JPMorgan revela que EUA têm apenas US$ 25 bilhões para intervir no iene — mas poderiam juntar US$ 187 bilhões

Dias depois de os Estados Unidos e o Japão realizarem sua primeira intervenção conjunta de compra de iene desde 1998, o JPMorgan Chase publicou um relatório em 2 de agosto de 2026 que colocou um número concreto no limitado arsenal cambial de Washington — e ele era surpreendentemente pequeno .

O Fundo de Estabilização Cambial (ESF, na sigla em inglês) do Tesouro, uma ferramenta de emergência da era da Grande Depressão que permite ao Tesouro intervir nos mercados de câmbio sem aprovação do Congresso, detinha cerca de US$ 13 bilhões em ativos líquidos denominados em euros e aproximadamente US$ 12,5 bilhões em Direitos Especiais de Saque (SDRs) do FMI em junho de 2026. Somados, os recursos imediatamente disponíveis para Washington somavam cerca de US$ 25,5 bilhões .

Não foram dólares que os EUA usaram na intervenção. O Fed de Nova York vendeu euros, não dólares, para financiar as compras de iene — uma manobra que permitiu ao Tesouro intervir sem drenar diretamente as reservas em dólar, o que poderia afetar os mercados monetários domésticos .

Como a intervenção do Japão ofusca a capacidade dos EUA

A assimetria entre o poder de fogo dos dois aliados é gritante. O Japão gastou em um único dia mais do que todas as reservas líquidas em euros do ESF:

• Na quinta-feira, 30 de julho de 2026, o Japão pode ter vendido até US$ 58,97 bilhões para comprar iene nos mercados de Nova York — mais que o dobro de todas as reservas líquidas em euros do ESF .
• A ação conjunta de sexta-feira, 1º de agosto, adicionou cerca de US$ 53 bilhões em compras de iene .
• No mês anterior, o Japão gastou um recorde de US$ 73 bilhões em intervenções unilaterais .

O ponto central do JPMorgan: o Ministério das Finanças do Japão tem um arsenal de reservas cambiais de US$ 1,3 trilhão . O Tesouro dos EUA tem US$ 25 bilhões.

Como o Tesouro poderia expandir para US$ 187 bilhões

O JPMorgan detalhou uma série de medidas não convencionais que permitiriam ao Tesouro expandir dramaticamente seu poder de fogo teórico máximo:

1. Trocar SDRs com outros bancos centrais por dólares ou euros.
2. Vender certificados de ouro ao Federal Reserve.
3. Sacar da Conta Geral do Tesouro (TGA) — a principal conta operacional do governo no Fed.

Usando essas ferramentas, o JPMorgan estimou que o Tesouro poderia expandir seus recursos disponíveis para aproximadamente US$ 187 bilhões .

Se o Federal Reserve interviesse diretamente — por exemplo, ativando linhas de swap cambial — o JPMorgan observou que o poder de fogo total "poderia dobrar" além desse teto de US$ 187 bilhões. Mas qualquer envolvimento direto do Fed exigiria aprovação do Conselho de Governadores do Fed e levantaria questões sobre a independência da política monetária .

O obstáculo político: o Congresso precisa dizer sim

Expandir o ESF além de sua capitalização atual exigiria aprovação do Congresso para alocar novos fundos. O JPMorgan classificou isso como um desafio politicamente difícil no atual ambiente fiscal dividido em Washington .

O capital existente do ESF não é reabastecido pelo Congresso há anos. Qualquer pedido de novo financiamento para intervenção enfrentaria forte ceticismo bipartidário, com parlamentares questionando por que o dinheiro dos contribuintes americanos deveria ser usado para sustentar o iene japonês .

Isso vai mudar a trajetória do iene?

As próprias previsões do JPMorgan para o USD/JPY, publicadas separadamente em julho de 2026, tratam a intervenção conjunta como um solavanco tático, e não como uma reversão de tendência:

• 158 em junho de 2026
• 160 em setembro de 2026
• 164 em dezembro de 2026
• 164 em março de 2027

O consenso mais amplo de uma pesquisa da Reuters publicada em 5 de agosto de 2026 ecoa essa visão: as intervenções são vistas como "não um divisor de águas" para a fragilidade estrutural do iene, com o dólar mantendo força contra o iene no médio prazo .

Junya Tanase, principal estrategista de câmbio do Japão no JPMorgan, há muito tempo tem uma das previsões mais pessimistas para o iene em Wall Street, argumentando que os fundamentos do iene são "bastante frágeis" e improváveis de mudar de forma significativa . A intervenção conjunta de agosto de 2026 não levou o JPMorgan a revisar substancialmente suas previsões para cima.

O que isso significa para os mercados

A análise do JPMorgan introduz uma ressalva preocupante ao raro show de unidade entre EUA e Japão na intervenção cambial: a disposição declarada de Washington em fazer "o que for preciso" é sustentada por um fundo que, em seu tamanho atual, é menor do que a metade do que Tóquio gastou em uma única sessão de negociação .

Sem uma ação do Congresso para reabastecer o ESF, ou uma decisão de envolver o Federal Reserve diretamente, o papel dos EUA em qualquer intervenção conjunta futura pode se limitar a uma participação simbólica e vendas relativamente pequenas de euros — não o tipo de força avassaladora que muda as tendências cambiais. Para traders e investidores que acompanham o USD/JPY, a mensagem do JPMorgan é clara: não apostem todas as fichas no Tio Sam para resgatar o iene.