Correção no mercado de IA é risco de crédito global, alerta Fitch

Veio então a reviravolta mais acentuada já registrada. Em 31 de julho, o KOSPI disparou 18% em uma única sessão, depois que o governo sul-coreano anunciou uma injeção de 20 trilhões de wons (US$ 13,9 bilhões) em seu fundo soberano para investimentos estratégicos em IA, data centers e infraestrutura . O New York Times observou que, antes dessa alta, o mercado enfrentava uma desaceleração impulsionada pelo temor de que os mais de US$ 1 trilhão em investimentos globais em IA "haviam sido excessivos" .

Os sinais mistos continuaram em agosto. Em 1º de agosto, a Coreia do Sul informou que as exportações de julho superaram as previsões, com as exportações de semicondutores saltando 179% em relação ao ano anterior, impulsionadas pela demanda global por chips de IA . No entanto, esse dado forte contrastava com o recente pânico no mercado de ações — refletindo um mercado que não consegue decidir se a demanda atual por IA justifica a escala de capital que está sendo comprometida.

CDS em níveis recordes: o mercado de crédito assume a liderança

Enquanto as ações roubavam as manchetes, os mercados de crédito enviavam um sinal ainda mais alarmante. Os spreads de credit default swap (CDS) de Alphabet, Amazon, Meta e Nvidia atingiram máximas históricas no final de julho, à medida que os investidores se preocupavam mais com a dívida contraída para financiar data centers, chips e modelos avançados . Os preços dos CDS funcionam como um seguro contra calote; spreads mais altos sinalizam uma preocupação crescente com a capacidade de uma empresa gerenciar sua dívida.

O mercado de crédito, e não as avaliações das ações, tornou-se o indicador antecedente do estresse — com os CDS "superando o lucro por ação (EPS)" como a métrica-chave . O CDS de 5 anos da Oracle era cotado a 215 pontos-base no final de julho, o que significa que os investidores precisavam pagar US$ 215 mil anualmente para segurar US$ 10 milhões em dívida contra um possível calote . Os custos de seguro de crédito das big techs mais que dobraram desde o início de 2025 .

A CNBC reportou em 24 e 26 de julho que os spreads de crédito das empresas de tecnologia que lideram a expansão da IA estavam se alargando acentuadamente, com os investidores de renda fixa cada vez mais desconfortáveis com o volume de capital necessário . Os números são impressionantes: a emissão de títulos das hyperscalers atingiu US$ 182 bilhões no primeiro semestre de 2026 — um salto de 1.300% em relação ao ano anterior .

O problema do 'financiamento circular'

Analistas identificaram uma dinâmica preocupante de "financiamento circular" . O padrão funciona assim: as grandes empresas de tecnologia tomam dinheiro emprestado para comprar chips da Nvidia e construir data centers, que por sua vez alimentam os serviços de IA. Mas a demanda final dos usuários por esses serviços de IA ainda não foi comprovada. Se a confiança nesses retornos diminuir, todo o ciclo pode se desfazer — da Nvidia a todo o setor de nuvem hyperscale .

A preocupação é que os gastos com IA tenham passado de uma aposta especulativa em ações para uma exposição sistêmica de crédito. A própria Fitch nomeou quatro possíveis gatilhos para uma correção: retornos comerciais da IA aquém do esperado, regulamentação mais rígida, competição intensificada e disrupção no mercado de trabalho .

Condições de crédito globais mais amplas

A perspectiva da Fitch colocou o risco de correção da IA no mesmo nível da escalada militar entre EUA e Irã e do potencial bloqueio de Ormuz como as duas maiores ameaças de curto prazo ao crédito global . Um terceiro risco — um El Niño forte — foi citado como um fator de pressão adicional sobre países com classificação de crédito especulativa (junk) .

Os alertas não foram isolados. O Banco de Compensações Internacionais (BIS), em seu relatório anual de junho de 2026, sinalizou a sustentabilidade dos investimentos relacionados à IA como um ponto crítico de pressão nas condições financeiras globais . A Man Group, em sua Perspectiva de Crédito para o 2º semestre de 2026 (9 de julho), observou que os mercados de crédito "já estavam sentindo o peso" da oferta de títulos das hyperscalers, com o aumento das emissões e a queda dos índices de cobertura de juros provavelmente impulsionando um novo alargamento dos spreads . A Allianz Research (8 de julho) observou que, embora a IA esteja sustentando o crescimento global e compensando os impactos negativos dos choques energéticos e da guerra comercial, o aumento da emissão de títulos relacionados à IA e a deterioração dos índices de cobertura de juros provavelmente levarão a um "leve alargamento dos spreads" e a um aumento de 4% nas falências globais em 2026 .

Conclusão

A preocupação central — resumida na frase da Fitch de que os gastos com IA estão "correndo à frente de retornos futuros incertos" — saiu do debate do mercado de ações e se tornou uma realidade no mercado de crédito. Em questão de dias, no final de julho de 2026, os investidores viram o principal índice da Coreia do Sul oscilar mais de um terço, os spreads de CDS das maiores empresas de tecnologia do mundo atingirem máximas históricas e um mercado global de títulos começar a precificar o risco da dívida de IA com seriedade.

A pergunta de um trilhão de dólares — se os gastos com infraestrutura de IA gerarão retornos que justifiquem seu custo — permanece sem resposta. O que mudou em julho de 2026 é que o mercado começou a exigir uma resposta.