Onda de vendas da ASML: entenda o susto com a concorrência chinesa e a visão dos analistas

• Em 27 de julho, as ações da ASML chegaram a cair 8% durante o pregão e fecharam aproximadamente 6% mais baixas, apagando ganhos iniciais e arrastando consigo as concorrentes americanas Applied Materials, Lam Research e KLA .
• Em dois pregões (27 e 28 de julho), a ASML acumulou uma queda de cerca de 12-13%, o que evaporou aproximadamente €55-€60 bilhões de seu valor de mercado .
• A venda em massa foi o ponto culminante de um mês já fraco para as ações de semicondutores, pressionadas por realização de lucros no setor, resultados decepcionantes da Samsung e preocupações com clientes adiando atualizações tecnológicas intensivas em capital .

Por que analistas chamaram a reação de exagerada

Diversos analistas e bancos de primeira linha descreveram a liquidação como desproporcional à notícia real:

• O Bank of America classificou a venda explicitamente como "reação exagerada" (overreaction) e manteve um preço-alvo que implicava em uma alta potencial de mais de 70% em relação ao nível do fechamento de 29 de julho .
• O JPMorgan disse aos investidores que a liquidação "parece desproporcional ao que foi indicado no relatório", enfatizando que produzir um número limitado de ferramentas DUV de imersão "não equivale a fornecer sistemas confiáveis para fabricação em alto volume" .
• O Reuters Breakingviews destacou que o "kit cópia não é tão avançado tecnicamente" e que a coroa da ASML "parece segura — por enquanto" .
• O argumento central: o plano da China de entregar 5 máquinas DUV em 2026 e cerca de 20 em 2027 é insignificante comparado às centenas de sistemas que a ASML embarca a cada ano — e a carteira de pedidos da ASML já está vendida para todo o ano de 2027 .

Detalhes dos esforços domésticos de litografia da China

O avanço (DUV de imersão):

• Um consórcio chinês com apoio estatal (incluindo Huawei e SiCarrier) começou a produzir em massa máquinas de litografia DUV (ultravioleta profundo) de imersão .
• As máquinas estão sendo entregues a fabricantes locais de chips, como SMIC, Hua Hong e CXMT .
• Metas de produção: ~5 sistemas DUV em 2026, ~20 em 2027 .
• No entanto, os sistemas ainda ficam atrás em desempenho e confiabilidade e precisam de mais testes antes de igualar a qualidade da produção da ASML .

Progresso no EUV:

• Em dezembro de 2025, a Reuters reportou que uma equipe de ex-engenheiros da ASML em Shenzhen havia concluído um protótipo de máquina EUV e o testava em um laboratório de alta segurança .
• Líderes da indústria de chips chinesa estão defendendo uma iniciativa nacional unificada para criar sistemas completos de litografia entre 2026 e 2030, embora reconheçam que ainda existem grandes lacunas em software EDA, materiais fundamentais e tecnologia EUV .

Impacto estimado na receita da ASML

O impacto na receita de curto prazo é mínimo:

• A China contribui atualmente com cerca de 20% das vendas líquidas da ASML em 2026, de acordo com o CFO Roger Dassen (uma queda em relação aos 44% de 2024 e 42% de 2025) .
• As 5 máquinas DUV chinesas planejadas para 2026 representam uma fração minúscula dos embarques anuais da ASML. As vendas de DUV como porcentagem das vendas totais da ASML já caíram de 44% em 2024 para 29% no trimestre mais recente .
• As máquinas EUV de ponta da ASML, que são as mais lucrativas e tecnologicamente críticas, permanecem completamente fora do alcance da China no futuro previsível .

Pressões geopolíticas mais amplas

A situação destaca a posição precária da ASML, presa entre os controles de exportação liderados pelos EUA e o impulso da China em direção à autossuficiência:

• Os controles de exportação dos EUA já impedem a ASML de enviar suas máquinas EUV mais avançadas para a China, e novas restrições têm sido apertadas também para equipamentos DUV mais antigos .
• A China está seguindo uma estratégia de múltiplas frentes para contornar as proibições americanas: desenvolvendo suas próprias máquinas de litografia, empilhando chips de IA para aumentar o desempenho e potencialmente adquirindo equipamentos da ASML por canais não autorizados .
• A ASML não pode controlar para onde vão seus ex-funcionários, e a equipe do protótipo EUV em Shenzhen é composta por ex-engenheiros da empresa .
• O governo holandês enfrenta pressão contínua de Washington para apertar ainda mais as restrições de exportação, colocando a ASML em um estrangulamento geopolítico entre seu maior mercado (China, historicamente) e seu principal aliado (EUA) .