Grandes petroleiras alertam: combustível caro pode durar — e o gargalo está nas refinarias

A Agência Internacional de Energia (IEA) estima que as refinarias tenham processado cerca de 78 milhões de barris por dia no segundo trimestre de 2026 — um volume abaixo do necessário para atender à demanda global . No total, quase 10% da capacidade mundial de refino está efetivamente indisponível .

Nos Estados Unidos, a capacidade também encolheu. Em 1º de janeiro de 2026, a capacidade operável de destilação atmosférica era de 18,2 milhões de barris por dia, uma queda de mais de 250 mil barris por dia, ou aproximadamente 1%, em relação ao ano anterior . O país tinha 130 refinarias operáveis, duas a menos que em 2025, após o encerramento das operações da LyondellBasell em Houston e da Phillips 66 em Los Angeles .

A redução não é apenas recente. O volume combinado de refino de BP, Chevron, ExxonMobil, Shell e TotalEnergies caiu de 16,4 milhões de barris por dia em 2005 — cerca de 22% do total mundial — para 10,4 milhões em 2025, uma queda de 37% . Essa retração de longo prazo deixou o sistema praticamente sem capacidade excedente para absorver novos choques.

O que dizem ExxonMobil, Chevron e Shell

ExxonMobil: “o ponto de restrição é o refino”

O CEO da ExxonMobil, Darren Woods, afirmou que a capacidade global de refino disponível em relação à demanda está em um nível menor do que ele já viu. “Com toda essa oferta fora do mercado, estamos bem abaixo da capacidade disponível que, francamente, eu já vi”, disse o executivo .

Woods também afirmou que o descolamento entre os preços do petróleo bruto e dos combustíveis está se tornando mais persistente e que o problema “vai continuar por algum tempo” . Mesmo registrando produção recorde de diesel no segundo trimestre, a empresa alertou que quase 10% da capacidade mundial de refino está fora de operação .

O diretor financeiro da ExxonMobil, Neil Hansen, resumiu o diagnóstico: “O ponto de restrição do sistema energético é o refino” .

Chevron: estoques de segurança estão diminuindo

O CEO da Chevron, Mike Wirth, prevê “pressão de alta sobre os preços dos derivados no terceiro trimestre e talvez depois disso”. Segundo ele, a demanda por destilados, como diesel e óleo para aquecimento, não deve cair no longo prazo .

As refinarias americanas da Chevron operaram em níveis recordes, acima de 1 milhão de barris por dia, mas a empresa ainda espera que as margens dos combustíveis permaneçam elevadas em um cenário de estresse energético .

Wirth afirmou que “as reservas e os amortecedores estão sendo continuamente consumidos” e que a capacidade do mercado de absorver esse desequilíbrio está muito menor do que no início da crise .

Shell: produzir mais querosene pode reduzir gasolina e diesel

A Shell também advertiu que os preços nos postos podem continuar altos independentemente da direção do petróleo bruto . O CEO Wael Sawan afirmou que a redução da oferta de combustível de aviação pode se espalhar para outros derivados: “O combustível de aviação já está sendo afetado. O diesel será o próximo; depois dele, vem a gasolina” .

No segundo trimestre, a Shell operou suas refinarias a 102% da capacidade, usando ajustes operacionais para extrair mais querosene de aviação e diesel em meio aos preços elevados . A companhia aumentou em cerca de 20% a produção de combustível de aviação em resposta aos sinais do mercado, mas essa mudança ocorre às custas de parte da produção de diesel e gasolina .

Em outras palavras, mesmo quando uma refinaria consegue alterar seu mix de produtos, ela não cria capacidade do nada. Produzir mais de um derivado pode significar produzir menos de outro.

Diamondback Energy mostra o contraste entre petróleo bruto e combustível

A Diamondback Energy, produtora de petróleo de xisto nos Estados Unidos, recebeu um preço médio de US$ 58,00 por barril por sua produção no quarto trimestre de 2025, abaixo dos US$ 64,60 do trimestre anterior. A queda foi associada a temores de excesso de oferta .

O dado reforça a diferença entre as duas pontas do mercado: o petróleo pode estar pressionado por excesso de oferta na saída do poço, enquanto gasolina e diesel continuam caros na entrada e na saída das refinarias. O problema, portanto, está menos no poço e mais na capacidade de processamento.

Estoques baixos deixam o mercado sem margem para erros

Os estoques de gasolina e diesel estão próximos das mínimas de vários anos em regiões importantes . Isso reduz a capacidade de distribuidores e refinarias de compensar interrupções temporárias.

As taxas de utilização também mostram que há pouco espaço para aumentar a produção. Refinarias americanas operaram entre 95% e 97% da capacidade operável no segundo trimestre, enquanto a Shell chegou a 102%, deixando “praticamente nenhum espaço para elevar a produção” . A Administração de Informação de Energia dos Estados Unidos (EIA) informou que as refinarias do país trabalhavam perto de 97% da capacidade operável no fim de julho .

O analista Neil Crosby, da Sparta Commodities, resumiu a situação: “Simplesmente não resta capacidade de refino suficiente no mundo para lidar com tudo isso” .

Margens de refino explicam por que o petróleo e o combustível se separaram

A margem de refino — também chamada de crack spread — é a diferença entre o valor dos combustíveis produzidos e o custo do petróleo utilizado. Quando essa margem dispara, o preço dos derivados pode continuar subindo mesmo que o petróleo bruto fique mais barato.

Um estudo publicado pelo Banco Central Europeu (BCE) em 31 de julho concluiu que margens próximas de recordes contribuíram significativamente para a alta dos combustíveis na zona do euro. No caso do diesel, a parcela atribuída à margem de refino subiu de € 0,10 por litro antes da guerra com o Irã para € 0,35 por litro nas três primeiras semanas de julho. Para a gasolina, o avanço foi de € 0,04 por litro em fevereiro para € 0,23 em julho . O BCE ainda alertou que as margens poderiam aumentar novamente em agosto antes de recuar .

Na Europa, as margens de refino do diesel superaram US$ 60 por barril em julho . O prêmio dos contratos futuros de gasóleo europeu com baixo teor de enxofre sobre o petróleo bruto — uma medida da margem obtida na produção de diesel — chegou a US$ 74,66 por barril, um recorde histórico .

Diesel é o produto sob maior pressão

O diesel está especialmente apertado porque as refinarias que produzem destilados médios são justamente algumas das mais afetadas por danos de guerra e fechamentos de unidades. O mesmo sistema precisa atender ao transporte rodoviário, à indústria, à agricultura e ao aquecimento em determinados mercados, enquanto também disputa matéria-prima e capacidade com o combustível de aviação.

A TD Economics informou que os preços da gasolina e do diesel subiram 38% e 43%, respectivamente, desde o fim de fevereiro, em meio ao aperto no refino . A instituição também apontou alta de 30% no diesel e afirmou que a escassez de combustível de aviação estava chegando aos preços pagos pelos consumidores .

Para 2026, a TD Economics estimou que o choque de oferta de petróleo poderia elevar a inflação medida pelo índice de preços ao consumidor para uma média de 3,6% nos Estados Unidos e 2,7% no Canadá . A projeção de referência da instituição previa que o petróleo ficasse perto de US$ 96 por barril no segundo trimestre e recuasse gradualmente para US$ 80 até o fim do ano, mas dependia de uma desescalada dos conflitos que ainda não havia ocorrido .

Por que uma queda do petróleo pode não aliviar o motorista

Normalmente, o preço do petróleo bruto é o principal ponto de referência para os combustíveis. Porém, quando refinarias suficientes estão indisponíveis, o valor do derivado passa a ser determinado pela escassez de gasolina, diesel ou querosene de aviação — não apenas pelo custo do barril de petróleo.

ExxonMobil e Chevron afirmaram explicitamente que uma queda do petróleo bruto não necessariamente levará a uma redução equivalente nos preços dos combustíveis, porque a restrição está no elo do refino, e não na oferta upstream, ou seja, na produção de petróleo .

Não há uma solução rápida à vista. Construir uma nova refinaria leva anos, as unidades existentes já operam perto do limite e os danos relacionados às guerras não têm um cronograma claro de normalização. “Vai levar algum tempo para que a indústria consiga sair desse buraco”, disse Darren Woods, da ExxonMobil .

A expectativa, portanto, é que o déficit estrutural persista por pelo menos vários trimestres, mantendo as margens de refino e os preços dos combustíveis sob pressão .