Déficit de alumínio encolhe, crise do enxofre se aprofunda: as forças ocultas que estão remodelando os mercados de metais em 2026

"A preocupação agora é com o que os números ainda não mostram completamente: estoques se esgotando, pressões de custo se acumulando lentamente, decisões de investimento adiadas e a demanda se reorientando para longe da China," observou a Wood Mackenzie . O mercado de alumínio já estava caminhando para um déficit estrutural antes do conflito, impulsionado pelos limites de capacidade da China (atingindo 45 Mt em 2025) e pela demanda crescente de veículos elétricos, painéis solares e data centers de IA .

A Crise do Enxofre: Um Choque de Oferta Disfarçado

A força mais subestimada a pressionar os mercados de metais em 2026 é uma perturbação geracional na oferta de enxofre.

O fechamento do Estreito de Ormuz em 28 de fevereiro imobilizou efetivamente a produção de enxofre do Golfo, um subproduto do petróleo e gás que abastece cerca de metade do enxofre mundial . Os preços dispararam para níveis sem precedentes — o enxofre CIF Indonésia atingiu US$ 1.100–US$ 1.300/t em meados de maio, contra cerca de US$ 500/t antes do conflito .

Três choques simultâneos convergiram para produzir a mais aguda interrupção no fornecimento de enxofre em uma geração: o fechamento de Ormuz, a proibição chinesa de exportação de ácido sulfúrico e o embargo russo à exportação de enxofre . Isso tem consequências diretas e graves para os produtores de metais:

• Produtores indonésios de níquel, que dependem do enxofre para a lixiviação ácida de alta pressão (HPAL), veem suas margens comprimidas em um mercado de níquel já com excesso de oferta . Algumas plantas HPAL têm apenas um a dois meses de estoque de enxofre .
• Usinas de cobre estão enfrentando uma disponibilidade mais restrita de ácido sulfúrico, elevando os custos de processamento globalmente .
• O mercado de enxofre já estava em um déficit pronunciado de cerca de 1,9 milhão de toneladas por ano em 2025, antes da guerra .

"O que começa como uma interrupção operacional no Oriente Médio está se tornando um desafio estrutural de custo e cadeia de suprimentos para os mercados globais de metais e mineração," disse Tony Knutson, da Wood Mackenzie .

Perspectiva da Oferta de Cobre: Um Quadro Fragmentado

As previsões para o cobre em 2026 estão excepcionalmente divergentes, sinalizando um mercado em equilíbrio frágil, onde pequenas mudanças nas premissas produzem resultados nitidamente diferentes.

• ICSG (Maio de 2026): Revisou seu balanço para 2026 de um déficit de 150 mil toneladas para um superávit de 96 mil toneladas, refletindo a fraqueza da demanda .
• Morgan Stanley: Prevê um déficit de cobre refinado muito maior, de 600 mil toneladas para 2026, o maior em mais de 20 anos, impulsionado por interrupções em minas, risco de tarifas dos EUA e escassez de ácido sulfúrico .
• Fastmarkets: Espera um superávit de 170 mil toneladas, citando uma oferta mais forte e uma demanda mais lenta .
• J.P. Morgan: Projeta um déficit de 330 mil toneladas, impulsionado fortemente pela demanda de data centers de IA .
• Consenso de analistas da Bloomberg para o cobre em 2026 é de aproximadamente US$ 13.007/tonelada, com a Macquarie em US$ 13.165 e o Goldman Sachs em US$ 12.650 .

A ampla gama de previsões — de um superávit de ~170 mil toneladas a um déficit de 600 mil toneladas — ressalta o quão sensível o mercado é às premissas de demanda, interrupções em minas e custos de produção relacionados ao enxofre . A verdade é que os institutos de previsão discordam significativamente sobre a magnitude do déficit, o que por si só é uma informação importante para os investidores .

Principais Marcos Políticos que Moldam os Mercados de Metais

Eleições de Meio de Mandato nos EUA (3 de novembro de 2026). Todas as 435 cadeiras da Câmara e 35 cadeiras do Senado estão em disputa . O Morgan Stanley espera que o resultado tenha apenas um impacto "limitado" direto no mercado de ações, mas o equilíbrio de poder no Congresso moldará a política tarifária, acordos comerciais e a legislação energética/industrial que afeta diretamente a demanda e as cadeias de suprimento de metais . A eleição pode estender ou conter as tarifas da era Trump que têm agitado as commodities .

Decisões de Taxa de Juros do Federal Reserve (Fed). O novo presidente do Fed, Kevin Warsh, assumiu uma postura notavelmente hawkish (favorável ao aperto monetário), gerando especulações sobre aumentos de juros em vez de cortes . Os metais básicos reagiram à pausa do Fed em julho de 2026 — cobre, alumínio e zinco subiram, com o alívio das preocupações com a demanda elevando o sentimento . No entanto, os mercados permanecem cautelosos: custos de empréstimos mais altos geralmente diminuem a demanda industrial e fortalecem o dólar, pressionando os preços das commodities . O ciclo de retroalimentação da inflação proveniente do conflito no Irã (custos de energia, interrupção no fornecimento) complica o caminho do Fed. As atas do FOMC de junho revelaram um comitê profundamente dividido, com uma votação de 9 a 8 sobre a perspectiva de aumentos de juros em 2026 .

Outros Fatores Políticos Chave:

• Risco de tarifa Seção 232 dos EUA sobre importações de cobre está apertando as expectativas de oferta .
• As expectativas de prorrogação de cortes de impostos (políticas legadas da era Trump) podem impulsionar os gastos do consumidor, mas também ampliar os déficits, afetando as expectativas para o dólar e as taxas de juros .
• Os efeitos persistentes do redemoinho tarifário de 2025 da administração Trump continuam a remodelar as cadeias de suprimento .

Conclusão

O déficit de alumínio revisado pela Wood Mackenzie, de 900 mil toneladas, é melhor do que o pior cenário, mas ainda é um déficit. A crise do enxofre adiciona uma camada de custo estrutural que persistirá enquanto o fechamento de Ormuz e as proibições de exportação continuarem. A faixa fragmentada de previsões para o cobre — de um déficit profundo a um modesto superávit — é um aviso de que o mercado está equilibrado em uma faca. Adicione as variáveis desconhecidas das eleições de meio de mandato nos EUA e um Fed linha-dura, e 2026 parece um ano de volatilidade persistente de preços, não de estabilidade. Investidores e gestores de cadeia de suprimentos devem monitorar os estoques de enxofre com a mesma atenção que monitoram os estoques da LME.