exportações de petróleo bruto do Golfo (Arábia Saudita, Iraque, Emirados Árabes Unidos, Kuwait, Irã), criando o que o Goldman chamou de choque de oferta sem precedentes modernos .
• Restrições às exportações russas devido à guerra em curso e sanções apertaram ainda mais o mercado da Bacia do Atlântico, aumentando a demanda por graus não sancionados.
• Estocagem estratégica por refinarias e governos durante o conflito adicionou demanda incremental que apertou ainda mais os balanços físicos .
• Os baixos estoques globais significaram que o mercado quase não tinha amortecedor, amplificando as oscilações de preços. Os estoques de petróleo bruto dos EUA caíram em 7,2 milhões de barris, para 426,5 milhões, quase 5% abaixo da média de cinco anos, enquanto os destilados estavam 13% abaixo do normal .

Como a trajetória dos preços evoluiu ao longo de 2026

As previsões do banco mudaram repetidamente à medida que o conflito se desenrolava:

• Março de 2026 (início da guerra): O Goldman elevou sua previsão para o Brent em 2026 de US$ 77 para US$ 85 e alertou que o Brent poderia exceder sua máxima histórica se Ormuz permanecesse bloqueado .
• Abril–Maio de 2026 (guerra continua): Com o impasse se arrastando, o Goldman elevou o Brent para o 4º tri para US$ 90, com riscos de US$ 100+ sustentados .
• Junho de 2026 (acordo de Ormuz anunciado): O Goldman reduziu o Brent para o 4º tri para US$ 80 e para 2027 para US$ 75, argumentando que o mercado já havia precificado uma recuperação .
• Julho de 2026 (implementação do acordo estagna): O Goldman reafirmou o cenário-base de US$ 80 para o 4º tri, mas sinalizou que o risco renovado de interrupção poderia empurrar o Brent para US$ 120+ .

A questão dos US$ 70: Risco de queda, não a previsão principal

O cenário-base do Goldman para o 4º tri de 2026 é de US$ 80, não US$ 70. A média publicada pelo banco para 2027 é de US$ 75 . No entanto, o Goldman observou que uma normalização mais rápida da oferta ou uma demanda mais fraca poderia empurrar o Brent para cerca de US$ 70 no final de 2026 e US$ 60 em 2027 — um cenário de risco de queda, não a previsão principal . O cenário-base original do início da guerra (março de 2026) previa o Brent caindo para a casa dos US$ 70 no 4º tri de 2026 com uma recuperação gradual de Ormuz, mas essa expectativa foi revisada para cima à medida que a guerra persistia .

Principais conclusões para investidores

• Cenário-base vs. cenário de risco: A previsão de US$ 80 para o Brent é a expectativa central; a previsão de US$ 120+ é uma contingência, não uma predição.
• Estreito de Ormuz é a variável dominante: Seu status — aberto, parcialmente interrompido ou fechado — determina toda a faixa de preços.
• Três gargalos importam: Ormuz ganha as manchetes, mas as interrupções no Mar Vermelho e no Mar Negro agravam o efeito de aperto.
• Estoques baixos amplificam as oscilações: Com amortecedor limitado, mesmo pequenas mudanças na oferta podem produzir movimentos exagerados de preços.
• Risco de queda também existe: Uma resolução mais rápida ou uma demanda mais fraca pode trazer o Brent para US$ 70 no final de 2026, embora este não seja o cenário central.