A Crise Global do Refino: Como a Guerra Desligou 9% da Capacidade Mundial e Criou uma 'Era de Ouro' Frágil para as Petrolíferas

Lucros recordes no downstream para as grandes petrolíferas. A escassez de oferta gerou lucros extraordinários:

• Chevron reportou seu maior lucro trimestral em pelo menos seis anos: US$ 12 bilhões em lucro ajustado no 2º trimestre de 2026 . Seus ganhos no downstream nos EUA dispararam quase 6 vezes em relação ao ano anterior, para US$ 2,41 bilhões .
• ExxonMobil registrou um lucro de US$ 14,5 bilhões no 2º trimestre de 2026, mais que o dobro do mesmo período do ano anterior .
• Shell embolsou US$ 10,8 bilhões em lucro líquido, seu segundo maior lucro trimestral da história .
• As margens de refino nos EUA para gasolina e diesel atingiram recordes históricos. A margem média por barril para produzir dois barris de gasolina e um de diesel a partir de três barris de petróleo bruto — conhecida como 'crack spread 3-2-1' — subiu para até US$ 70 por barril em meados de julho de 2026, o nível mais alto já registrado .

Somadas, Chevron, ExxonMobil e Shell embolsaram, em média, cerca de US$ 404 milhões em lucros a cada dia nos últimos três meses do 2º trimestre de 2026 .

Perspectiva frágil — lucros impulsionados pela guerra, não por fundamentos. A Reuters intitulou sua análise: "Guerra no Irã inaugura era de ouro do refino de petróleo. Não vai durar" . As margens recordes são consequência direta da destruição da oferta causada pela guerra: o fechamento do Estreito de Ormuz, ataques diretos a refinarias no Oriente Médio e ataques de drones ucranianos a plantas de processamento russas . A Administração de Informação de Energia dos EUA (EIA) estima que levará até o final de 2026 ou início de 2027 para que os padrões de produção e comércio anteriores ao conflito sejam retomados . A AIE alertou que a produção global de petróleo cairia 3,9 milhões de bpd em 2026 apenas devido ao conflito . Analistas de todo o espectro enfatizam que esses lucros são temporários e não refletem a saúde estrutural do setor.

Reação política e múltiplas investigações. O aumento dos preços dos combustíveis desencadeou uma resposta política agressiva:

• O presidente Donald Trump instruiu o Departamento de Justiça (DOJ) em junho de 2026 a investigar a Exxon e a Chevron por não reduzirem os preços da gasolina, acusando as grandes petrolíferas de 'abuso de preço' (price gouging) .
• Os senadores Adam Schiff, Sheldon Whitehouse e Elizabeth Warren exigiram, separadamente, investigações federais sobre potenciais abusos de preço e lucros extraordinários .
• O DOJ e a Comissão Federal de Comércio (FTC) convocaram conjuntamente todos os procuradores-gerais estaduais em julho de 2026 para se juntarem à investigação sobre os preços da gasolina no varejo .
• Os preços da gasolina nos EUA subiram até 52% desde o início da guerra no Irã, com 27 empresas de petróleo e gás a caminho de embolsar mais de US$ 40 bilhões apenas no 1º trimestre de 2026, de acordo com dados do Senado .

O alerta estrutural da Aramco. Além das perdas imediatas causadas pela guerra, o vice-presidente de análise de mercado e sustentabilidade da Saudi Aramco, Musaab Al Mulla, alertou em junho de 2026 que o setor de refino sofreu com subinvestimento crônico por anos, com cerca de 3 milhões de bpd de capacidade já perdidos entre 2020 e 2023 devido à falta de novos projetos — mesmo antes dos conflitos recentes . "Agora percebemos que ter essas refinarias poderia ter aliviado significativamente os efeitos da crise atual", disse Al Mulla na Conferência S&P Global Energy Middle East Petroleum and Gas, em Londres . Esse déficit estrutural significa que o sistema não tem amortecedor, mesmo quando a paz finalmente retornar.

O Que Isso Significa para os Consumidores

A crise do refino se traduz diretamente em dor no bolso na hora de abastecer. A produção de diesel e querosene de aviação na Ásia deve cair pelo menos 1 milhão de bpd apenas em abril de 2026, à medida que as refinarias processam petróleo bruto mais leve devido às restrições de oferta . Os estoques de gasolina estão próximos de mínimas de vários anos nas principais regiões consumidoras . Mesmo uma recuperação parcial na produção de petróleo bruto — que melhorou ligeiramente após janelas temporárias de exportação no Golfo — não aliviou o gargalo do refino, porque as próprias plantas estão danificadas, paradas ou incapazes de acessar seus tipos habituais de petróleo bruto. A EIA projeta que levará até o início de 2027 para que os padrões normais de comércio sejam retomados, o que significa que os preços elevados dos combustíveis provavelmente persistirão .