Ouro em queda de 27%: correção saudável ou o início do fim do ciclo de alta?

Previsões profundamente divididas entre analistas

Os grandes bancos de Wall Street estão profundamente divididos sobre para onde o ouro vai a seguir.

Goldman Sachs

Meta para o final de 2026: US$ 4.900 (cortada de US$ 5.400 em junho de 2026)

O Goldman vê o ouro estável nos próximos 12 meses, com a demanda dos bancos centrais como âncora. O banco agora espera o primeiro corte de juros do Fed em junho de 2027 .

Deutsche Bank

Valor justo no cenário base: ~US$ 4.700; Previsão para o 4º trimestre: US$ 4.600
Cenário pessimista: US$ 3.800 se o Fed promover 3 a 4 aumentos

O Deutsche cortou sua previsão para o 3º trimestre em 22%, para US$ 4.300 em junho. No entanto, no início de agosto, o banco ainda classificava o ouro como estando em uma "fase explosiva", com valor justo bem acima dos níveis atuais .

JPMorgan

Meta para o final de 2026: US$ 6.000 (reduzida de US$ 6.300); Meta para 2027: US$ 6.300; Cenário extremo: US$ 8.000

O JPMorgan reduziu sua previsão média para 2026 para US$ 5.243, mas manteve a meta para o final do ano. No entanto, o banco reduziu sua previsão para o 4º trimestre em cerca de 25%, para US$ 4.500 no início de julho, criando uma lacuna entre a meta principal e a realidade de curto prazo .

Observação importante: A meta de US$ 6.000 para o final do ano do JPMorgan foi definida no início de 2026. No início de julho, o banco reduziu sua previsão para o 4º trimestre para aproximadamente US$ 4.500 , criando uma diferença entre a meta principal e a realidade mais imediata. O cenário pessimista de US$ 3.800 do Deutsche é um cenário de baixa, não o cenário base – sua estimativa de valor justo é de aproximadamente US$ 4.700 .

Os argumentos estruturais para a alta

Apesar da forte correção, vários fatores estruturais sustentam o argumento de que esta é uma correção dentro de uma tendência de alta mais longa, e não um topo cíclico.

• A compra de bancos centrais é a âncora estrutural. A diversificação pós-2022 para longe das reservas em dólar, desencadeada pelo congelamento das reservas da Rússia, continua. A previsão do JPMorgan é construída sobre a visão de que os números oficiais de compra dos bancos centrais subestimam a demanda real por um fator de 15 . O caso de alta do Goldman se baseia na "diversificação dos bancos centrais de mercados emergentes" como âncora .

• A tese da "fase explosiva" do Deutsche Bank. Segundo o Deutsche, o ouro permanece em uma fase estrutural de comportamento de preço que começou em agosto de 2024. O ajuste dos índices de preços relativos do ouro em relação às commodities aponta para um valor justo bem acima dos níveis atuais até o final do ano .

• Ausência de uma mudança de regime para ativos concorrentes. Diferentemente de 2013, quando o 'taper tantrum' encerrou o mercado de alta do ouro de forma decisiva, esta liquidação é impulsionada por um choque de taxas e prazos – não por uma mudança estrutural na demanda dos bancos centrais, na desdolarização geopolítica ou nas preocupações fiscais.

Principais níveis técnicos a serem observados

• Resistência em US$ 4.200. O ouro recuperou brevemente este nível em meados de julho, mas não conseguiu mantê-lo. Agora funciona como uma resistência de curto prazo .
• Média móvel de 200 dias em aproximadamente US$ 4.490. O ouro fechou abaixo de sua média móvel de 200 dias pela primeira vez desde outubro de 2023 em junho . Retomar este nível seria o primeiro sinal técnico de que a correção está terminando.
• Suporte psicológico de US$ 4.000, com US$ 3.976–US$ 4.000 como piso. Os compradores lutaram para preservar um fechamento acima de US$ 4.000 em 17 de julho . Uma quebra limpa abaixo de US$ 3.976 abriria o caminho para o cenário pessimista de US$ 3.800 do Deutsche .

Veredito: correção ou fim do mercado de alta?

Isso é melhor caracterizado como uma correção normal dentro de uma tendência secular de alta mais longa – mas que é mais profunda do que os recuos típicos de 10 a 15% e, portanto, testa a integridade da tendência de forma mais severa.

O caso para uma correção: A compra de bancos centrais permanece estrutural. A postura hawkish do Fed é uma questão de momento e de ciclo de taxas, não uma mudança de regime permanente. Os dois bancos mais otimistas – JPMorgan e Deutsche Bank – ainda veem o ouro bem acima dos níveis atuais no segundo semestre de 2026 e em 2027. Uma queda de 28% em um rali de vários anos é extrema, mas não sem precedentes: o ouro corrigiu cerca de 30% em 2008 antes de retomar sua tendência de alta de uma década .

O caso para o fim do mercado de alta: Se o Fed realmente aumentar as taxas – não apenas mantê-las – os rendimentos reais dos EUA subirão ainda mais, a demanda de investimento por meio de ETFs ocidentais continuará a secar e o suporte crítico de US$ 3.976 será rompido com volume. Sob este cenário, o pico de janeiro poderia ser confirmado como um topo de 'blow-off' . O cenário pessimista de US$ 3.800 do Deutsche pressupõe explicitamente de 3 a 4 aumentos do Fed .

O mercado está sendo negociado aproximadamente no meio desses dois cenários. As próximas 4 a 6 semanas, com os dados do CPI, o depoimento de Warsh e qualquer desescalada no Estreito de Ormuz, provavelmente determinarão qual caminho prevalecerá.